Олег
0
All posts from Олег
Олег in Олег,

Отчет Уралкалия - авария остановила рекорды производительности

Уралкалий отчитался за 2014г. по МСФО. Основные финансовые показатели компании подросли. Чистая выручка в долларах выросла на 5%, EBITDA на 9%, а физические объемы реализации прибавили 24%. Девальвация рубля, однако, испортила картину по чистой прибыли/убытки. За счет статей курсовых разниц и переоценки производных финансовых инструментов был получен общий убыток -$631 млн. Операционная прибыль при этом возросла в рублевом выражении на 54%. Фактором, который негативно влиял на финансовые результаты, было снижение мировой цены на калий. Средняя экспортная цена на калий на условиях FCAснизилась на 13% с $268 до $233 за тонну.

Ист. Уралкалий

Компания продолжала следовать политике 2013 года – “объем превыше цены”, принятой при разрыве картельного соглашения с Беларуськалием. В результате объемы её продаж хлористого калия возросли в 2014г. до 12.3 млн.т после 9.9 млн.т 2013г. и 9.4 млн.т в 2012г. Весь прирост объемов пошел на экспорт. В результате, если в 2013г. компания занимала 18.3% глобального рынка в своем сегменте, то в 2014г. – 19.8%. (При картельном соглашении в первой половине 2012г. доля Уралкалия была 22%). Несмотря на рост мирового потребления калия в 2014г. с 54 млн.т до 62 млн.т, этот прирост был вызван скорее снижением цен на удобрения, чем желанием аграриев приобретать их по любой цене. Большое предложение на рынке привело к ситуации угнетения цен, хотя, судя по отчетности, экспортная цена по Уралкалию возросла с $220 за тонну в первом полугодии 2014г. до $245-246 во втором полугодии.

Выручка Уралкалия в 2014г. на 89.2% складывалась из валютной реализации. Как и для других экспортеров, девальвация рубля имела свой позитивный эффект в виде снижения долларовых издержек компании. Так, даже при снижении средней экспортной цены хлористого калия на 24% рентабельность по EBITDAвозросла с 61% до 64%.

В ноябре 2014г. из-за аварийной ситуации на шахте “Соликамск-2” была остановлена работа. Годовая производительность шахты составляла около 2 млн. т, что неминуемо отразится на результатах работы компании в 2015г. Ей придется инвестировать в строительство новых мощностей взамен аварийного «Соликамск-2», чтобы восстановить рекордные объемы производства 2014г. Согласно представленному плану прорыв по объемам производства произойдет только в 2020г.

Ист. Уралкалий

Для этого объемы долларовых капиталовложений будут возрастать в 2015-2017гг.

Ист. Уралкалий

При построении простой модели DCFпо планам Уралкалия до 2020г., которые она представила на презентации годового отчета, получится любопытный вывод. При ставке дисконтирования 12% денежные потоки компании будут оправдывать цену акции в 3 доллара (прогнозный курс 60 руб/долл. 180р.)- при средней цене реализации калия чуть более $260. Конечно, выход “Соликамск -2” из строя снижает общее предложение на рынке удобрений и влияет позитивно на цены KCl, которые подросли к концу года. Однако в 2015г. Уралкалий настораживающе прогнозирует общее снижение мирового спроса с 62 млн.т до 58-59млн.т. Такой прогноз аргументируется следующим образом, - основным фактором роста спроса в 2014г стал отложенный спрос на калийные удобрения со 2-й половины 2013 года. Есть также опасения, что на цены спроса будет оказывать давление девальвация национальных валют утаких “массовых” потребителей калия как Малайзия, Индонезия и Бразилия.