聪 李
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欧元反转改变市场套利逻辑

借入廉价的欧元、买入高收益经济体的资产,原本简单的套利交易如今难以为继。

欧洲央行当前的主要再融资利率仅为0.05%,并且就在一个多月之前,欧元还在不断的贬值,理论上这样廉价的货币作为融资标的是再好不过了。

很多套利者已经习惯了前一年顺风顺水的市场,现在却猝不及防的被市场倒打一耙。因欧元区数据好转,美国经济显现疲软态势、美联储加息预期推迟等原因,欧元近一个多月来出现了大幅反弹。根据瑞银集团的估算,自三月份以来用欧元套利的策略损失达3.5%。

“这种策略不管用了,”彭博新闻社援引瑞穗银行对冲基金销售部门负责人Neil Jones称,“未来有一天会再度有利可图,但现在还不是时候。”

在典型的套利交易中,投资者会借入低息货币,并且这种货币最好处在贬值通道中,或者价格较稳定,这样才能避免货币升值带来融资成本升高。欧元对美元汇率自上个月低位至今升值8.56%,这强迫很多套利者平掉了不赚钱的头寸。

根据美国CFTC(商品期货交易委员会)的数据自今年1月以来,以对冲基金为代表的大型投机者已将美元的净多仓削减了一半。

事实上欧元这波反转大大超出了市场的预料。上周五,欧元/美元汇价最高触及1.1466,刷新2月以来新高,这个价格超过了彭博统计的全部98家机构/分析师的年中价格预期,这些调查对欧元汇率的年中预期中值仅为1.08%。

除了欧美经济升温速度出现差异,欧元区通缩预期几近消失使得德国国债遭遇抛售潮,导致德国基准十年期国债的收益率上扬逾7倍,这反过来也增加了欧元资产的吸引力。意味着融资货币自己也成了不错的投资标的。

新兴市场国家的资产常常被作为套利标的,但是最近这些国家的经济形势也并不乐观。根据IMF(国际货币基金组织)上月的预测,发展中国家相对于发达国家的经济增速已经降至2000年来最低,美国可能加息以及多个地区发生地缘政治危机,都对新兴市场货币产生压力。

不过,大量经济学家预测美国二季度的经济将反弹,欧元能反弹多久要打上问号。

“尽管美联储可能不会提前加息成了市场的主题,但我们认为美国的数据在二季度将改善,”富国银行货币策略负责人Nick Bennenbroek对彭博表示,“欧元的升值使得原来套利头寸的解除还将持续一段时间。”