Дмитрий Демиденко
1
All posts from Дмитрий Демиденко
Дмитрий Демиденко in О Forex и не только,

EUR/USD: танцуй, пока играет музыка!

Основная валютная пара облюбовала себе уютное местечко вблизи отметки 1,14 на фоне паузы в процессе роста доходности облигаций по всему миру. Всплеск ставок по немецким и американским бондам был приостановлен, так как инвесторы ждут показаний Джанет Йеллен перед Конгрессом США в среду-четверг. По мнению Daiwa Securities, недавние распродажи на рынках долга выглядят чересчур преувеличенными, и компания ожидает некоторой коррекции.

 

Мы продолжаем танцевать до тех пор, пока играет музыка. Не важно, становится ли она тише или нет. Приближается ли к своему финалу или нет. В этом отношении сигналы об отходе от ультра-мягкой монетарной политики не являются основанием для масштабных распродаж облигаций, а продолжающая поступать на рынки дешевая ликвидность вкупе со снижением политических рисков способна помочь фондовым индексам достигнуть новых исторических пиков. Проблема в том, что европейские инвесторы, с 2015 нарастившие вложения в американские активы более чем на 20%, сейчас активно оттуда выходят. Их разочарование реализацией рефляционной политики Дональда Трампа подкрепляется ростом доходности долговых обязательств в Старом свете, что делает эти активы более привлекательными чем раньше.

 

Динамика кривых доходности

Источник: Bloomberg.

 

Европа действительно выглядит хорошо. Согласно исследованиям ОЭСР, в январе-мае лучшую динамику продемонстрировали ВВП Франции и Китая, в то время как для Штатов, Британии и России имело место замедление показателя. Положительное сальдо торгового баланса Германии в мае выросло с €18,1 до €22 млрд, существенно превысив прогнозы экспертов Bloomberg и внеся очередной вклад в копилку чистого экспорта и ВВП еврозоны.

 

Динамика торгового баланса Германии

Источник: Financial Times.

 

В такой ситуации неудивительно, что нетто-лонги по евро на срочном рынке являются наибольшими среди валют G10. Пусть ФРС продолжит повышать ставку по федеральным фондам, однако ЕЦБ находится в точке перегиба и, похоже, именно он в настоящее время диктует условия на Forex. BlackRock называет Марио Драги более влиятельным человеком, чем Джанет Йеллен, а Goldman Sachs обращает внимание, что он запустил моховик распродаж на рынке глобального долга. Тот самый, который принес $681 млрд потерь «быкам» на неделе к 7 июля, что является самой крупной цифрой со времен президентских выборов в США.

 

Спекулятивные нетто-позиции по валютам G10

Источник: Bloomberg.

 

Нужно понимать, что опасающиеся повторения конус-истерики 2013-го центральные банки будут действовать крайне осторожно. Они предпочтут приглушать музыку или делать намеки на ее скорое окончание, но никогда резко не нажмут выключатель. Та же ФРС, по словам главы ФРБ Сан-Франциско Джона Уильямса, готова повысить ставку в третий раз в 2017 и перейти к сворачиванию баланса, если инфляция не продолжит замедляться. Если продолжит, то ужесточать денежно-кредитную политику придется уже в 2018.

 

Все это наталкивает на мысль, что стремительное ралли EUR/USD постепенно выдыхается, и пара начинает нащупывать границы среднесрочной консолидации.

Дмитрий Демиденко для LiteForex