Информагентство Финам
1
All posts from Информагентство Финам
Информагентство Финам in Финам,

Pattern Energy Group сохраняет тренд на выплату высоких дивидендов

Pattern Energy Group

Рекомендация

Покупать

Целевая цена:

$ 26

Текущая цена:

$ 21,54

Потенциал роста:

20,7%

Инвестиционная идея

  • Pattern Energy Group является независимой компанией в секторе альтернативной энергетики, и занимается управлением ветровыми и солнечными электростанциями.
  • Сектор альтернативной энергетики набрал стремительные темпы роста и сможет превзойти мировую долю угольных станций по фактической генерации электроэнергии.
  • Менеджмент компании планирует удвоить совокупную мощность выработки электроэнергии к 2019 году, достигнув 5 ГВт.
  • Средние сроки договоров на поставку электроэнергии составляют от 20 до 25 лет, что обеспечит компании постоянные надёжные денежные потоки
  • Pattern Energy Group стабильно увеличивает дивидендные выплаты, причем на текущий момент дивидендная доходность составляет 7,7%.

Pattern Energy Group зафиксировала прибыль в первом квартале текущего года по сравнению с убытком за аналогичный период прошлого года. Помимо этого, менеджмент компании подтвердил прогнозы по финансовым показателям на 2017 год.

Мы сохраняем рекомендацию "Покупать" по акциям Pattern Energy Group с целевой ценой на уровне $26.

Основные сведения

ISIN

US70338P1003

Рыночная капитализация

$1,88 млрд

Enterprise Value (EV)

$4,25 млрд

 Финансовые показатели, млн.$

2015

2016

Выручка

330

354

EBITDA

171

209

Чистая прибыль

(33)

(17)

Прибыль на акцию, $

(0,46)

(0,22)

Дивиденды, $

1,43

1,57

 Финансовые коэффициенты, %

2015

2016

Маржа EBITDA

51,8%

59%

Валовая (Gross) маржа

21,8%

14,3%

Краткое описание эмитента

Pattern Energy Group (PEGI) является независимой компанией в секторе альтернативной энергетики, и занимается управлением ветровыми и солнечными электростанциями в ряде стран, в частности, в США, Канаде, Чили и Японии.

Компания управляет 18 ветровыми станциями с общей мощностью 2 644 МВт. Менеджмент компании планирует удвоить совокупную мощность выработки электроэнергии к 2019 году. Стоит отметить, что Pattern Energy Group генерирует 78% выручки в США, далее идут Канада и Чили (12% и 10% соответственно). На текущий момент капитализация Pattern Energy Group составляет $1,88 млрд.

Сравнительная динамика акций Pattern Energy и индекса S&P500

Факторы роста

В 2016 году впервые в истории доля возобновляемых источников энергии в совокупных установленных мощностях превзошла мировую долю совокупных установленных мощностей угольных станций. В то же время, по фактической генерации электроэнергии альтернативные источники пока уступают угольным производителям. Тем не менее, с учетом набранных темпов роста строительства станций в секторе альтернативной энергетики, мы считаем, что в ближайшие годы доля возобновляемых источников энергии по выработке генерации электроэнергии также превзойдет долю представителей угольного сектора.  Отметим, что согласно прогнозам МЭА, к 2021 году доля альтернативной энергетики увеличится до 28%, причем темпы роста энергомощностей будут составлять 13% ежегодно до 2021 года.

Стоит отметить, что представители сектора альтернативной энергетики выглядят стабильно, даже несмотря на то, что Дональд Трамп успел отменить указ по борьбе с климатическими изменениями. Мы считаем, что данное решение не окажет существенного влияния на финансовые результаты Pattern Energy Group, так как у нее заключены долгосрочные контракты на поставку электроэнергии, причем средние сроки договоров составляют от 20 до 25 лет, в связи с чем у нее будут стабильные денежные потоки на протяжении многих лет.

Помимо этого, Pattern Energy Group стабильно увеличивает дивидендные выплаты, причем на текущий момент дивидендная доходность составляет 7,7%. Наконец, как указано выше, менеджмент компании планирует удвоить совокупную мощность выработки электроэнергии к 2019 году, доведя её до 5 ГВт, что также благоприятно повлияет на финансовые показатели компании.

Финансовые результаты

Теперь рассмотрим финансовые показатели Pattern Energy Group за первый квартал 2017 года. Выручка компании в первом квартале выросла на 15%, до $100,83 млн по сравнению с $87,64 млн годом ранее. Тем не менее, аналитики прогнозировали выручку на уровне $114 млн. В отчете отмечается, что увеличение дохода связано с приобретением доли в ветряной станции Armow Wind в октябре 2016 года.

