Никита Петров
1
All posts from Никита Петров
Никита Петров in Биржевые старости - ретроблог,

​Самый черный вторник

С праздником вас! Со вторником! Если конкретно, с годовщиной одного из памятных дней для российского финансового рынка – «черного вторника» 1994 года. Напомню, что тогда курс доллара на ММВБ за один день вырос с 2833 до 3926 рублей. По итогам этого события в отставку были отправлены председатель ЦБ Виктор Геращенко и и.о. министра финансов Сергей Дубинин. Рубль при этом достаточно быстро восстановил свои позиции, уже 14 октября доллар стоил 2994. Есть у меня такое ощущение, что в последние месяцы мы живем в условиях растянувшегося во времени «черного вторника», только вот отскока в четверг не предвидится…

Впрочем, сегодняшний пост – больше о прошлом. Он включает в себя две старости: 1) статья «Чем выше взлет, тем больнее падение» из журнала «Коммерсант» от 18 октября 1994 года, 2) публикация в газете «Коммерсант» «Катастрофическое падение курса», вышедшая совсем по горячим следам, 12 октября 1994 года (рассуждение на тему, кому выгоден обвал рубля).

Чем выше взлет, тем больнее падение

Поведение доллара на прошлой неделе просто завораживало. Во вторник котировки на торгах Московской межбанковской валютной биржи взлетели сразу на 845 пунктов до 3926 руб./$. Через день курс скатился до 2994 руб./$, практически вернувшись на уровень начала недели. Таким образом, за обозреваемый период (7-13 октября) рост курса составил 161 пункт или 5,7%.

Место "быков" на бирже заняли "медведи

Рост курса доллара на торгах ММВБ 11 октября сразу на 845 пунктов (27%) оказался полной неожиданностью, причем для всех. До сих пор скачкообразное повышение биржевых котировок выглядело вполне закономерным и укладывалось в общую стратегию ЦБ по выводу курса на новый соответствующий моменту уровень. Однако на сей раз прыжок был явно чрезмерным и мог объясняться только ярко выраженным спекулятивным характером торгов.

Очевидно, Центральный банк вполне адекватно оценивал возможное соотношение спроса и предложения на торгах в прошлый вторник (отрицательная разница тогда составляла $311,45 млн), однако его участие ограничилось лишь дополнительной продажей $80 млн. Такой объем интервенции объективно не мог спасти рубль от обвала — курс рухнул до 3926 руб./$.

Последовала молниеносная реакция властей. Президент принял решение создать специальную государственную комиссию для выяснения причин катастрофического падения рубля, "угрожающего интересам национальной безопасности", снял с поста оказавшегося "крайним" и. о. министра финансов Сергея Дубинина и посоветовал Госдуме точно так же поступить с председателем ЦБ Виктором Геращенко. Активные меры по нормализации ситуации на денежном рынке предпринял и сам ЦБ. Во-первых, ставка рефинансирования была повышена сразу на 40 пунктов до 170%. Во-вторых, был введен временный порядок расчетов по сделкам на валютной бирже, согласно которому банки были ограничены в покупке валюты суммами, эквивалентными остаткам на их счетах в ММВБ. При этом рубли на этот счет покупатели обязаны перевести за день до сессии, а соответствующая сумма валюты подлежит перечислению им только на второй день после торгов. Продавцы же валютных средств обязаны перечислить валюту на следующий после торгов день и в этот же день получают рубли. Такая мера со стороны ЦБ была вызвана "участившимися случаями невыполнения банками своих обязательств по заключенным сделкам" и имела целью сбить спекулятивный спрос со стороны банков.

Впрочем, изменение порядка расчетов в данных условиях оказалось излишним. Еще в среду банки бросились активно сбрасывать валюту, а в четверг ЦБ был вынужден всерьез вступиться за доллар — по информации агентства Ratex, в этот день он дополнительно выставил заявок на покупку общим объемом $150 млн. Это мало помогло — падение доллара оказалось не менее мощным, чем его рост во вторник — курс снизился на 742 пункта до 2994 руб./$. Более того, в текущей ситуации предоставление продавцам преимуществ в расчетах не ликвидировало спекуляций, а лишь поменяло их направление — рынок в одночасье превратился из "бычьего" в "медвежий". Крупные банки, начавшие в сентябре активную игру на повышение, еще в начале прошлой недели переориентировали свои позиции и сегодня имеют возможность еще больше увеличить прибыль от спекуляций. Напротив, для мелких банков, примкнувших к "бычьей" игре лишь в ее конце, быстрый откат доллара может иметь катастрофические последствия.

