Никита Петров
7
All posts from Никита Петров
Никита Петров in Биржевые старости - ретроблог,

​Погружение в индекс

Индексное инвестирование – наиболее очевидный подход к долгосрочному вложению средств в финансовые инструменты. Большинство любителей индексов расскажут вам, что они покупают широкий рынок и избегают субъективизма, свойственного любому управляющему активами, даже собственными. А вот как формируются и что в себя включают соответствующие индексы, знают далеко не все. Решил частично устранить данный пробел и поделиться с вами образовательным материалом, найденном на сайте «Инсайдер». 

«Индекс Dow», «индекс ММВБ», «индекс Nikkei» — большинство россиян встречали эти названия в средствах массовой информации. Сегодня даже далекие от фондового рынка люди знают, что эти индексы отражают положение дел в национальных и мировой экономиках. В периоды кризисов они снижаются, в периоды подъема — повышаются. Но тем, кто торгует на бирже, динамика индексов может рассказать гораздо больше. Изучая их, можно понять, как менялся экономический климат не только в отдельных странах, но и в отдельных промышленных отраслях. Можно сравнить финансовое положение крупнейших корпораций и рынка в целом — что не одно и то же. А главное — определить, в какие рыночные сегменты сегодня можно выгодно вложиться.

Что такое фондовый индекс, как он составляется и как на нем зарабатывать

Фондовый индекс— это величина, отражающая финансовое положение дел в некотором рыночном секторе и вычисляемая на основе рыночных данных определенной группы ценных бумаг — «рыночной корзины».

При составлении индекса прежде всего определяется состав корзины. В самые известные индексы включаются акции наиболее крупных предприятий (по капитализации, обороту, прибыли). Но могут учитываться и другие условия (например, ликвидность акций или представленность их на конкретной бирже). Существуют также специальные индексы для средних и небольших компаний, для компаний отдельной отрасли и т. д.

Когда перечень определен, вычисляется само значение индекса. Наиболее распространены три метода его вычисления.

  • Взвешивание по цене (price weight). Индекс пропорционален сумме цен акций входящих в него предприятий. Чем дороже акции компании — тем больше она влияет на значение индекса. Например, если акция одной стоит $1, а другой — $10, то финансовые дела первой в 10 раз слабее влияют на поведение индекса. Такая методика в основном применяется в старых индексах, например, в Dow Jones Industrial Average и Nikkei 225. Сегодня она считается устаревшей, так как цена за акцию не обязательно говорит об успешности компании.
  • Взвешивание по капитализации (market cap weight). Индекс пропорционален суммарной рыночной капитализации предприятий. Чем больше капитализация компании — тем больше она влияет на значение индекса. Сегодня это наиболее распространенная методика. Она применяется, например, в индексах S&P 500, NASDAQ Composite и ММВБ.
  • Взвешивание поровну (equal weight). Индекc вычисляется по сложной формуле таким образом, чтобы вклад каждой компании был одинаков. С помощью особой процедуры ребалансировки это равенство сохраняется, даже если котировки одной компании пошли вверх, а другой — вниз. Такие индексы стали набирать популярность недавно. Они нужны тем инвесторам, которые стремятся к максимальной диверсификации. Например, хотят купить множество акций компаний разной величины, но вложить в каждую ровно по $10.

Как инвестировать в индекс? Сам он не является инструментом, который можно купить на бирже. Это просто статистическая характеристика рынка. Но идея биржевой игры на индексах весьма интересна. Ведь они отражают усредненное финансовое положение большого числа компаний. У индексов бывают периоды длительного устойчивого роста. Если собрать портфель из всех акций успешного индекса, то можно иметь многолетнюю доходность в 10% годовых и выше. Такому портфелю не грозит разорение отдельных предприятий. Физически купить всю корзину индекса (десятки, сотни, а то и тысячи акций) трудно. Но сегодня это не обязательно. В конце XX века были созданы особые фонды (Exchange Traded Funds, ETFs), повторяющие динамику основных фондовых индексов. И эти фонды уже можно приобрести как биржевые инструменты. В современном мире торговля фондами столь важна, что названия некоторых из них даже более известны, чем названия соответствующих индексов.

