Информагентство Финам
0
All posts from Информагентство Финам
Информагентство Финам in Финам,

Прибыль "Сбербанка" за 2014 год превзошла ожидания, однако капитал снижается

Новость

Чистая прибыль "Сбербанка России" по МСФО за 2014 год составила 290,3 млрд рублей, что стало на 19,8% ниже аналогичного показателя 2013 года (362 млрд рублей), говорится в отчетности кредитной организации. Продолжить

Комментарий

Марина Карапетян, аналитик "Альфа-Банка".

Прибыль "Сбербанка" за 4К14 в 49 млрд руб. превзошла консенсус-прогноз на 36% при ROAE 10%. NIM на основе совокупных активов снизилась на 32 б. п. до 4,9% из-за роста стоимости фондирования. Стоимость риска снизилась до 246 б. п. в 4К14, так как банк списал кредиты на сумму 41 млрд руб., что поддержало чистую прибыль. Мы ожидаем, что NIM достигнет дна в 1К15, после чего начнет понемногу восстанавливаться на фоне постепенного снижения ключевой ставки ЦБ. Достаточность капитала 1-го уровня снизилась до 8,6%, оказавшись ниже допустимого минимума 10%, однако мы ожидаем, что укрепление рубля в 1К15 позитивно повлияет на взвешенные на риск активы и поддержит капитал. Более того, достаточность капитала 2-го уровня поддержит конвертация кредита ЦБ на сумму 500 млрд руб. Вместе с тем, мы все еще полагаем, что Сбербанк сможет сохранить приемлемый уровень рентабельности в 2015 г. Мы поддерживаем рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА и РЦ $2,55 за обыкновенную акцию и $1,80 за привилегированную акцию.

Балансовые показатели выросли из-за ослабления рубля. Валовые кредиты выросли на 17% к/к, в том числе розничные кредиты выросли на 8%, а корпоративные кредиты - на 21%. Совокупные активы увеличились на 22% к/к. Депозиты выросли на 18% к/к, так как розничные депозиты выросли на 8%, а корпоративные счет подскочили на 43% к/к, тогда как госсчета снизились на 1% к/к. Отношение валовых кредитов к депозитам не изменилось в квартальном сопоставлении, составив 120% в конце 2014 г., но выросло с 112% в годовом сопоставлении. Достаточность капитала 1-го уровня и CAR снизились - соответственно на 155 б. п. и на 189 б. п. до 8,6% и 12,1%, так как взвешенные на риск активы выросли на 21% к/к на фоне резкого ослабления рубля и переоценки активов.

Резервы оказались ниже из-за списаний. Просроченная задолженность сроком на 90 дней и выше снизилась до 3,2% (корпоративная - на 3,0%, а розничная - на 3,9%) в конце 2014 г. с 3,5% в конце 3К14, тогда как в номинальном выражении просроченная задолженность выросла на 9% к/к. В 4К14 банк списал 41,1 млрд руб. по кредитам. Отчисления на риск составили 246 б. п. в 4К14 после 272 б. п. в 3К14 на фоне списаний. Реструктурированные кредиты выросли до 12,4% валовых кредитов в конце 2014 г., что может сигнализировать о дальнейшем ухудшении качества кредитного портфеля.

Доходность по кредитам оказала поддержку NIM. Чистый процентный доход в размере 283 млрд руб. превзошел консенсус-прогноз на 8%, так как NIM на основе совокупных активов снизилась лишь на 32 б. п. к/к до 4,9%, и его поддержала немного возросшая (на 3 б. п. до 11%) доходность по кредитам. Между тем, стоимость фондирования выросла на 21 б. п. до 4,6% на фоне повышения ключевой ставки ЦБ. Чистый комиссионный доход в размере 90 млрд руб. превзошел консенсус-прогноз на 13% и вырос на 29% за квартал на фоне увеличения сделок с валютой в 4К14. Операционные расходы (в том числе, расходы по страхованию вкладов) в размере 175 млрд руб. выросли на 20% к/к и на 11% г/г, тогда как отношение расходов к доходам выросло до 50%.

Перспективы и прогноз на 2015 г. Руководство представило официальный прогноз на 2015 г. Банк ожидает рост своих балансовых показателей в соответствии с динамикой сектора. Мы считаем, что в текущей ситуации кредитный портфель не изменится, а депозитная база немного вырастет. Руководство ожидает умеренного снижения NIM, тогда как мы прогнозируем снижение NIM на 100 б. п. в 2015 г. Как ожидается, стоимость риска вырастет до 300-350 б. п. с 234 б. п. в 2014 г., что мы считаем приемлемым уровнем резервов в случае базового сценария. Как следствие, ROAE не превысит 10%.

Мы подтверждаем рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА, РЦ $2,55 за обыкновенную акцию, $1,80 за привилегированную акцию и $10,00 за ГДР. Мы считаем, что коэффициенты 2015П P/TBV в 0,70x и P/E в 7,7x "Сбербанка" привлекательны в сравнении с показателями большинства российских банков и аналогов с развивающихся рынков при анализе рискового профиля.

Макроэкономические факторы остаются основными драйверами роста. "Сбербанк" по-прежнему сильно зависит от внутренних и глобальных макроэкономических факторов, которые, как правило, являются основными факторами динамики его акций. Покупки "Сбербанка", в том числе активы в странах ЦВЕ, банка Volksbank International, турецкого DenizBank и российской брокерской компании усиливают риски на рынках за пределами традиционных областей опыта и влияния "Сбербанка".