Apple Рекомендация Покупать Целевая цена $180.0 Текущая цена $153.4 Потенциал роста 17.3% Apple является одним из ведущих мировых производителей компьютеров, смартфонов и планшетов, различных мультимедийных устройств, а также ПО для них. Сильный бренд, высокие потребительские качества продукции и огромная лояльная аудитория позволяют Apple демонстрировать стабильно высокие финансовые показатели. Преимуществами Apple являются сильный баланс и способность генерировать значительные денежные потоки, благодаря чему компания направляет существенные средства на выплаты акционерам. Apple регулярно представляет обновленные версии своих продуктов, инвестирует значительные средства в перспективные технологии, занимается географической экспансией. Акции Apple торгуются с вполне адекватными финансовыми мультипликаторами, а также неплохо смотрятся с точки зрения теханализа. Мы рекомендуем акции Apple к покупке со среднесрочной целью на уровне $180. Основные сведения ISIN US0378331005 Рыночная капитализация $792.29 млрд. Enterprise Value (EV) $639.98 млрд. Финансовые показатели 9М16 9М17 Выручка, $ млн. 168 787 176 655 EBITDA, $ млн. 56 220 55 897 Чистая прибыль, $ млн. 36 673 37 637 Прибыль на акцию, $ 6.62 7.14 Дивиденды, $ 1.61 1.83 Показатели прибыльности 9М16 9М17 Маржа EBITDA 33.3% 31.6% Маржа чистой прибыли 21.7% 21.3% Динамика акций в сравнении с Nasdaq Краткое описание эмитента Apple – один из ведущих мировых производителей компьютеров (как десктопов, так и ноутбуков), смартфонов и планшетов, а также различных мультимедийных гаджетов. Кроме того, компания выпускает периферию и аксессуары к собственной электронике, например, точки доступа, мыши, клавиатуры, наушники, мониторы и др. При этом Apple также является производителем программного обеспечения для своих устройств, выпуская как операционные системы, так и программы для этих ОС. Компания занимает первое место в мире по рыночной капитализации, которая составляет $792 млрд. Финансовые результаты Сильный бренд, высокие потребительские качества продукции и огромная лояльная аудитория позволяют Apple демонстрировать стабильно высокие финпоказатели. И III квартал 2017 финансового года компании, завершившийся 1 июля, не стал исключением. Выручка увеличилась на 7.2% г/г до $45.4 млрд. и превзошла консенсус-прогноз на уровне $44.7 млрд. Поставки iPhone составили около 41 млн. единиц (рост на 2% г/г), а выручка от их реализации повысилась на 3% до $24.8 млрд. (54.7% общей выручки). Доходы в сегменте услуг – включая App store, Apple Music, AppleCare, Apple Pay и др. – подскочили на 22% до $7.3 млрд. Кроме того, Apple в отчетном квартале продал 11.4 млн. планшетов iPad (рост на 15% г/г) на $5 млрд. и 4.3 млн. компьютеров Apple Mac (рост на 1%) на $5.6 млрд. Реализация прочих устройств, в том числе ТВ-приставок Apple TV, "умных часов" Apple Watch и плееров iPod, составили 23%, повысившись за год на 23%. Компания зафиксировала рост спроса на свою продукцию почти на всех географических рынках, за исключением материкового Китая. При этом международное подразделение пришелся 61% всей выручки. Валовая рентабельность улучшилась на 0.5 п.п. до 38.5%. Показатель EBITDA поднялся на 3.9% до $13.1 млрд., и рентабельность по EBITDA составила 28.9%. Прибыль на акцию выросла на 17.6% до $1.67 и оказалась заметно выше средней оценки аналитиков Уолл-стрит на уровне $1.57. Баланс Apple остается сильным. Компания завершила III финквартал с $76.8 млрд. денежных средств и краткосрочных рыночных бумаг при долгосрочном долге в $89.9 млрд. Кроме того, на счетах компании находилось $184.8 долгосрочных ценных бумаг. За первые 9 месяцев текущего фингода компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $47.9 млрд., потратила $8.6 млрд. на капвложения и вернула своим акционерам $34.6 млрд. за счет дивидендов и выкупа акций. Квартальный дивиденд в размере 63 центов на акцию соответствует дивидендной доходности на уровне 1.6%. Финансовые результаты Appe за III квартал и 9 месяцев 2017 фингода 3К17 3К16 Изменение 9М17 9М16 Изменение Выручка, $ млн. 45 408 42 358 7.2% 176 655 168 787 4.7% EBITDA, $ млн. 13 122 12 631 3.9% 55 897 56 220 -0.6% Чистая прибыль, $ млн. 8 717 7 796 11.8% 37 637 36 673 2.6% EPS, $ 1.67 1.42 17.6% 7.14 6.62 7.9% Рентабельность по EBITDA 28.9% 29.8% -0.9% 31.6% 33.3% -1.7% Чистая рентабельность 19.2% 18.4% 0.8% 21.3% 21.7% -0.4% Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ" Apple также представил весьма оптимистичный прогноз на IV квартал 2017 фингода, к котором ожидает выручку в диапазоне $49-52 млрд. против $46.9 млрд. в аналогичном периоде прошлого фингода, когда компания представила iPhone 7 и 7 Plus. Валовая