Информагентство Финам
1
All posts from Информагентство Финам
Информагентство Финам in Финам,

Квартальная отчетность Goldman Sachs не разочаровала

Goldman Sachs Group Inc.

Рекомендация

Покупать

Целевая цена:

$ 271

Текущая цена:

$ 242,03

Потенциал роста:

12%

Краткое описание эмитента

  • Goldman Sachs Group – основанная в 1869 г. американская компания, ведущая деятельность по всему миру и предоставляющая услуги государственным учреждениям, а также юридическим и физическим лицам в сферах инвестиционного банкинга, операций с ценными бумагами, инвестиционного менеджмента и др.
  • Акции Goldman Sachs опережают индекс S&P 500 по доходности. Заметим, что за последние полгода они принесли 12,3%, тогда как американский индекс широкого рынка – около 9,4%.
  • Довольно успешная квартальная отчетность, а также фундаментальные и технические факторы выступают в пользу дальнейшего роста акций Goldman Sachs.
  • Проведенная нами оценка стоимости Goldman Sachs позволяет считать акции компании недооцененными, при этом потенциал их роста на ближайшие 6 месяцев с фундаментальной точки зрения составляет порядка 12%. 

Мы повышаем рекомендацию по акциям Goldman Sachs до "Покупать".

Основные сведения

ISIN

US38141G1040

Рыночная капитализация

      $93,17 млрд

 Динамика акций

8,4%

12,3%

12М

40,2%

 Финансовые показатели, млрд. $

2015

2016

Выручка

39,4

37,85

EBITDA

13,88

15,38

Чистая прибыль

6,08

7,40

Прибыль на акцию, $

12,09

16,36

 Финансовые коэффициенты, %

2015

2016

Маржа EBITDA

35,2%

40,6%

Маржа чистой прибыли

15,4%

19,6%

Финансовые результаты и факторы роста

По данным финансовой отчетности GS за третий квартал 2017 г., чистая прибыль, причитающаяся акционерам, за отчетный период, уменьшилась на 3% г/г – с $2,10 млрд годом ранее до $2,035 млрд, при этом прибыль на акцию увеличилась г/г на 3% - с $4,88 на бумагу, до $5,02 на бумагу, ощутимо превзойдя усредненные прогнозы в $4,17 на бумагу. Выручка в рассматриваемом периоде повысилась г/г на 2% - с $7,9 млрд, до $8,3 млрд, в то время как аналитики в среднем ожидали $7,5 млрд. При этом выручка от операций с инструментами с фиксированным доходом, валютами и коммодитиз (FICC), как и ожидалось, показала отрицательную динамику, упав на 26% г/г до $1,45 млрд. Тем временем, выручка направления инвестиционного банкинга и подразделения инвестиции и кредитования выросла на 35% г/г и 17% г/г соответственно, составив $1,88 млрд и $1,8 млрд соответственно. Подводя итоги, стоит подчеркнуть, что снижение выручки одного из ключевых направлений бизнеса компании, как и прежде, несколько ограничивает потенциал роста ее бумаг, однако здесь стоит отметить, что темпы снижения показателя у основных конкурентов находились примерно на таком же уровне и тот факт, что увеличение доходов по другим направлениям бизнеса позволяет ей сохранять финансовые показатели на высоких уровнях, является весомым фактором в пользу покупки акций Goldman Sachs.

Говоря о финансовых результатах компании в целом, то, как видно из диаграмм ниже, последние пять кварталов наблюдается положительная динамика прибыли на акцию в годовом исчислении, при этом значения показателя за последние годы в целом также выглядят неплохо. Тем временем, прогноз на завершающий квартал текущего года и первые три квартала 2018 г. является сравнительно оптимистичным. Что касается динамики выручки, начиная с 2016 г., высокой волатильности показателя в годовом исчислении не наблюдалось, и согласно прогнозу на ближайшие четыре квартала ожидается сохранение данной тенденции.

Источник Thomson Reuters

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Сравнение основных мультипликаторов Goldman Sachs с медианными среди основных компаний-конкурентов, а также по отрасли бизнеса на рынках капитала и по финансовому сектору в целом позволяет заключить, что рассматриваемая нами компания все также недооценена по большинству показателей, при этом значение ROE является одним из самых высоких среди конкурентов, а также ощутимо превышает медианное значение. 

P/E

P/E forward

P/B

P/sales

ROE, %

Goldman Sachs Group Inc

12,57

12,08

1,08

2,23

19,63

Morgan Stanley

13,85

12,72

1,17

2,16

19,08

JPMorgan Chase & Co

14,05

13,09

1,32

5,58

10,24

Citigroup Inc

14,09

12,55

0,85

3,33

6,83

Lazard Ltd

12,75

12,66

4,50

2,22

39,56

Charles Schwab Corp

27,83

 22,80

3,33

6,76

30,64

UBS Group AG

16,64

11,71

1,22

4,74

9,40

Credit Suisse Group AG

-

13,04

0,92

2,40

2,75

Медиана

14,07

12,72

1,22

3,33

10,24

Потенциал роста/падения (%)

11,9%

5,3%

13,0%

49,3%

-

Источник – Thomson Reuters 

Технический анализ

С технической точки зрения, на месячном графике акции Goldman Sachs торгуются над линией не поддающегося сомнению долгосрочного восходящего тренда. С учетом сформировавшегося "бычьего" флага и отсутствия перекупленности можно ожидать повышательного движения в среднесрочной перспективе. 

Источник – Whotrades.com

С учетом совокупности вышеизложенных факторов мы улучшаем рекомендацию по бумагам Goldman Sachs до "покупать" и повышаем их целевую цену до $271, что эквивалентно 12%-му потенциалу роста от текущих уровней.



Калмыкова Анна