Производство электроэнергии увеличилось на 13,1%, и составило 2,038 млн мегаватт-часов. Валовая прибыль компании резко подскочила на 133% с $11,98 млн годом ранее до $27,92 млн благодаря росту выручки и снижению издержек. Операционная прибыль в отчетном периоде выросла до $13,73 млн по сравнению с $1,523 млн за аналогичный период прошлого года. Скорректированная EBITDA в первом квартале увеличилась на 26%, до $98,2 млн. Чистая прибыль, направленная акционерам, по итогам отчетного периода составила $5,7 млн или 6 центов на бумагу по сравнению с чистым убытком в размере $23,7 млн или 32 центами на акцию годом ранее. Аналитики прогнозировали прибыль на акцию в размере 3 центов.

Помимо этого, Pattern Energy Group объявила о повышении квартальных дивидендов до $0,418 на бумагу. Также менеджмент компании подтвердил, что денежные средства, которые будут направлены акционерам в виде дивидендных выплат в 2017 году будут в диапазоне $140-165 млн, что на 15% выше по сравнению с 2016 годом.

Показатель, млн $

1Q2017

1Q2016

Изменение

2016

2015

Изменение

Выручка

100,8 

87,60

15,07%

354,052 

329,831 

7,34%

Себестоимость

-72,90

-75,70 

-3,70%

-303,342 

-257,995 

17,58%

Операционная прибыль (EBIT)

13,40

1,50 

793,33%

0,237 

34,440 

-99,31%

Прибыль до уплаты налогов

73,0

-27,80

-

-43,620 

-50,664 

-13,90%

Налоги

-4,80

-1,30

-8,679 

-4,943 

Чистая прибыль/убыток

5,70

-23,70

-

-17,111 

-32,533 

 

Прибыль на акцию, $

0,060 

-0,320 

 

-0,220 

-0,460 

 

Источник – Pattern Energy Group

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Выручка Pattern Energy Group и показатель EBITDA демонстрируют стабильную динамику роста из года в год. Помимо этого, компания по итогам 2017 года планирует выйти в прибыль и зафиксировать чистую прибыль в диапазоне $8-17 млн по сравнению с убытком в 2016 году. При этом в первом квартале Pattern Energy Group уже вышла в плюс, зафиксировав прибыль в размере $5,7 млн.

С учетом развития альтернативной энергетики и по вышеуказанным причинам ожидается улучшение результатов Pattern Energy Group в долгосрочной перспективе.

Источник – данные Thomson Reuters

Что касается сравнительных коэффициентов, то на текущий момент компания Pattern Energy Group почти по всем мультипликаторам переоценена по отношению к своим конкурентам. Тем не менее, в 2017/2018 гг. ситуация может улучшиться, если компания выйдет в прибыль.

При этом ключевым моментом для роста акций является то, что у Pattern Energy Group заключены долгосрочные контракты, в связи с чем у нее стабильные денежные потоки, поэтому можно обратить внимание на высокую дивидендную доходность в размере 7,7%, тогда как медианное значение составляет 4,6%. 

Компания

EV/S

EV/EBITDA

P/CF

P/B

P/S

Div yield

Pattern Energy Group

8,23

10,67

9,70

0,91

3,53

7,7%

Entergy Corp

2,49

8,02

4,96

1,47

1,22

4,7%

Xcel Energy Inc

3,18

9,87

8,47

1,92

1,93

3,3%

Iberdrola SA

2,32

9,04

6,64

1,02

1,33

5,0%

Endesa SA

1,39

8,08

8,46

2,51

1,16

6,1%

NextEra Energy Inc

5,18

10,43

8,60

2,33

3,46

3,1%

Edison International

3,31

8,28

7,13

1,98

2,13

2,8%

Calpine Corp

3,02

8,31

3,72

1,07

0,76

0,0%

NRG Yield Inc

8,44

9,92

4,25

1,38

2,95

6,8%

AES Corp

1,95

7,34

2,95

2,17

0,50

4,5%

Algonquin Power & Utilities

4,54

10,94

8,55

1,39

2,23

4,9%

Northland Power Inc

8,07

14,20

10,60

3,61

3,15

4,9%

RWE AG

0,36

2,98

5,03

2,09

0,21

3,3%

Atlantica Yield PLC

7,65

9,21

4,92

1,35

2,17

6,7%

TerraForm Power Inc

10,46

13,95

5,35

0,60

2,60

6,7%

Peer Median

5,54

10,42

8,24

1,68

2,13

4,6%

Потенциал роста/падения

-33%

-2%

-15%

86%

-40%

 

Источник данных – Thomson Reuters

Технический анализ

С технической точки зрения котировки акций Pattern Energy Group торгуются в рамках восходящего канала, верхняя граница которого стремится к $30. Также уровнем сопротивления выступает граница долгосрочного нисходящего канала в районе $25,6. Стохастические линии направлены на юг, но скоро достигнут зоны перепроданности, поэтому в среднесрочной перспективе ожидается возобновление восходящего движения.

Источник данных – Thomson Reuters

С учетом вышеизложенного, мы ожидаем, что акции Pattern Energy Group могут вырасти до $26 и сохраняем рекомендацию "покупать" на ближайшие 12 месяцев.



Сысоев Вадим