Дмитрий Демиденко
1
All posts from Дмитрий Демиденко
Дмитрий Демиденко in О Forex и не только,

ЕЦБ: от терна к риверу

Пока крупные банки рассуждают, что лучше 9 раз по 30 или 6 раз по 40, EUR/USD уверенно двигается выше основания 18-й фигуры. Поводом для атаки «быком» стал рост индекса делового климата Германии от IFO до нового исторического пика в 116,7, а ее катализатором – разногласия между Белым домом и республиканцами по поводу той самой системы пенсионных сбережений 401(к), о которой я говорил ранее. Несмотря на заверения Дональда Трампа, что популярные среди более чем 94 млн американцев фискальные вычеты не претерпят изменений, конгрессмены, по-прежнему, рассматривают вариант существенного снижения объемов льгот.

 

Подробности налоговой реформы станут известны лишь к 1 ноября, пока же нужно признать, что республиканцы обнародовали планы по снижению корпоративных и индивидуальных ставок, но опустили многие запутанные детали о том, кто от этого выиграет, а кто проиграет. По мере их всплытия на поверхность начинается дискуссия с Белым домом, что снижает вероятность реализации реформы и оказывает давление на доллар США. Рынок в последнее время был чересчур самонадеян по поводу скорого разгона американской экономики до 3% и потенциального изменения траектории ставки по федеральным фондам. Пришло время попридержать коней? Порассуждать над этим вопросом можно будет чуть позже, пока же внимание инвесторов приковано к заседанию ЕЦБ.

 

Последний опрос экспертов Reuters показывает, что их мнения разделились между сворачиванием QE до €40 млрд до конца июня 2018 и до €30 млрд до конца сентября 2018. Плюсы и минусы обоих вариантов я обсуждал на протяжении нескольких последних недель, поэтому возвращаться к этой теме не буду. Гораздо важнее возможная реакция EUR/USD на эти и другие варианты сокращения масштабов покупок в рамках программы количественного смягчения. Согласно консенсус-прогнозу 10-ти крупных банков, решение ЕЦБ продлить QE до конца 2018 в объеме €40 млрд в месяц приведет к обвалу евро до $1,16. Напротив, €20 млрд в месяц на полгода чреваты восстановлением восходящего тренда по основной валютной паре.

 

Прогнозы реакции EUR/USD на перекалибровку QE

    

Источник: Bloomberg.  

 

По оценкам UBS, на балансе ЕЦБ находятся облигации на €100 млрд со сроком погашения в 2018 и на €130 млрд со сроком погашения в 2019. То есть к итоговой сумме покупок нужно будет добавить объем реинвестиций. К тому же следует учесть, что на долговом рынке еврозоны осталось около €300 млрд активов, удовлетворяющих параметрам программы количественного смягчения.

 

Европейскому центробанку не хочется повторять ошибки ФРС, его основным желанием является выход из QE без повышенной турбулентности финансовых рынков, поэтому инвесторы ожидают от Марио Драги «голубиной» риторики. В качестве сюрприза может рассматриваться ссылка на зависимость масштабов покупок от инфляции, что предполагает возможность увеличения QE. Напротив, отсутствие каких-либо неожиданностей способно сделать рынок черствым и переключить его внимание на Штаты. На мой взгляд, основные варианты сворачивания программы уже учтены в котировках EUR/USD, поэтому вряд ли позволят «быкам» пробраться к области 1,19-1,195.  

Дмитрий Демиденко для LiteForex