Основные американские индексы. Купить и «плевать в потолок»?

S&P 500— самый торгуемый сегодня индекс

Индекс S&P 500— самый популярный фондовый индекс нашего времени, и именно его динамику и доходность мы обсудим подробно. Впервые он был вычислен в 1957 году фирмой Standards & Poor's. Его корзина включает 500 крупнейших публичных американских предприятий, торгуемых на разных биржах. Компании в индексе взвешены по капитализации, поэтому главную роль играют крупнейшие из них. Однако общее число достаточно велико, чтобы репрезентативно представлять рынок США: индекс покрывает 75% суммарной капитализации всех американских компаний.

40-летний график S&P 500 показывает устойчивый рост, особенно в 1980−1990-х годах. 2000-е были отмечены двумя кризисами. Первый — это «схлопывание» пузыря доткомов в 2000−2002 годах, второй — кризис 2008-го. Однако в 2010-х индекс восстановил позиции и вновь вышел в хороший рост. За 30 лет с 1985 года индекс вырос в 12 раз.

Чтобы зарабатывать на индексе S&P 500, нужно либо купить все 500 его акций (что трудно), либо вложиться в один из фондов, отслеживающих его динамику. Наиболее известный из них — фонд SPDR S&P 500 (SPY). Котировки этого фонда меняются со временем — так же, как и индекс S&P 500. Вдобавок совладелец фонда получает дивиденды в том же размере, в котором и владельцы отдельных акций.

Оценим более детально, какую доходность можно получить, если приобрести портфель из всех акций S&P 500 или отслеживающий его ETF (например, SPY). На рисунке ниже приведена среднегодовая доходность портфеля и ее сравнение с американской инфляцией.

Большую часть своей истории портфель давал обладателям доход, превышающий инфляцию на 5−15%. А в редкие кризисные периоды этот доход падал ниже инфляции от силы на 2%. Очень приличная доходность — чуть выше ренты с хорошей инвестиционной недвижимости и гораздо выше типичной доходности банковских депозитов. И это полностью пассивный доход, когда инвестор покупает портфель, получает с него дивиденды (их можно тоже реинвестировать) и продает лишь тогда, когда хочет получить наличные.

Dow Jones Industrial Average: самый известный индекс в истории

Хотя сегодня индекс Dow Jones Industrial Average (будем кратко называть его Dow 30) уже не так популярен среди трейдеров, он остается самым известным фондовым индексом в истории. И это один из старейших индексов. Впервые он был вычислен редактором газеты Wall Street Journal Чарльзом Доу и его партнером, статистическим аналитиком Эдвардом Джонсом, в 1896 году.

По изначальной идее, в индекс включались 12 крупнейших промышленных компаний США. Сегодня слово Industrial сохранилось в названии лишь по традиции. Число компаний расширено до 30, и это все крупнейшие публичные американские предприятия — не только промышленные, но и, например, финансовые. Со старых времен в индексе сохранилась лишь General Electric. Среди других — Boeing, Coca-Cola, IBM, Apple, Visa, McDonald's. Слово Average в названии индекса отражает методику его вычисления: он пропорционален средней цене включенных в него акций (то есть компании взвешены по цене, price weight).

Основная проблема этого индекса — слабая диверсифицированность. Многим современным трейдерам он кажется слишком элитарным. Входящие в него компании — это сверхгиганты. Многие из них тесно связаны с государством и часто ведут себя как монополии. В индексе всего 30 компаний, а реально его определяют вовсе 10−15 — те, что имеют самые дорогие акции.

Впрочем, элитарность и «неполная рыночность» индекса дают свои преимущества. Его компании — это не просто рыночные игроки, это символы США. Сохранить их «на плаву» — вопрос государственного престижа. Поэтому разорение даже одной фирмы из индекса довольно маловероятно. Несмотря на слабую диверсификацию, Dow 30 является сверхнадежным.

