oksana1989
15
All posts from oksana1989
  oksana1989 in oksana1989,

Дивиденды-2011: последние лакомые кусочки?

http://www.comon.ru/community/578/forum/topic/?i=7628

Основной рост рынка в последние годы был обеспечен принятыми мерами по стимулированию экономики, таких как запуск печатного станка для монетизации глобального долга, вливание ликвидности и т. д. В этом году инвесторы верят в минимальную вероятность долговой катастрофы в еврозоне. Основной акцент - на дивидендные истории и динамику инвестиций фондов.

Мы предлагаем 29 компаний из торгуемых на ММВБ в рублях РФ, по которым мы провели детальный анализ для расчета возможных выплат по дивидендам за 2011 год.

2011 год, возможно, останется самым удачным для многих компаний с точки зрения финансовой отчетности, особенно учитывая текущую сложную глобальную экономическую ситуацию, которая явно может ухудшиться в 2012-2013 году. Вопреки рекордным ценам на нефть и внутреннему спросу потребителей многие компании будут думать больше о сохранении средств перед растущей неизвестностью. Последние меры по повышению экспортной пошлины и общая неопределенность касательно налоговой реформы для нефтяной отрасли будут также этому способствовать. Некоторые компании металлургических и производственных секторов, как ММК и ЧТПЗ, уже ощущают на себе высокую стоимость на энергоносители, демонстрируя убытки.

Соответственно, мы рекомендуем покупать бумаги с наибольшей дивидендной доходностью до возможной даты закрытия реестра, из наиболее ликвидных - это компании нефтегазового сектора и банки. Первыми закроют свой реестр "Сбербанк" и "Газпром нефть".

В относительном сравнении "Газпром" и "Сбербанк", безусловно, являются рекордсменами по доли выплат от чистой прибыли. В абсолютном значении основным лидером по размерам выплат дивидендной доходности является "Мечел" преф. В целом "Мечел" показал худшую динамику за год, упав на 67%, что в большей степени отражает высокую дивидендную доходность. Также много опасений вызывает кредитное качество компании, что в большой степени отражено в цене. "Мечел" преф торгуется недавно, но выглядит достаточно перспективным с технической стороны.

"Башнефть" преф и "Сургутнефтегаз" преф - традиционные лидеры по дивидендной доходности, далее следуют ТНК-BP, "Татнефть" и МТС.

По нашим оценкам, российские компании выплатят акционерам по итогам прошлого года рекордную сумму - 33,2 млрд долларов, что на 22% выше, чем за прошлый год. Данный рост оправдан, учитывая рекордные прибыли, на которые вышли многие компании - в особенности из нефтегазового и банковского секторов.

Дивиденды: самые лакомые

Компания Сектор Закрытие реестра Дивиденды на акцию, руб (2011) Дивиденды за 2011, %
Мечел преф Черная.метал   32,91 16,23
Башнефть преф Нефть&Газ 21 мая 141,39 11,22
Сургутнфгз преф Нефть&Газ 14 мая 2,06 10,18
ТНК-ВР преф Нефть&Газ 21 мая 8,72 10,01
ТНК-ВР Нефть&Газ 22 мая 8,79 9,2
Башнефть Нефть&Газ 21 мая 143,23 8,29
Татнефть преф Нефть&Газ 14 мая 7,34 7,3
МТС Телеком 08 мая 15,55 6,74
Распадская Горндоб.   6,74 6,3
Газпром Нефть Нефть&Газ 25 апреля 7,21 4,67
Ростелеком Телеком 10 мая 6,51 4,6
Газпром Нефть&Газ 10 мая 9,5 4,5
Лукойл Нефть&Газ 04 мая 78,69 4,42
Сбербанк преф Банки 12 апреля 2,4 3,1
Сургутнфгз Нефть&Газ 14 мая 0,87 3,04
НЛМК Черная.метал апрель 1,33 2,19
Сбербанк Банки 12 апреля 2,08 2,1
Роснефть Нефть&Газ 04 мая 4,06 1,94
НОВАТЭК Нефть&Газ 28 апреля 6,5 1,5
ВТБ Банки 20 апреля 0 1,29
АФК Система Телеком   0,29 1,13
Северсталь Черная.метал 20 мая 3,4 0,83
Банк Москвы Банки    7,24 0,72

Источник: Московский Фондовый Центр, РТС, Bloomberg

Преимущества дивидендной политики:
- повышение оценки компании;
- высокие дивидендные выплаты снижают волатильность акций.

Дивидендная политика в России в сравнении с другими странами.
- Дивидендная политика российских компаний - худшая на развивающихся рынках: выплачивается в среднем только 19% чистой прибыли и 9% EBITDA (средние дивидендные выплаты на развивающихся рынках составляют 35% чистой прибыли и 19% EBITDA).
- Средний уровень дивидендной доходности в России за прошлый год составил 2,1% против среднего показателя в 3% по Европе и 2,81% в США.
- В США максимальные выплаты по дивидендам в этом году ожидаются от компаний потребительского сектора, таких как AT&T (5,63% из расчета стоимости дивидендов на акцию/текущую цену), Verizon Comm (5,28%), Merck (4,44%). Наименьшие выплаты - от банков и промышленных компаний, такие как Bank of America (0,63%), Alcoa (1,9%). American express (1,40%) и Exxon Mobil (2,33%). Данный уровень сопоставим с уровнем инфляции в США. В России доходности выглядят значительно ниже.
- В США порядка 400 из 500 компаний S&P500 планируют выплаты по дивидендам за 2011 год. В России - только 35 компаний из 200 более или менее ликвидных.

Почему в России традиционно сложились низкие выплаты по дивидендам, причины для изменения:
- Основная причина - это отсутствие долгосрочного финансирования. Традиционно до кризиса кредитный портфель российских компаний был краткосрочным, все финансирование велось за счет собственных денежных средств.
- В последние время ситуация изменилась, так как дюрация долга значительно увеличилась, и в основном на краткосрочные обязательства использовались денежные средства. В этом и основное преимущество российских компаний - низкие кредитные обязательства. Также отметим, что финансовые денежные потоки составляют 9% EBITDA у российских компаний и всего 3% в среднем по компаниям развивающихся рынков

Нормативы по дивидендам
Компания Дата утверждения Доля от чистой прибыли, % Бухгалтерская отчетность Планирует выплаты, %
Лукойл 2003 15  US GAAP 40-50
Газпром   >10    
ВТБ   10  РСБУ  
Сбербанк   15  РСБУ  
Уралсвязьинформ   10  РСБУ  
Волгателеком   10 и 25 для преф    
МТС   40-50  US GAAP 50
Мечел   50    
НЛМК   20  РСБУ 30
Северсталь до 2008 25    

Источник: Московский Фондовый Центр