Информагентство Финам
1
All posts from Информагентство Финам
Информагентство Финам in Финам,

Отчетность Eaton Corporation оказалась лучше ожиданий аналитиков

Eaton Corporation

Рекомендация

Держать

Целевая цена:

$ 80

Текущая цена:

$ 76,3

Потенциал роста:

4,8%

Инвестиционная идея

  • Компания Eaton Corporation предоставляет решения для эффективного управления электрическими, гидравлическими и механическими устройствами и системами.
  • Ключевым плюсом компании Eaton Corporation является диверсификация бизнеса, причем ее продукцией пользуются во всех основных промышленных сферах, благодаря чему ей удается демонстрировать стабильные финансовые результаты на протяжении многих лет.
  • За последние пять лет Eaton Corporation увеличила свободный денежный поток в два раза до $1,9 млрд, тогда как в 2017 году он ожидается на уровне $2,172 млрд.
  • Компания Eaton Corporation более 10 лет стабильно повышает дивиденды. Среднегодовые темпы роста дивидендов за последние десять лет составляют 12%.
  • Компания Eaton Corporation недооценена по всем ключевым мультипликаторам по отношению к основным конкурентам в секторе.
  • Финансовые показатели за первый квартал оказались лучше ожиданий аналитиков.

Мы рекомендуем "Держать" акции Eaton Corporation с целевой ценой на уровне $80.

Основные сведения

ISIN

IE00B8KQN827

Рыночная капитализация

$32,60 млрд

Enterprise Value (EV)

$40,17 млрд

 Финансовые показатели, млрд.$

2015

2016

Выручка

20,855

19,747

EBITDA

3,314

3,186

Чистая прибыль

2,010

1,925

Прибыль на акцию, $

4,30

4,21

Дивиденды, $

2,20

2,28

 Финансовые коэффициенты, %

2015

2016

Маржа EBITDA

15,8%

16,13%

Маржа чистой прибыли

9,63%

9,75%

Краткое описание эмитента

Компания Eaton Corporation предоставляет решения для эффективного управления электрическими, гидравлическими и механическими устройствами и системами.

Структура Eaton Corporation состоит из четырех подразделений: электротехническое (производство автоматических выключателей для защиты двигателей и электросетей, измерительных и инженерных систем, силовых выключателей), гидравлическое (производство гидравлических систем, тормозные системы), автотранспортное (производство трансмиссий, систем управления топливом, блоков цилиндров и клапанов), аэрокосмическое (производство систем управления для самолетов). Стоит отметить, что электротехническое направление генерирует 61% от общего объема выручки, тогда как автотранспортное, гидравлическое и аэрокосмическое по 18%, 12%, 9% соответственно.

Помимо этого, Eaton генерирует 55% объема выручки на территории США. На текущий момент капитализация Eaton составляет $32,6 млрд.

 

Факторы роста

Ключевым плюсом компании Eaton является диверсификация бизнеса, причем ее продукцией пользуются во всех основных промышленных сферах, в частности, в нефтегазовом секторе, авиации, сельском хозяйстве, машиностроении, электроэнергетике, здравоохранении, благодаря чему компании удается демонстрировать стабильные финансовые результаты на протяжении многих лет.

Отметим, что практически все указанные сектора могут оказаться в выигрыше после того, как президентом США стал Дональд Трамп, который пообещал обновить инфраструктуру страны, запросив у конгрессменов $1 трлн. В связи с этим большинство компаний из вышеуказанных секторов могут увеличить капитальные затраты, а Eaton Corporation нарастить портфель заказов.

Источник – данные Eaton Corporation

Также плюсом является то, что за последние пять лет Eaton увеличила свободный денежный поток в два раза до $1,9 млрд, тогда как в текущем году он прогнозируется уже на уровне $2,172 млрд. Кроме того, Eaton более 10 лет стабильно повышает дивиденды (на текущий момент дивидендная доходность составляет 3,29%), причем среднегодовые темпы роста дивидендов за последние десять лет составляют 12%. Наконец, менеджмент компании сообщил о программе обратного выкупа акций в период с 2015 по 2020 год на сумму $3 млрд, что также оказывает дополнительную поддержку котировкам акций.