Сейчас трудно однозначно ответить на вопрос, чем объясняется пассивность ЦБ в прошлый вторник. Возможно, что начиная планомерное повышение курса в сентябре, он недооценил масштабы спекуляций банков и 11 октября на какой-то момент утратил контроль над рынком. Не исключено, что именно в этот день у него не оказалось резервов для эффективного противостояния банкам на торгах. Менее вероятно, но тоже можно предположить, что ЦБ отпустил курс сознательно. Плавный вывод курса на новый уровень в условиях активного спроса со стороны банков потребовал бы от ЦБ значительных затрат. А дав спекулянтам возможность задрать курс до максимума, он быстро вернул его на нужный уровень. Так или иначе, в ближайшее время амплитуда колебаний котировок, скорее всего, угаснет, и они будут находиться в районе 3000 руб./$.

Падение и взлет рубля только подтвердили его устойчивость

Как это ни парадоксально, но именно головокружительные скачки биржевого курса доллара в России подтвердили, что российский рубль, за исключением валют стран Балтии, остается самой устойчивой валютой на территории ex-СССР (национальные банки прибалтийских стран удерживают котировки своих валют на фиксированном уровне, привязанном к доллару, немецкой марке и СДР). Что касается карбованца, белорусского рубля, лея, тенге, азербайджанского маната и прочих валют республик бывшего СССР, то их котировки, скорее, зависят от поведения российского рубля. В частности, несмотря на падение котировок рубля к доллару, его курс на торгах Межбанковской валютной биржи республики Беларусь в течение прошлой недели не менялся и оставался на уровне 2,05 белорусских рублей за российский. А к карбованцу и тенге рубль даже вырос — соответственно с 31,2 до 32 карбованцев/руб. (результаты торгов Крымской межбанковской валютной биржи) и с 15,1 до 16,25 тенге за 1000 рублей. В Молдове курс российского рубля несколько понизился, однако параллельно выросли котировки доллара. Интересно при этом, что до резких скачков котировок доллара в России, его курс в Молдове плавно снижался. Аналогичная ситуация складывается и в Азербайджане. Анализ этих данных позволяет сделать вывод о том, что банки республик бывшего СССР ориентируются прежде всего на устойчивое соотношение национальной валюты к российскому рублю, который остается самым популярным на территории стран Содружества средством межреспубликанских расчетов.

На прошлой неделе возобновила, наконец, свою работу Украинская межбанковская валютная биржа — теперь по вторникам будут проводиться торги немецкими марками, по средам — российскими рублями, по четвергам — долларами. При этом исключительно высокое влияние Национального банка Украины на результаты ее торгов вновь не вызывает сомнения. В частности, как сообщили представители нескольких украинских банков, доступ к торгам Украинской межбанковской валютной биржи по-прежнему ограничен. Поэтому, если на торгах симферопольской биржи, состоявшихся в прошлый понедельник, курс доллара составил 98 000 карбованцев/$, то на торгах киевской биржи, прошедших в четверг — всего 71 500 карб./$. При этом, по некоторым данным, для удержания подобного соотношения Национальный банк Украины выставил на торги около $11,5 млн, а общий объем торгов составил $13,26 млн.

Наличной валютой торговали самые отважные

Потрясение, которое испытал на минувшей неделе наличный валютный рынок, было самым сильным за последний год. Оказалось, что пострадавших (как со стороны банков, так и клиентов) от скачков доллара было больше, нежели тех, кто сумел извлечь выгоду из сложившейся ситуации.

Своего наивысшего значения наличный доллар достиг во вторник, 11 октября — 3648/4298 руб./$ на покупку/продажу. Этот средневзвешенный показатель был рассчитан по котировкам немногочисленных пунктов, отважившихся работать в тот день. Зато всю среду и весь четверг наличный доллар стремительно падал и в результате опустился ниже текущего биржевого курса на 150-200 рублей. Подобное соотношение наличных и безналичных котировок доллара было обусловлено тем, что в эти дни наличный рынок ориентировался только на внебиржевой безналичный (курс на котором был ниже биржевого почти на ту же величину). Так, в среду в Объединенном валютном доме наличный доллар как за наличные, так и за безналичные российские деньги оценивался в 3400 рублей (при курсе ММВБ — 3736 руб./$).

Несмотря на то что уже к концу недели наличный доллар почти вернулся на уровень недельной давности, общее состояние рынка было весьма плачевным. Во-первых, существенно снизился объем операций с наличностью. Часть обменных пунктов так и не смогла к концу недели приступить к своей деятельности ввиду понесенных банкирами убытков или их нежелания рисковать. Во-вторых, рост маржи между курсами покупки и продажи доллара до 10-20% свидетельствовал о неуверенности банкиров относительно дальнейшей динамики курса. Объем крупнооптовых операций с наличностью на минувшей неделе также заметно упал, а в четверг торги Объединенного валютного дома были отменены.

