Дмитрий Демиденко
1
All posts from Дмитрий Демиденко
Дмитрий Демиденко in О Forex и не только,

EUR/USD: вода камень точит

Накануне десятилетия мирового финансового кризиса инвесторы ломают себе голову над вопросом: если за многие годы ультра-мягкой монетарной политики центробанки не смогли разогнать инфляцию, то что с ней будет, когда они перейдут к нормализации в массовом порядке? ФРС поднимает ставки и сокращает баланс, ЕЦБ сворачивает QE, Банк Японии уменьшает объем покупок активов в рамках политики таргетирования кривой доходности. Эпоха дешевых денег приоткрыла дверь чтобы уйти, мировой ВВП ускоряется, а инфляция упорно не желает идти к таргету. А ведь теоретически, чем активнее работает печатный станок, тем больше шансов получить рост цен. Парадокс?

 

Ликвидность уходит на финансовые рынки, способствуя вздутию пузырей, а сильный рынок труда наносит очередной удар по экономической теории: снижение уровня безработицы в США на 0,7 п.п не способно генерировать ускорение заработной платы и потребительских цен, как этого требует кривая Филлипса. Если безработица и в 2018 продемонстрирует такую же динамику как в 2017, то она упадет до минимальных отметок с 1960-х. Можно ли в таких условиях объяснить вялую инфляцию снижением стоимости услуг сотовых операторов и падением цен на лекарства, как это пытается сделать ФРС?

 

На Forex парадоксы случаются чуть ли не ежедневно. Несмотря на сильные политические риски в Германии, индекс бизнес-климата от немецкого IFO достигает исторического максимума, а готовность ФРС трижды повысить ставку по федеральным фондам в 2018 на фоне сохранения приверженности ЕЦБ к ультра-мягкой монетарной политике приводят к… росту котировок EUR/USD.

 

Динамика немецких индексов бизнес-климата от IFO

Источник: Financial Times.

 

Впрочем, с рынками несколько проще, чем с мировой экономикой. Они растут на ожиданиях. И слухи о том, что социал-демократы готовы к компромиссу с партией Ангелы Меркель вернули интерес инвесторов к евро. В этом отношении новости из Германии, итоги голосования в Сенате США по налоговой реформе и релиз данных по европейской инфляции за ноябрь станут для EUR/USD главными событиями недели к 1 декабря.

 

Дональд Трамп не раз говорил, что американцы платят самые большие налоги в мире, однако исследование ОЭСР поставило США на 31-е место из 35-ти развитых стран по соотношению налогового бремени к ВВП. В прошлом году показатель по Штатам уменьшился до минимальной отметки с 2007 (26,2%), в то время как в целом по выборке, напротив, увеличился с 34% в 2015 до 34,3% в 2016. И Конгресс еще собирается дать добро на фискальный стимул!

 

Репатриация капитала в США, сворачивание баланса ФРС и рост стоимости заимствований усиливают риски нехватки долларов, при этом увеличение объемов выданных в этой валюте кредитов до $8,6 млрд наносит удар по государствам-эмитентам, что отчетливо видно по денежным единицам EM.

 

Динамика глобального долга

   

Источник: Wall Street Journal.

 

Свято место пусто не бывает. И если евро не смог сбросить доллар с трона в 2012 из-за долгового кризиса в еврозоне, то в настоящее время ситуация меняется. Да, у «быков» по EUR/USD пока не хватает драйверов, чтобы восстановить восходящий тренд в 2017, но вода, как известно, камень точит.  

Дмитрий Демиденко для LiteForex