Источник – данные Eaton Corporation

Финансовые результаты

Теперь рассмотрим финансовые показатели Eaton за первый квартал. Так, выручка компании в отчетном периоде составила $4,848 млрд по сравнению с $4,813 млрд за аналогичный период прошлого года. Аналитики прогнозировали показатель на уровне $4,69 млрд. В отчете отмечается, что выручка без учета сделок по слияниям и поглощениям (organic sales) выросла на 2% и на 1% негативно повлияла разница валютных курсов.

Чистая прибыль увеличилась на 7,4% и составила $432 млн или $0,96 на акцию по сравнению с $404 млн или $0,88 на бумагу годом ранее, тогда как аналитики ждали $0,88 на бумагу.

Помимо этого, стоит отметить, что менеджмент компании прогнозирует прибыль на акцию во втором квартале в диапазоне $1,05-1,15, а по итогам года в коридоре $4,45-4,75 на бумагу. 

Показатель, млрд $

1Q2017

1Q2016

Изменение

2016

2015

Изменение

Выручка

4,848 

4,813 

0,73%

19,747 

20,855 

-5,31%

Себестоимость

-3,310 

-3,291 

0,58%

-13,400 

-14,292 

-6,24%

R&D затраты

-0,143 

-0,149 

-4,03%

-0,589 

-0,625 

-5,76%

Прибыль до уплаты налогов

0,464 

0,442 

4,98%

2,127 

2,145 

-0,84%

Налоги

-0,032 

-0,039 

-0,202 

-0,164 

Чистая прибыль, направленная акционерам

0,432 

0,404 

6,93%

1,922 

1,979 

-2,88%

Прибыль на акцию, $

0,960 

0,880 

9,09%

4,210 

4,230 

-0,47%

Источник – Eaton Corporation

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

В целом стоит отметить, что Eaton на протяжении многих лет демонстрирует стабильные финансовые результаты несмотря на замедление темпов роста мировой экономики, а также внутренних проблем на некоторых рынках сбыта, в частности, в РФ. В 2016 году Eaton отчитался о незначительном снижении годовой выручки с $20,85 млрд до $19,75 млрд. Чистая прибыль в 2016 году составила $1,92 млрд и практически не изменилась по сравнению с 2015 годом.

Источник – данные Thomson Reuters

Что касается мультипликаторов, то на текущий момент компания Eaton недооценена практически по всем ключевым метрикам по отношению к основным конкурентам в секторе. Отметим, что по показателю P/E ntm и P/E ltm у компании есть потенциал роста в размере 29% и 20% соответственно. Неплохо выглядят показатели P/B и P/S, которые находятся на уровне 2,25 и 1,65, тогда как среднерыночные значения составляют 4,04 и 2,29.

Компания

EV/S

P/E ntm

P/E ltm

P/CF

P/B

P/S

Div yield

Eaton Corporation

2,04

16,2

17,79

11,64

2,25

1,65

3,1%

Parker-Hannifin Corp

1,70

19,48

24,05

15,15

3,91

1,62

1,7%

Illinois Tool Works I

3,61

20,73

22,45

18,47

10,23

3,23

2,1%

Honeywell

2,55

17,38

18,44

16,80

4,18

2,40

2,3%

Danaher Corp

3,93

21,26

26,56

13,71

2,27

3,30

0,6%

Emerson Electric Co

2,48

21,67

23,42

12,88

4,75

2,48

3,3%

Regal Beloit Corp

1,35

15,04

23,55

7,32

1,41

0,99

1,3%

Rockwell Automation

3,07

23,18

25,48

19,25

9,56

3,17

2,1%

Ametek Inc

3,41

21,50

21,81

16,32

3,53

3,01

0,7%

Hubbell Inc

1,95

20,06

23,03

16,46

4,81

1,79

2,4%

Textron Inc

1,03

17,13

16,01

16,51

2,00

0,86

0,2%

United Technologies

1,82

16,80

24,35

19,74

3,17

1,51

2,4%

Peer Median

2,48

19,47

23,06

16,46

4,04

2,29

1,9%

Потенциал роста/падения

22%

20%

29%

41%

79%

38%

 

Источник данных – Thomson Reuters

Технический анализ

С технической точки зрения котировки акций Eaton торгуются в рамках долгосрочного восходящего канала с верхней границей в районе $90. Стохастические линии направлены на юг и находятся в зоне перекупленности, поэтому ожидается временная приостановка восходящего движения. 

Источник данных – Thomson Reuters

С учетом вышеизложенного, мы ожидаем, что акции Eaton Corporation в среднесрочной перспективе могут вырасти до $80-84.



Сысоев Вадим