На графике показана динамика Dow 30 за 40 лет. Она напоминает динамику S&P 500, но имеет свои отличия. Например, на Dow 30 слабее заметен спад 2001−2002 годов. Что же касается кризиса 2008 года, то на него оба индекса прореагировали примерно одинаково и к сегодняшнему дню далеко превысили докризисные значения. За 30 лет с 1985 года индекс вырос даже сильнее, чем S&P 500: в 15 раз. Это соответствует среднегодовой доходности примерно 10%.

Чтобы зарабатывать на индексе Dow 30, надо приобрести один из ETF, которые отслеживают его динамику. Наиболее популярный из них — SPDR Dow Jones Industrial Average (краткое название и биржевой тикер: DIA).

NASDAQ Composite: более 3 тыс. современных амбициозных компаний

Индекс NASDAQ Composite был основан в 1971 году. Он еще шире, чем S&P 500: в него включены все акции, торгуемые на бирже NASDAQ (более 3 тыс. компаний). Так же, как и в S&P 500, в этом индексе компании взвешены по капитализации.

Несмотря на большое число предприятий, индекс NASDAQ Composite менее репрезентативен, чем S&P 500. Дело в том, что все его акции ограничены лишь одной биржей — NASDAQ. Преимущественно это молодые и инновационные фирмы. Индекс хорош для инвесторов, которые разбираются в особенностях рынка высокотехнологичных и быстрорастущих компаний.

Как видно из графика, многолетняя динамика NASDAQ Composite сильно отличается от динамики S&P 500 и Dow 30. Особенно ярко это видно по пузырю доткомов 1999−2000 годов: ведь именно на бирже NASDAQ торговались основные его виновники — Amazon, Pets, Cisco, eBay и другие. Но несмотря на этот пузырь, за 30 лет с 1985 года индекс вырос почти в те же 15 раз, что и Dow 30 (10% годовых). А инвесторы, которые вовремя заметили пузырь и в 2000 году продали акции, имели шанс всего за 10 лет (с 1990 до 2000 годов) обогатиться в 10 раз (примерно 26% годовых).

Чтобы зарабатывать на индексе NASDAQ Composite, лучше всего купить популярный ETF Fidelity NASDAQ Composite (ONEQ).

Russel 3000: почти весь американский рынок «в одном флаконе»

Russell 3000 — самый молодой из основных американских индексов. Он был основан в 1984 году. Russell 3000 включает в себя 3 тыс. компаний — примерно столько же, сколько и NASDAQ Composite. Но в отличие от NASDAQ Composite, он не ограничен одной биржей. Russell 3000 включает участников NYSE, NASDAQ и даже внебиржевого рынка. Компании в нем взвешены по капитализации. Суммарно индекс покрывает 98% всего американского рынка, и потому он самый репрезентативный из перечисленных.

Индекс Russell 3000 состоит из двух подындексов: Russell 1000 и Russell 2000. Russell 1000 включает 1 тыс. крупнейших американских компаний и в целом напоминает S&P 500. Russell 2000 включает остальные 2 тыс. из Russell 3000 — то есть компаний с относительно небольшой капитализацией (порядка 1 млрд долларов и ниже).

На графике показана динамика Russell 3000 с 2000 года. Из других ведущих американских индексов она более всего напоминает динамику S&P 500, и это легко объяснить: оба индекса весьма репрезентативны. И хотя Russell 3000 включает в шесть раз больше компаний, чем S&P 500, их рыночное покрытие отличается меньше (соответственно 98% и 75%). Поскольку в обоих индексах применяется взвешивание по капитализации, основной вклад в них дает один и тот же набор крупнейших компаний.

Чтобы зарабатывать на индексе Russell 3000, лучше всего купить популярный ETF iShares Russell 3000 (IWV).

Национальные индексы других стран

Хотя американские индексы наиболее известны, большинство других стран с высоким и средним экономическим развитием тоже имеют свои фондовые индексы. Перечислим некоторые из них.

