Дмитрий Демиденко
1
All posts from Дмитрий Демиденко
Дмитрий Демиденко in О Forex и не только,

Доллар: мечты и реальность

Основная валютная пара болтается вблизи основания 18-й фигуры, а на рынке обсуждают две основных версии происходящего. Первая заключается в нежелании инвесторов форсировать события в преддверии выхода в свет данных по американской инфляции за июль. Вторая предполагает, что на фоне предстоящих в сентябре дискуссий по потолку государственного долга США прибыли по доллару будут ограниченными. Даже если макроэкономическая статистика по Штатам продолжит улучшаться, что она обычно и делает в конце лета.

 

По итогам недели к 1 августа спекулятивные нетто-шорты по гринбеку на срочном рынке достигли $7,9 млрд, максимальной величины с 2013. Одним из факторов обвала индекса USD стало смещение сроков монетарной рестрикции ФРС с начала сентября на декабрь, а затем и на 2018 на фоне беспокойства центробанка по поводу инфляции. Масла в огонь подлил президент ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард, заявивший, что последние данные по PCE (в среднем 1,68% в текущем году) ставят под сомнение предположение, что показатель возвращается к таргету. По его мнению, даже продолжение пике безработицы не гарантирует ускорения инфляции.

 

Динамика спекулятивных позиций по валютам G10

Источник: Bloomberg.

 

Влияние политического фактора на судьбу EUR/USD сложно отрицать. Предположение о том, что евро повторяет путь доллара в 2014-2016 исключительно на фоне нормализации денежно-кредитной политики ЕЦБ ошибочно. Во-первых, пару лет назад речь шла о дивергенции в монетарной политике, сейчас на дворе конвергенция. Во-вторых, как объяснить обвал индекса USD от уровней 14-летних максимумов  в начале года, если Марио Драги заговорил о сворачивании QE только летом? И, наконец, в-третьих, разные пути балансов ФРС и ЕЦБ свидетельствуют о том, что доллар недооценен.

 

Динамика EUR/USD и соотношение балансов ФРС и ЕЦБ

  

Источник: Nordea Markets.

 

Понятно, что Федеральный резерв будет избавляться от приобретенных в ходе американского QE активов крайне медленно, так что пике EUR/USD в итоге окажется не таким крутым, как на вышеприведенном графике. Тем не менее, для того чтобы инвесторы повернулись к доллару лицом, требуется восстановление доверия к Дональду Трампу. Сейчас в это поверить крайне сложно.

 

Политика играет ключевую роль в процессе распределения потоков капитала: несмотря на то, что фондовые индексы США не устают переписывать исторические максимумы, а доходы 84% отчитавшихся эмитентов, бумаги которых входят в базу расчета S&P 500, в среднем выросли на 10%, инвесторы 7-ю неделю подряд выводят деньги из фондов, ориентированных на американский рынок акций. Согласно данным EPFR, c середины июня нетто-отток составил $22 млрд. Европейские аналоги на фоне коррекции EuroStoxx привлекают деньги четвертую пятидневку подряд…

 

«Медведи» по EUR/USD  не в состоянии бороться с политическими рисками, поэтому любая мало-мальская коррекция в настоящее время активно выкупается. «Быки» спят и видят откат к области 1,15-1,16 на фоне сильной статистики по инфляции США, который станет основанием для формирования долгосрочных лонгов.

Дмитрий Демиденко для LiteForex