Сергей Верпета
0
All posts from Сергей Верпета
Сергей Верпета in Сергей Верпета,

Леонид Федун: "...вложения в наши акции более эффективны и более надёжны, чем вложения в другие финансовые инструменты". Отчётность Лукойла за 1-е полугодие 2013

Заканчиваю анализ полугодовой отчётности нефтяных компаний фондового рынка РФ, анализом отчётности Лукойла.

Текущая капитализация на ММВБ в рублях: 1 721 114 746 493 рублей, в долларах: $52 643 942 878. Цена акции 2021 рубль

 Операционные результаты Что сразу хотелось бы выделить в этом разделе. Во-первых, Лукойл сократил на -10,8%  (относительно 1 полугодия 2012 года) экспорт нефти, т.к. менеджмент компании считает, что экспорт относительно не выгоден для компании, во-вторых, хороший рост экспорта нефтепродуктов +3,9% (относительно 1 полугодия 2012 года) и рост продаж нефтепродуктов на рынке РФ на 3,6% (относительно 1 полугодия 2012 года).

Теперь непосредственно операционные результаты. Среднесуточная добыча углеводородов выросла на 1,1% (относительно 1 полугодия 2012 года) до 2,193 млн бар н.э./с. Рост добычи шёл параллельно с некоторым ростом удельных затрат на эту добычу (см. рисунок ниже)

Рисунок Среднесуточная добыча углеводородов, млн бар н.э./с, сравнение среди нефтяных компаний РФ

Рисунок затраты Лукойла в долларах на баррель добычи углеводородов н.э

 Добыча газа выросла на 3,3% и составила 10,3 млрд м3. Нефти всего добыто 45 млн тн., произведено нефтепродуктов 30,961 млн тн. следовательно коэффициент переработка/добыча составил 68,8%. Это самое низкое значение за последние 6 лет.

Драйверы роста добычи углеводородов: месторождение им. Филановского, Западная Курна-2, Гиссар (Узбекистан), Кандым-Хаузак-Шады

Финансовые результаты Лукойл вторая в РФ компания по добыче углеводородов, но, несмотря на это первая по размеру чистой прибыли (по итогам 1-го полугодия 2013 года). Это говорит о высокой финансовой эффективности компании.

Рисунок Финансовая эффективность добычи одного барреля углеводородов в н.э.

 

 Выручка (здесь и далее в сравнении с первым полугодием 2012 года) выросла на 1,7 % до 2,14 трлн рублей ($68 800 mln). Себестоимость выросла на 2,2% до 1,94 трл рублей ($62 599 mln). Операционная прибыль 194 млрд рублей ($6 234 mln) снизилась на -5,7%. Операционная рентабельность составила 9,1% (по итогам 2012 года было 10,11%). Чистая прибыль снизилась на 1,7% и составила 145,3 млрд рублей ($4 680 mln).

На 9% выросла денежная позиция до $3 167 mln. Но при этом выросло значение платного долга на 41% (2 h 2012/1 h 2013) до $9 344 mln (коэффициент задолженности на комфортном уровне в 0,28. Значение этого коэффициента, Лукойл поддерживает, в коридоре от 0,26 до 0,3, последние 6 лет наблюдений), как следствие, рост чистого долга на 67% (2 h 2012/1 h 2013) до $6 177 mln.

Капитальные затраты (с учётом приобретения «Самара-Нафта»)  по моим расчётам составили 163,2 млрд рублей ($ 5 256 mln) это 7,6% от выручки.

 По мультипликатору Р/Е 2012 Лукойл сейчас торгуется со значением 4,8. Согласно, баланса за 1-е полугодие 2013 года на акцию приходится 2910 рублей собственного капитала, а текущая цена акции 2021, следовательно, по мультипликатору P/BV Лукойл торгуется 0,69.

Рисунок Сравнение средневзвешенной цены акции и собственного капитала на акцию, Лукойл

Рисунок собственный капитал на акцию, Лукойл

Текущие уровни, на которых, торгуется Лукойл рынку не совсем привычны. Кто-то считает, что Лукойл неоправданно дорог сейчас, кто-то говорит о недооценке. Я бы со своей стороны выделил такой важный момент - это выплата первых промежуточных дивидендов, по итогам 1-го полугодия  размере 50 рублей, с учётом этих дивидендов да на текущих уровнях Лукойл является абсолютно ликвидной «голубой фишкой» с дивидендной доходностью в 4,9%.

Ну и напоследок цитата из вебинара, на котором проходила презентация отчётности за первое полугодие 2013 года. Леонид Федун: «Мы будем продолжать покупать акции Лукойла, поскольку вложения в наши акции более эффективны  и более надёжны, чем вложения в другие финансовые инструменты»