Россия: ММВБ (MICEX)

Этот индекс совсем молод, он был основан в 1997 году. Его корзина включает 50 крупнейших компаний с Московской фондовой биржи (Moex): Аэрофлот, Газпром, Мосэнерго, РУСАЛ, Роснефть и другие. Компании в индексе взвешены по капитализации.

Существует мнение, что российский фондовый рынок неполноценен и слаб. Однако это в первую очередь относится к малым и средним предприятиям. Если же говорить о компаниях индекса ММВБ, то здесь дела обстоят не так плохо.

При основании индексу ММВБ было присвоено значение 100. На графике показан период с 2003 года по настоящее время. Большую часть 2000-х индекс демонстрировал отличный рост. С конца 1997 года до начала 2008-го он вырос в 19 раз, обеспечив держателям огромную доходность в 35% годовых. Во время кризиса 2008 года индекс ММВБ упал втрое, но уже в 2011-м восстановил докризисные позиции. Индекс пока не смог выйти в новый устойчивый рост, но его спокойная (а в рублях даже положительная, но исключительно ввиду девальвации) реакция на кризис 2014 года внушает оптимизм. По-видимому, нынешнее значение индекса реально отражает финансовое состояние компаний. Если перед 2008 годом на рынке существовал пузырь, то сейчас ММВБ просто некуда «сдуваться». А значит, новый устойчивый рост вполне вероятен.

Инвестировать в индекс ММВБ можно путем приобретения российских фондов ВТБ — ММВБ, Газпромбанк — ММВБ, Финам — ММВБ и других, указанных на официальном сайте биржи. Впрочем, на международном рынке более популярны другие ETF, посвященные России: Market Vectors Russia (RSX) и SPDR S&P Russia (RBL). Они не строго соответствуют ММВБ и вычисляются в долларах, а не рублях. Но в целом динамика этих ETF весьма близка к динамике ММВБ, так как основные компании в их корзинах одни и те же.

Япония: Nikkei 225

Это относительно старый индекс, основанный в 1950 году. Он включает 225 самых популярных акций токийской фондовой биржи. Например, такие компании как Yamaha (TYO:7951), Nikon (TYO:7731), Toyota (TYO:7203), Mazda (TYO:7261), Mitsubishi (TYO:8058), Ricoh (TYO:7752), Sony (TYO:6758), Sharp (TYO:6753). Акции в индексе взвешены по цене.

История этого индекса драматична. В течение нескольких десятилетий с момента основания он отлично рос. Но со временем на волне бычьих настроений его рост перестал соответствовать реальному состоянию экономики и стал чисто спекулятивным. И в отличие от многих других пузырей в мировой экономической истории, которые просто лопаются (разоряя одних игроков и обогащая других), японский финансовый пузырь оказал тяжелое влияние на всю экономику страны. Его «сдувание» началось в 1990 году и оказалось медленным и болезненным. 90-е называются в Японии «потерянным десятилетием». Спад затормозился лишь в 2000-х годах, но и они не принесли японской экономике нового устойчивого роста.

На графике показана динамика Nikkei 225 с 1999 года. В этом периоде уже нет явного негативного тренда, но общая финансовая ситуация в Японии остается нестабильной. Спады и подъемы на графике Nikkei 225 коррелируют со спадами и подъемами на графиках американских индексов, но здесь более затяжные провалы. Сейчас экономика Японии уже восстановилась после кризиса 2008 года и находится в хорошем состоянии, но станет ли позитивный тренд долгосрочным — предсказать трудно.

Инвестировать в индекс Nikkei 225 можно путем приобретения одного из ETF, которые отслеживают его динамику. Например, MAXIS Nikkei 225 или iShares Nikkei 225.

Великобритания: FTSE 100

Несмотря на многовековую финансовую историю Великобритании, ее основной фондовый индекс FTSE 100 был основан относительно недавно — в 1984 году. Название расшифровывается как Financial Times Stock Exchange Index. Корзина FTSE 100 включает 100 компаний, торгуемых на Лондонской фондовой бирже (LSE) и имеющих наибольшую капитализацию. Например, это Rolls-Royce, Royal Dutch Shell, Tesco, Vodafone, Inmarsat, Imperial Tobacco. Суммарная капитализация этих 100 предприятий составляет 80% капитализации всех компаний биржи.

