Информагентство Финам
1
All posts from Информагентство Финам
Информагентство Финам in Финам,

Рост инвестиций в 2017 году - реальное ускорение или временный отскок?

Рост инвестиций в основной капитал в первом квартале 2017 г. относительно того же периода прошлого года на 2,3% в значительной мере объясняется досчетом Росстата инвестиционной активности в сфере малого бизнеса и неформальной деятельности. По крупным и средним компаниям рост, фиксируемый статистической отчетностью, составляет 0,4%. В целом увеличение инвестиций в российской экономике не выглядит эшелонированным, оно пока весьма неравномерно и в отраслевом, и в региональном разрезе.

Согласно последним данным Росстата, темп прироста инвестиций в основной капитал по полному кругу компаний составил в первом квартале 2017 г. 2,3% к соответствующему периоду 2016 г., более чем в четыре раза опережая, таким образом, первую оценку темпа прироста ВВП (0,5% год к году). На фоне падения инвестиций в годовом выражении в прошлом году в целом на 0,9%, а в четвертом квартале 2016 г. – на 1,3%, ситуация выглядит довольно оптимистично. Если ориентироваться на данные со снятой сезонностью, то они выглядят еще лучше, говоря о том, что ВВП и инвестиции заметно растут уже два квартала подряд, причем ускоряющимися темпами (рис. 1).

Рис.1. Динамика ВВП и инвестиций в основной капитал в реальном выражении в 2005-2017 гг., 2004 г. в среднем = 100%, сезонность устранена

Источник: CEIC Data, Росстат, расчёты Института "Центр развития" НИУ ВШЭ

Вместе с тем статистика инвестиций крупных и средних предприятий по видам экономической деятельности, получаемая на основе прямой отчетности компаний, то есть без досчетов Росстата, даёт существенно более низкую цифру прироста инвестиций в первом квартале, а именно 0,4% г/г. Таким образом, ненаблюдаемый сектор и малые предприятия, которые в этой статистике не учитываются, в первом квартале обеспечили примерно 22% всех инвестиций экономики и росли в физическом выражении темпами в 15-17% годовых. Попробуем оценить структуру роста инвестиций по России в целом с помощью такого индикатора, как вклад (региона или вида экономической деятельности –ВЭД) в общероссийский рост, посчитав его как долю той или иной "позиции" в валовом объеме инвестиций, умноженной на темп её прироста в текущем квартале.

Рассмотрим сначала отраслевой разрез динамики инвестиций уже в новой классификации Росстата – ОКВЭД 2. В первом квартале 2017 г. на добычу полезных ископаемых и обрабатывающую промышленность пришлось почти 50% всех инвестиций в основной капитал, а еще 25,5% – на деятельность по транспортировке и хранению, электроэнергетику и телекоммуникации. На строительство и операции с недвижимым имуществом приходится еще почти 8% всех инвестиций, на торговлю и ремонт – еще 3,5% (табл.1). На прочие сектора приходилось примерно 14% всех инвестиций.

При этом, несмотря на рост инвестиций в целом по экономике на 0,4%, многие важные с точки зрения ее диверсификации сектора демонстрировали отрицательную динамику инвестиций. Абсолютным аутсайдером по вкладу является обрабатывающая промышленность, которая снизила объем инвестиций на 6,7%, внеся в совокупный прирост минус 1,3% п. п. (табл.1). Весьма низкие позиции также у производства и распределения электроэнергии, газа и воды, где падение инвестиций составило более 15%; примечательно, что сельское хозяйство и строительство также оказались в аутсайдерах с темпами падения на 7% и 4% соответственно. Всего укрупненные отрасли, сокращавшие в первом квартале свои инвестиции – а к ним, помимо отмеченных выше, можно отнести здравоохранение, госуправление и водоснабжение, снизили совокупный прирост инвестиций более чем на 3 п. п. (табл.1).

Добывающая промышленность, напротив, занимает высокую позицию, увеличив объемы инвестиций на 1,5% за счет вложений в добычу угля, руд и прочих полезных ископаемых – при том, что инвестиции в добычу нефти и газа упали на 6% (табл. 3.1). В "топе" по темпам прироста находятся также финансовая деятельность, транспортировка и хранение, индустрия спорта и массовых мероприятий, где темпы прироста инвестиций составляют от 22% до 37%, а также торговля и деятельность гостиниц и предприятий общественного питания с темпами прироста в 7-8%. На фоне низкой базы в первом квартале примерно такими же темпами, как в торговле и общественном питании, выросли инвестиции в образование и науку (табл.1).

