Элвис Марламов
33
All posts from Элвис Марламов
Элвис Марламов in Элвис Марламов,

Новое слияние в энергетике не за горами, Кузбассэнерго + Енисейская ТГК = Сибирская ТГК

Кто-нибудь обратил внимание на рост в ОГК-4? Эта бумага эталон отечественной энергетики, ее обожают иностранные инвесторы. Так вот сегодня ОГК-4 была на максимуме после распада РАО ЕЭС.

С 01.01.2011 полная либерализация рынка электроэнергии. Тот кто этого не знает, тот конечно же пропустил ралли в энергосбытах, где акции выросли на 100-200% за месяц, в т.ч. и Самараэнерго. Пришла пора расти генерирующим компаниям.

На какие бумаги можно обратить внимание? На Русгидро, ведь в декабре запустят новые гидроагрегаты на СШГЭС, а еще у Русгидро низкая себестоимость производства электроэнергии и в условиях неизбежного роста цен на электроэнергию, компания выиграет.

ОГК-6 по-прежнему держу под идею слияния с ОГК-2.

Новая идея - слияние Кузбассэнерго и Енисейской ТГК. По косвенным данным процесс запущен и будет завершен к 2011 году к моменту выходу СУЭКа на IPO. СУЭК высвобождает пакет из под залога.

Обратите внимание на структуру холдинга – она очень запутанная и явно не инвестиционно-привлекательная. Поэтому СУЭК будет ее упорядочивать. На самом деле работа кипит. Уже консолидирована Шахта Комсомолец (SHKM), выведены на материнский оффшор доли в ДЭК, Якутэнерго и Восток-РАО, а также МРСК-Сибири.

Впереди объединение Кузбассэнерго (ТГК-12) и Енисейской ТГК (ТГК-13). Образуется крупнейшая после Мосэнерго ТГК с установленной мощностью 7100 МВт. Останутся позади ВТГК и ТГК-1 Само слияние это супер-позитив для акций обоих компаний. Но есть и приятные нюансы.

 

Обратите внимание на структуру акционеров. Есть миноритарии Газпром и ВТБ. СУЭК и его структуры контролируют 72,88% акций в Кузбассэнерго и 74,9% в Енисейской ТГК. Т.е. если он будет докупать акции то нарвется на оферту превысив 75%.

В квартальном отчете СУЭКа отражается, что в 2011 году у них истекает опционное соглашение по покупке акций. Видимо это соглашение касается долей ВТБ или еще у кого-то. Но нас интересует сумма. А она тут указана – за 5% Кузбассэнерго и 13% ТГК-13 СУЭК должен выложить 6,861 млрд. рублей. Эти доли сейчас стоят  4 млрд. рублей или на 71% дешевле.

И если СУЭК исполнит опционы, то он превысит 75% и выставит оферту по цене выше рынка на 71%. Но я думаю перед этим он сольет свои ТГК, и за счет выкупа акций у несогласных пересекет 75% в новой компании не выставляя оферту и лишь после этого купят свои акции у ВТБ исполнив опцион. По какой цене он покупает акции исполняя опционы?

 Как учил Ден Панас, берем калькулятор и считаем. В приложении 32 указано, что 11% Енисейской ТГК СУЭК купил за 3,971 млрд. Всего акций 159.149.055.713 штук. Значит одну акцию СУЭК оценил в 0,2268 или на 81,7% дороже рынка. Это же видно из оценки активов в МСФО, и примерно за эти деньги он покупал допэмиссию.

Еще один момент. У ТГК-13 долгое время было 25% в Красноярской ГЭС. Эти бумаги перевели на оффшор и скорее всего, продали. Сейчас этот пакет стоит туже как вся ТГК, а она сегодня стоит на бирже 19,8 млрд. рублей. Но в момент продажи он тянул миллиардов на 10, может меньше может больше, а может он еще не продан. Ведь Евросибэнерго не сообщало об увеличении доли в Красноярской ГЭС, они туда потратят деньги от IPO которое будет только в декабре. Но 10 млрд. тоже неплохо. Ведь на начала года этот пакет оценивался в квартальном отчете как 4,7 млрд. рублей, т.е. чистая прибыль за 2010 будет неплохая.

Вообщем советую купить Енисейскую ТГК или Кузбассэнерго и ждать слияния.

Добавлено 22 ноября 2010, 15:12

Посчитал сколько СУЭК будет платить за Кузбассэнерго.

Если за оба пакета 6,861 млрд. рублей, то за 13% ТГК-13 или 20689377242 акции по 0,2268 копейки он заплатит 4,692 млрд.

Значит за 5% Кузбассэнерго или за 3533799238 акций 2,169 млрд. рублей. Что дает 0,613 рубля за акцию или на 53% дороже.

Добавлено 23 ноября 2010, 11:46