Информагентство Финам
1
All posts from Информагентство Финам
Информагентство Финам in Финам,

Экономика России: секвестр бюджета и курс рубля

Бюджет РФ 2016 и курс рубля

В условиях, когда нефть показывает падение ниже уровня в $37/барр. даже по сорту Brent, а цена барреля сорта URALS упала до $35/барр., заложенные в бюджет на следующий год параметры, подразумевающие среднегодовой уровень цены в $50/барр., выглядят уже довольно оптимистичными. В сложившейся ситуации мы не можем исключать и восстановление цен на нефть в ближайшее время до $40-45/барр., однако даже в этом случае Минфину придется проводить коррекцию расходов бюджета. Напомним, что дефицит бюджета в соответствии с планом не должен превысить 3% ВВП, что обусловлено ограниченным объемом Резервного фонда и необходимостью сохранить его для финансирования дефицита бюджета будущих лет.

Тем не менее, в сложившихся условиях сохранить дефицит на данном уровне можно будет двумя путями: - либо через существенную девальвацию рубля; - либо через секвестр расходов бюджета.

На наш взгляд, оба данных параметра имеют довольно ограниченные возможности для применения. Рассмотрим подробнее, с чем это связано.

Девальвация рубля ускорит инфляцию

Девальвация рубля в случае, если она произойдет, санкции против турецких товаров и введения системы "Платон" внесет свой вклад в ускорение инфляции. Средний курс доллара в 2015 году составляет 60,7 рублей против 38,6 рублей в 2014 году. В соответствии с бюджетом на следующий год по курсу доллара возможны три сценария – 63,3 руб./долл., 70 руб./долл. и 75 руб./долл. Назовем их базовым, пессимистичным и стресс-сценариями.

Мы провели оценку влияния данных сценариев на инфляцию и получили, что в случае реализации стрессового сценария, инфляция по итогам следующего года окажется на уровне порядка 11%, что исключает возможность понижения ключевой ставки Банком России. В этой ситуации перспективы экономического роста становятся все более туманными.

Сценарии движения инфляции в 2016 году

Источник: собственные прогнозы и оценки

Оценки динамики инфляции были сделаны с использованием нашей собственной эконометрической модели, учитывающей динамику денежного предложения, темпы экономического роста, влияние валютного курса и внешнего сектора.

В рамках модель мы предположили, что санкции против турецких товаров и введение системы "Платон" привнесут в инфляцию 2016 года 0,4 п.п. при базовом сценарии, и 0,7 п.п. при стресс-сценарии.

Ну все, секвестр

Второй опцией для балансировки расходов бюджета в 2016 году может стать секвестр расходов. Естественно, что данный процесс является весьма болезненным, да и есть ли статьи, расходы по которым можно сократить? Для того, чтобы ответить на данный вопрос, сравним расходов бюджета в 2014 и в относительно благополучном предкризисном 2007 году, скорректировав их на накопленный за 8 лет индекс-дефлятор государственных расходов.

Таблица 1. Реальный прирост расходов федерального бюджета РФ за 8 лет. 

Расходы федерального бюджета, млрд руб.

2007 год

2014 год

2014 год в ценах 2007 года

Реальный прирост

Социальная политика

214

3 452

1 521

611%

Национальная экономика

693

3 063

1 349

95%

Нацбезопасность и правоохранительная деятельность

667

2 086

919

38%

Здравоохранение и спорт

196

607

267

36%

Национальная оборона

832

2 479

1 092

31%

Образование

295

638

281

-5%

Общегосударственные вопросы

816

936

412

-49%

Жилищно-коммунальное хозяйство

 

295

120

53

-82%

Расходы, всего

5 987

14 832

6 534

9%

Источник: Минфин, ГКС, собственные расчеты

Из данных таблицы видно, что существенный прирост за 8 лет был достигнут по статье социальная политика, а к примеру раздел "Национальная оборона" вырос далеко не столь существенно, как это принято предполагать. Кроме того, в бюджете существуют так называемые "защищенные статьи". В их число входят затраты на импортозамещение, сельское хозяйство и социальные статьи. Остальные имеют все шансы быть урезанными для балансировки бюджета.

Сколько резать в граммах

Мы провели расчеты, каким должен быть секвестр бюджета сверх уже запланированного уровня в 3% ВВП при цене на нефть в $30/барр. и $40/барр. Результаты наших расчетов приведены в таблице ниже.

Таблица 2. Размеры секвестра бюджета для различных сочетаний цены на нефть и курса рубля 

Нефть

$30/барр.

$40/барр.

$50/барр.

USDRUB

Необходимый секвестр бюджета

прирост ВВП 2016*

Необходимый секвестр бюджета

прирост ВВП 2016**

Необходимый секвестр бюджета

прирост ВВП 2016***

63,3

43%

-3%

21%

-1%

0%

0,5%

70

36%

12%

-

75

31%

6%

-

79

27%

0%

-

106

0%

 

-

 * - оценки ЦБ РФ

** - оценки Минэко

*** - собственные оценки

Источник: собственные прогнозы и оценки.

Как видно из таблицы, в случае падения нефти до $30/барр. для балансировки бюджета на уровне дефицита 3% ВВП необходим курс 106 руб./долл. В этом случае, для расчета курса мы оценили уровень доходов бюджета при нефти в $30/барр., учли имеющиеся оценки динамики ВВП при таком сценарии, и приняли дефицит бюджета в 3% ВВП за допустимый.

Из наших расчетов видно, что при восстановлении нефти хотя бы до $40/барр. и курсе в 68-70 руб./долл., Минфину придется сократить порядка 10% расходов.

Эта цифра может быть и ниже в случае, если министерство сможет повысить доходы, к примеру, за счет расширения программы приватизации. Так, в правительстве активно обсуждаются планы приватизации в 2016 году части государственных пакетов в компаниях Роснефть и Совкомфлот.



Лапшина Ольга, Банк "Санкт-Петербург"