Таблица 1. Вклады различных видов экономической деятельности (без учета неформальной деятельности и малого бизнеса) в прирост инвестиций в основной капитал в реальном выражении в 1 кв. 2017 г. относительно того же периода прошлого года

 Позиция  Прирост, в%   Сумма в млрд руб   Доля в 1 кв 2016г., %       Вклад в прирост по экономике в целом 
Всего 0,4 1713,8 100
Сельское, лесное хозяйство, охота, рыболовство и рыбоводство -6,9  51,1  3,0  -0,23
Добыча полезных ископаемых 1,5  530,4  30,9  0,45
из неё: добыча сырой нефти и природного газа -6,0 316,0 18,4 -1,16

Обрабатывающие производства

из них:

-6,7 303,8 17,7 -1,31
Производство пищевых продуктов, напитков и табака (укр.) -10,0 27,9 1,7 -0,30
Производство текстиля, одежды и обуви (укр.) 2,9 2,3 0,14 0,09
Обработка древесины и производство изделий из дерева и пробки, кроме мебели 94,5 16,50 1,0 0,47
Производство бумаги и полиграфия (укр.) 3,4 7,7 0,5 0,07
Производство нефтепродуктов и кокса

-1,8 66,9 3,9 -0,07
Производство химических веществ и лекарств (укр.) 7,4 59,1 3,5 0,15
Производство резиновых и пластмассовых изделий (укр.) -12,6 13,8 0,8 -0,25
Производство металлов и готовых мет. изделий (кроме машин и оборудования) (укр.) -62,5 57,8 3,4 -1,25
Производство электронных изделий и оптики (укр.) -2,4 10,4 0,6 -0,05
Производство машин и оборудования, не включенных в другие группировки

26,3 8,0 0,5 0,11
Производство транспортных средств, включая автомобили (укр.) -14,3 28,3 1,6 -0,29
Производство мебели и прочих готовых изделий (укр.) -32,8 1,7 0,15 0,05

Обеспечение электрической энергией, газом и паром; кондиционирование воздуха

-15,5  95,0  5,5  -1,04
Водоснабжение; водоотведение, организация сбора и утилизации отходов, деятельность по ликвидации загрязнений  -26,2  13,2  0,8  -0,26
Строительство  -4,0  38,7  2,3  -0,09
Торговля оптовая и розничная; ремонт автотранспортных средств и мотоциклов  7,4  59,6  3,5  0,24
Транспортировка и хранение  21,7  282,8  16,5  2,97
из них:
Ж/д транспорт (укр.) 43,7 35,8 2,1 0,87
Деятельность трубопроводного транспорта 8,0 115,3 6,7 0,49
Складское хозяйство и вспомогательная транспортная деятельность 23,8 90,7 5,3 1,02

Деятельность гостиниц и предприятий общественного питания 

7,9  7,8  0,4  0,03
Деятельность в области информации и связи  -1,5  59,1  3,5  -0,06
Деятельность финансовая и страховая  34,6  38,8  2,3  0,62
Деятельность по операциям с недвижимым имуществом -14,2  94,5  5,5  -0,89
Деятельность профессиональная, научная и техническая  16,7  64,1   3,7  0,53
Деятельность административная и сопутствующие дополнительные услуги  -32,7  6,9  0,4  -0,20
Государственное управление и обеспечение военной безопасности; социальное обеспечение  2,7  16,7  1,0  0,03
Образование  6,2   16,7  1,0  0,06
Деятельность в области здравоохранения и социальных услуг  -5,2  15,0  0,9  -0,05
Деятельность в области культуры, спорта, организации досуга и развлечений  36,8  17,7  1,0 

0,29

Примечание. "Укр." означает укрупнённую позицию (напр. "Производство пищевых продуктов" объединено с производством напитков и табачных изделий в новой классификации Росстата ОКВЭД 2). Источник: CEIC Data, Росстат, расчёты Института "Центр развития" НИУ ВШЭ