Итоговым результатом прошедшей недели стало падение курса скупки наличного доллара в московских обменных пунктах на 30 рублей и его рост при продаже на 170 руб. К концу недели доллар стоил соответственно 2805/3147 рублей. Региональные банки реагировали на флуктуации биржевого курса доллара аналогично московским — часть из них закрыла обменные пункты, часть установила большую маржу между курсами скупки и продажи. Единственное отличие заключалось в том, что реакция банков восточного региона на колебания курса задерживалась на один день из-за разницы в часовых поясах.


Катастрофическое падение курса (бизнес)

НЕФТЬ

Менеджеры одной из крупных нефтяных компаний, пожелавшие остаться неизвестными, уверены в том, что падение рубля выгодно в первую очередь экспортерам сырьевых товаров. При этом они упомянули о широко распространенной в мире практике стимулирования экспорта путем девальвации национальных валют. Скачок курса доллара сделал чрезвычайно рентабельным экспорт нефтепродуктов.

Можно предположить, что это начало широкомасштабной акции, цель которой — облегчить нефтяникам последствия кризиса неплатежей. Устав выбивать средства из российских потребителей и госбюджета, нефтяники сосредоточатся на платежеспособных зарубежных покупателях и по возможности максимально свернут поставки внутри страны. Таким образом, внутренний рынок подготовлен к росту цен на нефтепродукты.

МЕТАЛЛЫ

Как отметил руководитель АО "Алюминий" Игорь Прокопов, сейчас сложно оценить все последствия валютного скачка. На сегодняшний день ясно одно — что это положительно скажется на экспортерах алюминия.

Из-за резкого роста курса доллара у российских заводов цветной металлургии, фиксирующих цены на продукцию в долларах, станет больше рублей. Хуже придется российским трейдерам, действующим на внутреннем рынке, поскольку они расплачиваются с заводами в рублях по текущему курсу ММВБ на день оплаты. Поэтому торговцы будут вынуждены доплачивать заводам образовавшуюся из-за скачка доллара курсовую разницу.

ЛЕС

По мнению вице-президента корпорации "Российские лесопромышленники" Владимира Маркова, нынешний взлет курса доллара для экспорта леса окажется более чем благоприятным. До последнего падения курса рубля стоимость перевозок в экспортной цене составляла порядка $30-35 (10-20% экспортной цены). Теперь она составит всего лишь $18, что, по большому счету, уже несущественно.

БЫТОВАЯ ЭЛЕКТРОНИКА

Владимир Протопопов, директор фирмы "Савва трейд Ко", комментируя ситуацию с беспрецедентным ростом курса доллара на ММВБ, заявил, что большинство крупных торговых компаний, завязанных на импортных поставках, будут вынуждены увеличить как минимум на треть свои розничные цены (в магазинах фирмы "Савва" это произошло уже вчера). По мнению г-на Протопопова, рост цен незамедлительно приведет к снижению покупательского спроса и падению оборота крупных торговых фирм. "Многие же мелкие компании просто разорятся, если курс доллара на ММВБ не упадет", — заявил Владимир Протопопов.

ПРОДОВОЛЬСТВИЕ

Директор продовольственного отделения компании "Эксимер" Игорь Королев считает, что рост курса доллара в предыдущие несколько дней уже привел сокращению количества развозимого в московские магазины товара почти наполовину. Вполне вероятно, что снабжение столицы импортными продуктами питания в течение ближайших нескольких дней будет сокращаться. Скорее всего, продукты питания подорожают на 50% по сравнению с 1 октября, отразив произошедший за это время рост курса доллара. Что касается ассортимента, то, вероятно, в рознице появится больше товаров российского производства, которые ранее по ценам и качеству были неконкурентоспособными с импортными.

АВТОМОБИЛИ

По словам президента АО "Лада-Люкс" Евгения Неменова, их компания пока не отреагировала на резкое повышение курса доллара. Все российские компании, торгующие автомобилями, аксессуарами и занимающиеся ремонтом и сервисным обслуживанием автомобилей, оперируют долларовыми ценами, хотя в соответствии с российским законодательством в конечном итоге на их счета приходит рублевый эквивалент.

В связи с резким ростом курса доллара большинство автодилеров приостановили продажу автомобилей за безналичный расчет, выжидая момент, когда курс стабилизируется. Мелкие торговцы, продающие автомобили за наличные, корректив в свою деятельность не вносили. Спокойнее всех воспринимают российские долларовые пируэты иностранные компании. Они продают автомобили за доллары, которые перечисляются в зарубежные банки.