聪 李
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《信报》:MSCI指数暂拒A股 市场限制碍国际化

     

摩根士丹利资本国际(MSCI)指数公司昨天公布年度市场分类评估,决定暂时不把中国A股纳入MSCI新兴市场指数,理由是目前A股的投资渠道和资本流动都有限制,资本增值税制也不明确,令A股拟加快提升市场国际化程度的愿望落空。虽然"沪港通"启动后,或有机会为A股明年纳入指数提高胜算,但归根究柢,中国必须加快证券市场全面改革的步伐。

目前,海外投资者透过"合格境外机构投资者"(QFII)或"人民币合格境外机构投资者"(RQFII)的项目进行投资,但因有资金配额限制,影响证券的流通性,大大削弱了投资操作的效率,既减少机构投资者的投资热情,也成为A股加入MSCI指数的最大障碍。

显然,无论比对发达国家或发展中国家,中国的"金融抑制"程度非常高。政府管制利率、干预滙率、严控跨境资本流动,造成金融市场滞后发展,反过来成为当前经济深化改革的瓶颈。

目前,A股市盈率不足10倍,市况长年低沉,是金融危机后迄今全球表现最差的市场之一,原因在于投资者对市场缺乏信心。基于内地股市以散户为主的参与者结构始终无法改善,浓烈的投机性挥之不去,积重难返。

如今MSCI指数公司将观察今年第四季正式实施的"沪港通"、了解机制的操作后,再考虑是否把A股采纳入新兴市场指数内;而观察的要点在于投资者能否有效买卖A股。

然而按"沪港通"的试点计划,对人民币跨境投资额度仍实行总量管理,投资额度依然有限制,并设置每日额度,进行实时监控,在这个框架下,落实"沪港通"的投资细节安排,看来须更着眼提高投资操作的效率。事实上,"沪港通"能否为A股获纳入MSCI新兴市场指数提供契机,关键也在于此。

无论如何,当前中国经济市场化改革正受到巨大的制约,在"调结构、稳增长"之间险进,只有加快金融体系改革,才能缓解不利的约束。当中,改革证券市场,扩大外资参与国内证券市场的范围,改善以散户投机为主的市场参与者结构,无疑是进一步改革的前提。