Таким образом, наблюдается ситуация, ставшая в чём-то уже привычной, когда из ключевых производственных отраслей лишь добывающая промышленность не теряет высоких позиций. Лидерство же выделенной в новом классификаторе "Транспортировки и хранения" при более детальном рассмотрении достигается за счет деятельности сухопутного (прежде всего железнодорожного) и трубопроводного транспорта, а также складского хозяйства. Значительный вклад этих отраслей (около 3 п.п. в совокупный прирост) обеспечивается неплохими темпами роста при наличии крупных вложений. Действительно, в первом квартале 2017 г. имели место существенные вложения в трубопроводный транспорт, в особенности в проекты "Турецкий поток" ("Газпром" планирует вложить в этот проект почти 42 млрд руб.), "Сила Сибири-1" (планируется вложить более 158 млрд руб.) и "Ухта-Торжок" (более 62 млрд руб. инвестиций в 2017 г.). Также в начале 2017 г. запущены трубопроводы "Транснефти": "Заполярье-Пурпе" и "Куюмба-Тайшет", и газопровод от крупного нефтегазоконденсатного месторождения на Ямале (Бованенковского). Не стоит забывать и о строительстве инфраструктуры для чемпионата мира по футболу в 2018 г. в разных регионах России.

Рассмотрим региональный аспект и рейтинг инвестиционной активности российских регионов в первом квартале 2017 г. подробнее. В числе пяти лидеров по темпам прироста инвестиций (от 69% до 390%) находятся Республика Крым, г. Севастополь, Вологодская, Тверская и Калининградская области (табл.2). В наибольшей степени (от минус 39% до минус 62%) снизились объемы инвестиций в первом квартале в Республиках Хакасии и Северной Осетии-Алании, в Новгородской области, в Республиках Коми, Ингушетии и Тыве (табл.2).

Лидером по вкладу в совокупный прирост инвестиций стала Москва, притом не за счёт резкого наращивания инвестирования, а за счёт самого объёма инвестиций: обеспечив почти 13% совокупных инвестиций, она увеличила их объемы на 28,6% в реальном выражении (табл.2) и дала примерно 2,6 п.п. прироста совокупных инвестиций. Москва всегда удерживала позиции в "топе", во всяком случае, по фактическому объёму инвестиций, которые объясняются, в частности, особенностями статистического учета, в частности формальным учетом инвестиций, проходящих через штаб-квартиры крупных сырьевых компаний, зарегистрированных в Москве.

При этом основной сырьевой регион – Тюменская область – сама по себе (вместе с двумя автономными округами – Ямало-Ненецким и Ханты-Мансийским) обеспечила в первом квартале 18,9% общероссийского объема инвестиций, увеличив их в реальном выражении немногим выше общероссийского уровня – на 3,2%, прибавив таким образом в общероссийскую корзину 0,55 п.п. прироста.

По вкладу в совокупный прирост инвестиций весьма высоки (от 0,75 п.п. до 0,92 п.п.) также позиции Республики Саха (Якутии), Вологодской области и Республики Крым (табл.2). Приток инвестиций в первую обеспечен реализацией уже упомянутых проектов, связанных с трубопроводным транспортом (в особенности с проектом "Сила Сибири"). Что касается Крыма – кратный рост инвестиций отмечен уже многими экспертами, и значительная часть инвестиций так или иначе связана с туризмом и вложениями в инфраструктуру. Так, ряд инвестиций направлен на восстановление баз отдыха, комплекса "Коктебель", туристической инфраструктуры и пр. Менее существенные инвестиции связаны с сельским хозяйством, торговлей, отчасти с промышленностью и строительством, однако сами же инвесторы отмечают, что горизонт планирования в целом пока весьма недалёк.

Наибольший отрицательный вклад в общероссийский прирост инвестиций внесли в первом квартале текущего года Красноярский край, Свердловская и Сахалинская области и Республика Коми, которые снизили объемы инвестиций темпами от минус 26% до минус 54% и в совокупности уменьшили общероссийский прирост инвестиций на 3,4 п.п. (табл.2).

Таблица 2. Рейтинг субъектов РФ (10 "лучших" и 10 "худших") по приросту инвестиций в основной капитал в реальном выражении в 1 кв. 2017 г. относительно того же периода прошлого года

Место Название региона Объем инвестиций, млн рублей Прирост год к году, в % Доля в I кв. 2016 г., в % Вклад в совокупный прирост, п. п.
1 Республика Крым 23194 390 0,21 0,82
2 г. Севастополь 2141 210 0,03 0,07
3 Вологодская область 28592 120 0,62 0,75
4 Тверская область 20145 87,2 0,49 0,42
5 Калининградская область