Как и американские индексы, индекс FTSE 100 демонстрировал устойчивый рост до 1999-го, затем пережил периоды спада в 2002−2003 и 2008−2009 годах. К сегодняшнему дню индекс восстановил докризисные позиции, но, в отличие от Dow 30 и S&P 500, существенно не превзошел их. Общий рост индекса за 30 лет с 1985 года впечатляет гораздо меньше, чем подъем американских индексов — всего лишь в шесть раз. Но если рассмотреть отдельно посткризисный период с 2009 года, то здесь картина более оптимистична: двукратный рост за шесть лет (11% годовых).

Чтобы зарабатывать на динамике индекса FTSE 100, удобнее всего купить популярный ETF под названием Recon Capital FTSE 100.

Китай: SSE Composite

Этот индекс включает все компании, торгуемые на Шанхайской фондовой бирже (SSE, SHA). Сегодня их число составляет порядка 1,5 тыс.

Индекс вычисляется с 1990 года и отличается весьма непредсказуемым поведением. Сначала индексу было присвоено значение 100, но уже к 1992 году он вырос в 16 раз, составив 1600. Все 90-е были для SSE Composite волатильным периодом, но новый рекорд, который индекс установил в 2001 году, отличался от предыдущего довольно скромно: лишь 2200.

На графике показана динамика SSE Composite с 1999 года. Она заметно отличается от движения большинства других индексов. Если большинство западных индексов после провала 2001−2002 годов быстро вышли в рост, то индекс SSE Composite падал до 2005 года, а затем за два года вырос в шесть раз (до 6000). Этот шанхайский пузырь сразу лопнул, и с 2009 до 2013 года индекс балансировал между значениями 2000 и 3000. С конца 2014 года SSE Composite вновь вступил в фазу крайней волатильности. Всего за полгода он вырос в 2,5 раза, а сейчас вновь начал резко падать. Эксперты считают: сегодня Шанхайская биржа заполнена переоцененными акциями и то, что происходит сейчас — очередной пузырь.

Инвестировать в индекс SSE Composite можно путем приобретения одноименного шанхайского ETF SSE Composite. Также отметим еще один ETF, который менее точно отслеживает этот индекс, но более популярен на Западе: Morgan Stanley China.

Международные индексы

В силу технических причин, проще всего высчитываются индексы, составленные из акций одной или нескольких бирж одной страны. Однако в эпоху глобализации инвесторам этого не достаточно. Они нуждаются не только в национальных, но и в международных индексах, где между собой конкурируют компании из разных стран. И в последние десятилетия такие индексы стали появляться. К сожалению, в силу традиции они по-прежнему менее известны, чем национальные индексы, да и методика их составления порой вызывает сомнения. Но для полноты картины упомянем некоторые из них.

Global Dow

Этот индекс вычисляется с 2000 года. Его корзина включает 150 мировых предприятий, отобранных составителями как «лучшие». Критерии включения в индекс расплывчаты: учитывается не только реальный размер компаний, но также их «потенциал». В этом индексе все имеют равный вес (equal weight). В него входят все 30 компаний индекса Dow 30, а также неамериканские, такие как China Mobile, Deutsche Bank, Газпром, Panasonic (OTCMKTS: PCRFY), Siemens.

Как видно из графика, динамика Global Dow похожа на динамику других основных западных индексов: спад в 2001−2002 годах, подъем в 2003−2007-м, обвал в 2008-м, восстановление с 2009-го. Впрочем, пузырь доткомов на этом индексе сказался еще слабее, чем на Dow 30. Зато восстановление после 2009 года оказалось более медленным, чем у американских индексов, больше напоминая британскую ситуацию. Ввиду того что индекс начал высчитываться в кризисные 2000-е годы, его многолетнюю доходность оценить трудно. Общий рост за всю историю пока скромен — в 2,5 раза за 15 лет (6% в год). Но есть основания считать, что дальнейшие годы будут для индекса более благоприятными.

