Фото Shutterstock Напряженность на Украине сохраняется... В апреле ситуация на российском фондовом рынке практически не изменилась по сравнению с мартом: продолжилось обесценивание активов, хотя темпы падения были не столь резкими. Индекс РТС просел на 5.7%, в то время как ММВБ потерял 4,6% из-за опасений введения серьезных экономических санкций против России или даже возможной войны в восточной части Украины. Российский фондовый рынок остается аутсайдером среди основных мировых рынков акций, потеряв почти пятую часть своей капитализации с начала 2014 года. Тем не менее, российские фонды зафиксировали приток капитала второй месяц подряд. За период с 27 марта по 23 апреля 2014 года российские инвестиционные фонды зафиксировали приток капитала на уровне $55 млн. по сравнению с притоком в $377 млн за март. Как и в предыдущем месяце, положительный результат был, главным образом, достигнут благодаря биржевым инвестиционным фондам (ETF), что свидетельствует о спекулятивном характере притока капитала. В то же время традиционные фонды продолжили терять средства в апреле, зафиксировав отток капитала на общую сумму в $144 млн. (и $772 млн - с начала года). Глобальные макроэкономические условия остаются неоднозначными. В США в центре внимания остается постепенный переход от программы количественного смягчения к потенциальному увеличению процентных ставок. В то время как ФРС США в апреле продолжала сокращать меры стимулирования экономики, ЕЦБ обдумывает дополнительные стимулы для экономики (в том числе меры количественного смягчения), что должно вызвать положительную реакцию на рынках. Что касается европейской экономики, последние данные дают основание предполагать, что рост ВВП в этом году может ускориться с текущих 0,5% год к году (4-й кв. 2013 г.). Китай продолжает публиковать слабые данные по экономической активности, что не способствует улучшению настроения инвесторов на развивающихся рынках. Зафиксированный в Китае рост ВВП за 1-й кв. 2014 г. (на уровне 7,4% год к году) оказался самым низким с 2009 года. Отсутствие фундаментальных драйверов. В результате раскрытия ожидаемо слабых макроэкономических данных за март даже российские государственные чиновники заговорили о риске рецессии. Мы рассматриваем высокую инфляцию (на уровне 2,4% за 1-й кв. 2014 года) в качестве основного риска для экономического роста в 2014 году. Слабая экономическая статистика пока не дает никаких поводов для оптимизма со стороны инвесторов. С другой стороны, местные фондовые индикаторы продемонстрировали способность к быстрому восстановлению по мере уменьшения политических рисков. Мы ожидаем, что агрессивная риторика в США станет более умеренной по мере осознания всеми сторонами, что украинская конфликт может и должен быть разрешен в дипломатическом порядке. Мы не видим четко обозначенных предпосылок для смягчения геополитических рисков в мае. Хотя российские акции продолжают торговаться с заметным дисконтом к международным аналогам, мы ожидаем, что май окажется трудным месяцем. Мы отмечаем, что ситуация будет оставаться турбулентной до проведения президентских выборов в Украине, которые намечены на 25 мая 2014 года. При отсутствии видимых признаков деэскалации конфликта мы не исключаем, что западные державы могут прибегнуть к еще более жестким санкциям с целью изоляции России на мировых финансовых рынках (в том числе к санкциям со стороны неправительственных органов). Мы не исключаем, что санкции могут принять регулярный характер, хотя сомневаемся, что они повлекут введение каких-либо торговых барьеров. Учитывая риски развивающихся рынков и текущие внутренние макроэкономические тенденции в России (которые, скорее всего, не изменятся в ближайшее время), мы не ожидаем, что инвесторы кардинально изменят свой текущий фундаментальный взгляд на российские активы. В целом, высокий уровень неопределенности на рынке, ставший одним из следствий нынешнего кризиса, не позволяет нам сделать позитивный прогноз относительно перспектив российского фондового рынка в мае. Фокус на "безопасные" компании. На фоне нестабильной обстановки, характеризующейся высоким уровнем неопределенности, мы предлагаем делать ставку на компании с низким уровнем государственного участия в капитале и не входящим в индекс MSCI Russia. С учетом этого, мы выделяем потребительский сектор ("Протек" и "Верофарм"), сектор высоких технологий ("Яндекс", Mail) и химический сектор ("Метафракс", "Акрон"), которые, на наш взгляд, находятся в более безопасном положении и покажут динамику "выше рынка" в текущей ситуации.Аналитики, Whotrades