16015 68,8 0,40 0,27
6 Рязанская область 10881 68,2 0,30 0,20
7 Архангельская область без авт. округа 11627 67,5 0,29

0,20
8 Карачаево-Черкесская Республика 2010 60,2 0,06 0,04
9 Республика Саха (Якутия) 61124 49,5 1,86 0,92
10 Приморский край 20450 39,5 0,68 0,27
78 Свердловская область 54838 -27,7 3,10 -0,86
79 Забайкальский край 9316 -28,3 0,57 -0,16
80 Республика Марий Эл 3903 -28,4 0,21 -0,06
81 Белгородская область 18632 -33,7 1,28 -0,43
82 Республика Хакасия 2605 -38,7 0,18 -0,07
83 Республика Северная Осетия- Алания 2034 -39,4 0,14 -0,06
84 Новгородская область 9821 -44,6 0,81 -0,36
85 Республика Коми 23594 -53,6 2,32 -1,25
86 Республика Ингушетия 681 -61,6 0,08 -0,05
87 Республика Тыва 480 -62 0,06 -0,04

Источник: CEIC Data, Росстат, расчёты Института "Центр развития" НИУ ВШЭ

Таблица 3. Рейтинг федеральных округов РФ по приросту инвестиций в основной капитал в реальном выражении в 1 кв. 2017 г. относительно того же периода прошлого года

Объем инвестиций, млн рублей Прирост год к году, в % Доля
в I кв. 2016г., в %
Вклад в совокупный прирост,
п. п.
1. Южный Федеральный округ 163 513 15,50 6,21 0,96
2. Центральный Федеральный округ 546 559 11,83 21,76 2,58
3. Дальневосточный Федеральный округ 172 887 10,19 6,85 0,70
4. Северо-Западный Федеральный округ 235024 -1,16 11,61 -0,13
5. Уральский Федеральный округ 497 625 -2,40 21,96 -0,53
6. Сибирский Федеральный округ 225 935 -3,66 10,55 -0,39
7. Приволжский Федеральный округ 319 501 -7,33 15,67 -1,15
8. Северо-Кавказский федеральный округ 36 168 -12,47 1,84 -0,23

Источник: CEIC Data, Росстат, расчёты Института "Центр развития" НИУ ВШЭ

Разрез по федеральным округам (ФО) России показывает лидерство в темпах прироста инвестиций и вкладах в общероссийский прирост Центрального и Южного федеральных округов (табл.3), в обоих случаях это лидерство обеспечено только одним локомотивом роста в каждом округе – соответственно Москвой и Крымом. Вклады основных регионов, даже если положительны, то довольно малы. Занявшему третье место Дальневосточному ФО высокую позицию также обеспечивает только уже упомянутая Якутия. Что касается аутсайдеров, ими оказываются Северо-Кавказский и Приволжский федеральные округа (табл.3).

Относительно географического распределения регионов с высоким (выше среднероссийского) и низким приростом или спадом следует сказать, что закономерности тут не обнаруживается. В том же Северо-Кавказском ФО есть регион с приростом инвестиций, существенно превышающим среднероссийский – Карачаево-Черкесская республика. Свои лидеры и аутсайдеры есть и в других федеральных округах.

Таким образом, наметившийся рост инвестиций в российской экономике пока не выглядит эшелонированным, он весьма неравномерен и в отраслевом, и в региональном разрезе. Инвестиционная активность нуждается в целенаправленном стимулировании. При этом, как отмечается в экономической литературе, не существует единого подхода к стимулированию инвестиций, который был бы успешным во всех секторах и регионах, во всех странах и во все времена. Для тестирования такого опыта и масштабирования лучших образцов в России есть условия, связанные с ее отраслевым и региональным многообразием. По этой причине особенно важна не только существующая политика поддержки инвестиций, но и ее развитие, оценка регионального опыта и постоянная модификация федеральной политики с учетом этого опыта. С другой стороны, важна и предсказуемость. Инвестиции – это прежде всего суждение инвестора о будущем. Что необходимо инвестору помимо улучшения условий деятельности – так это снижение уровня неопределенности и рисков, и прежде всего реализации принципов, заложенных в праве: предсказуемости, прозрачности, достоверности, подотчетности и справедливости. В России улучшение инвестиционного климата требует и серьезных реформ, и их предсказуемости. Удастся ли достичь такого компромисса – покажет будущее.



Миронов Валерий, Институт "Центр развития" НИУ ВШЭ