Инвестировать в индекс Global Dow можно путем приобретения отслеживающего его фонда SPDR Global Dow.

S&P 1200

Как можно догадаться из названия, это аналог S&P 500. Он включает 1,2 тыс. крупных компаний из 31 страны и вычисляется с 1997 года. Все взвешены по капитализации.

К сожалению, методика составления этого индекса позволяет считать его глобальным лишь частично. S&P 1200 — просто сборник из нескольких региональных индексов:

  • S&P 500 (США)
  • S&P/TSX 60 (Канада)
  • S&P Latin America 40 (Мексика, Бразилия, Перу, Чили, Колумбия)
  • S&P/TOPIX 150 (Япония)
  • S&P Asia 50 (Гонг Конг, Корея, Сингапур, Тайвань)
  • S&P/ASX 50 (Австралия)
  • S&P Europe 350 (еврозона, Швейцария, Швеция, Норвегия, Великобритания)

Ряд регионов (Африка, Ближний Восток) из индекса просто исключены. Другие регионы включены, согласно квотам: 350 компаний из Европы, 150 из Японии, 50 из всей остальной Азии и так далее. Эти квоты не зависят от реального числа крупных предприятий в этих странах и не предполагают рыночного критерия «отсечки». Например, если сотая по величине компания из юго-восточной Азии окажется равной по величине четырехсотой компании из США, то в индекс все равно будет включена только американская, так как им отдано больше мест. Впрочем, несмотря на эти перекосы, индекс S&P 1200 покрывает 70% суммарной капитализации мировых компаний, и в этом смысле все-таки является глобальным и относительно репрезентативным.

На основных интернет-ресурсах информация по этому индексу приведена лишь с 2011 года, поэтому трудно сказать, каким было его поведение даже во время кризиса 2008-го. Ясно лишь то, что сейчас он устойчиво растет. За недавние три года рост составил около 50%, то есть примерно 14% в год.

Чтобы инвестировать в индекс S&P 1200, как правило, люди приобретают все 10 фондов семейства iShares Global NYSE Arca, которые отслеживают его отдельные отрасли (финансы, здравоохранение, энергия, технологии и т. д.): IXJ, IXC, IXN, KXI, IXP, IXG, MXI, EXI, JXI, RXI.

MSCI Emerging Markets

Если индекс S&P 1200 дискриминационен в пользу западных стран, то MSCI Emerging Markets строится по обратному принципу: он посвящен исключительно рынкам «второго эшелона». Индекс вычисляется с 1988 года. Число компаний в его корзине непостоянно. Сейчас их 833 из 23 стран — участники БРИКС (Бразилия, Россия, Индия, Китай, ЮАР), Южная Корея, Тайвань, Чехия, Турция и ряд других. Несмотря на присутствие в индексе таких гигантов как Китай, он покрывает относительно небольшую часть мирового рынка — 13% суммарной капитализации предприятий. Но зато каждая включенная страна представлена весьма репрезентативно: индекс охватывает порядка 80% рыночной капитализации каждой из них.

При первом рассмотрении график MSCI Emerging Markets похож на график Global Dow. Однако рост MSCI Emerging Markets в 2003−2007 годах оказался более быстрым. И в России, и во многих других странах индекса это был «золотой период» очень активного экономического развития. За эти пять лет MSCI Emerging Markets вырос в пять раз, тогда как Global Dow — только в 3,5 раза. Затем оба индекса примерно одинаково (в 2,5 раза) «просели» в кризис 2008 года, но выходили из него по-разному. MSCI Emerging Markets восстановил докризисные позиции примерно так же быстро, как и американские индексы, но затем надолго застрял в районе значения 400. Global Dow оставался «в яме» в 2009−2011 годах, но затем вышел в устойчивый рост. В сухом остатке, с 2008 года и до нашего времени индекс MSCI Emerging Markets имеет отрицательную доходность, и неизвестно, когда этот тренд изменится.

Инвестировать в индекс MSCI Emerging Markets можно путем приобретения отслеживающего его ETF iShares MSCI Emerging Markets (EEM).