рентабельность, как ожидается, составит 37.5-38%. Факторы роста Недавно Apple представил новую серию смартфонов, в том числе премиальный iPhone X. Новый флагмаг имеет больший по размерам экран Super Retina с диагональю 5.8 дюйма, более мощный процессор, камеры с улучшенными возможностями. Продолжительность работы смартфона от батареи будет дольше на два часа. Пользователям не нужно будет, как на прежних моделях, нажимать кнопку Ноme, чтобы попасть на главный экран − достаточно будет просто смахнуть по дисплею в любой его точке. Кроме того, iPhone X оснащен технологией распознавания лиц Face ID, с помощью которой можно будет разблокировать телефон, выполнять аутентификацию и оплачивать покупки. Одновременно Apple представил модели iPhone 8 и 8 Plus, получившие существенно улучшенную аппаратную платформу, расширенные фото- и видеовозможности и стекло на задней стороне корпуса. Все три новых смартфона получили функцию беспроводной зарядки. Помимо этого, компания показала новые "умные часы" Apple Watch Series 3 с возможностью подключения к сотовым сетям (пользователям теперь не нужно будет постоянно иметь при себе и смартфон, и часы, и они смогут совершать звонки и отвечать на них на только с часов), а также новую версию приставки Apple TV, которая поддерживает разрешение 4K. Ранее в этом году Apple представил другое "умное" устройство, колонку HomePod, которое должно позволить компании стать заметным игроком в таких быстро набирающих популярность сегментах, как "интернет вещей" и "умный дом". Продажи смартфонов, планшетов и ПК, как ожидается, продолжат обеспечивать львиную долю выручки Apple в среднесрочной перспективе. Однако нам нравится, что компания активно расширяет свое присутствие и в других перспективных отраслях. Так, Apple направляет значительные средства на развитие технологий, связанных с искусственным интеллектом, дополненной/виртуальной реальностью, автономными автомобилями, которые становятся все более популярными и предоставляют интересные возможности для роста. Кроме того, недавно стало известно, что компания намерена в следующем году потратить $1 млрд. на приобретение и производство собственного оригинального видеоконтента, а также создание видеосервиса Apple. По информации СМИ, Apple может купить права на производство 10 телесериалов, при этом ориентиром по качеству будет служить сериал "Игра престолов", а также создать собственное телешоу. Учитывая большую аудиторию Apple, данный шаг должен существенно усилить конкурентные позиции компании на быстрорастущем рынке видео-стриминга. Не забывает Apple и о географической экспансии. Ближайшей целью компании является расширение своего присутствия на рынке Индии. Мы считаем, что представленные новые устройства, а также значительные инвестиции в новые технологии и разработку новых продуктов и услуг позволят Apple и далее демонстрировать уверенный рост финпоказателей и щедро вознаграждать акционеров. Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ" Сравнительные мультипликаторы По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2018 г. Apple выглядит несколько дороже своих аналогов. Однако, на наш взгляд, это вполне оправдано, учитывая размер компании, ее положение в отрасли, хорошие перспективы роста и высокую рентабельность собственного капитала. Компания Тикер Кап-я, $ млрд. EV, $ млрд. EV/EBITDA P/E ROE, % 2017П 2018П 2017П 2018П Apple AAPL 792 294 639 979 8.0 7.7 17.4 17.0 36.0 Samsung Electronics 5930 301 570 234 001 3.2 3.4 12.5 9.1 13.5 Sony 6758 47 054 39 759 7.3 5.2 39.5 17.1 15.8 Nokia NOKIA 35 733 32 081 9.2 8.4 28.6 19.1 1.8 HP HPQ 33 021 34 025 7.8 7.8 14.2 12.0 12.4 BOE Technology 200725 20 679 23 513 6.3 6.8 14.7 13.6 8.8 Motorola Solutions MSI 13 824 17 400 9.0 9.5 19.6 16.1 7.7 Quanta Computer 2382 9 077 9 837 9.3 8.1 18.5 15.4 11.7 Pegatron 4938 6 970 6 968 4.1 3.2 11.3 9.5 10.6 Asustek Computer 2357 6 219 3 812 7.4 6.9 11.3 13.0 9.7 Lenovo 992 5 904 6 430 5.1 5.5 19.3 12.4 -1.3 Blackberry BB 5 109 3 158 23.8 24.1 170.3 228.9 -5.2 Advantech 2395 4 957 4 740 18.3 15.6 25.7 24.0 23.8 Foxconn Technology 2354 4 180 2 748 6.8 5.8 15.1 11.8 7.8 Inspur Electronic Information Tech 977 3 798 3 968 17.1 26.6 124.4 42.8 3.0 Acer 2353 1 583 1 464 11.7 9.3 -10.4 29.3 3.1 Медиана 7.9 7.7 18.0 15.8 9.2 Источник: Bloomberg, оценки ГК "ФИНАМ" Технический анализ С точки зрения технического анализа на недельном графике акции Apple опустились к нижней границе среднесрочного восходящего канала, где, вероятно, будет найдена поддержка. Ожидаем отскока в направлении верхней границы канала в районе $185. Мы считаем акции Apple привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена составляет $180.Додонов Игорь