Barton_Biggs
0
All posts from Barton_Biggs
Barton_Biggs in Barton_Biggs - МойБлог,

Итоги 1 п/г 2014 г.: продажа пакета Уралкалия идет полным ходом

Акрон опубликовал отчетность за 1 п/г. 2014 г. по МСФО. Выручка компании составила 35,7 млрд руб., увеличившись на 4% (здесь и далее г/г.) в результате роста на 11% объемов продаж. Цены на продукцию компании в долларовом эквиваленте были ниже прошлогодних, однако это было частично компенсировано ослаблением курса рубля.

Себестоимость возросла на 9% до 21,6 млрд руб. Стоит отметить, что на фоне увеличения объемов продаж на 11%, компании удалось немного сдержать рост расходов, благодаря снижению закупочных цен на калий. В итоге валовая прибыль в отчетном периоде сократилась на 2%, составив 14,1 млрд руб.

Коммерческие, общие и административные расходы в свою очередь снизились на 2% до 2,7 млрд рублей, благодаря выполнению программы сокращения издержек. Транспортные расходы в отчетном периоде увеличились на 17% с 3,6 до 4,2 млрд рублей, что менеджмент компании связывает с ростом затрат на оплату железнодорожного тарифа в связи с повышением объемов отгрузки и с увеличением стоимости перевалки, тарифы на которую в основном зафиксированы в иностранной валюте.

Финансовые статьи, оказывающие существенное влияние на итоговый финансовый результат, как обычно внесли свои коррективы. В отчетном периоде Акроном был получен доход от реализации инвестиций в размере 3,2 млрд руб. Скорей всего это поступления от продажи оставшейся части пакета Уралкалия (1,77%), ожидаемой руководством в течение этого года. Ослабление национальной валюты привело к появлению положительных курсовых разниц от переоценки активов компании, и отрицательных – от переоценки кредитов и обязательств. Это вылилось в итоговый нетто убыток по курсовым разницам в размере 1,3 млрд рублей против убытка 1,6 млрд руб. за аналогичный период прошлого года. В результате чистая прибыль Акрона, причитающаяся собственникам компании по итогам отчетного периода увеличилась на 32%, составив 6,1 млрд рублей, из которых около 2,5 млрд руб. – это чистая прибыль от реализации части пакета акций Уралкалия.

Несмотря на то, что весенний подъем цен на рынке азотных удобрений сменился некоторым спадом в связи с увеличением экспорта карбамида из Китая, руководство Группы ожидает улучшения ценовой конъюнктуры. Росту цен будут способствовать ограничения поставок продукции из Украины, Египта и Алжира, а также повышенный спрос со стороны стран Европы и Латинской Америки. В свою очередь конкурентоспособность компании Акрон повышается благодаря вертикальной интеграции и расширению мощностей. Напомним, что компания развивает три ключевых проекта по всем трем основным сырьевым компонентам (N,P,K): Аммиак 4, ГОК Олений ручей и Талицкий ГОК. Помимо всего прочего, в отчетном периоде Акрон увеличил свою долю в уставном капитале польской компании Grupa Azoty до 20%.

Мы пересмотрели модель Акрона с учетом вышедшей отчетности. По нашим прогнозам, P/E 2014 с учетом ожидающихся доходов от продажи финансовых активов составляет около 3, а P/BV-0,6 что находится ниже оценки российского фондового рынка в целом, и делает Акрон одним из наших фаворитов среди производителей минеральных удобрений.