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First Solar 2013 Q4 财报

2013Q4财报出来了怎么办

FSLR的财报再次震撼了世人。如果按光伏第一企业的标准看,2013Q4的数据确实有些失望。如果对比其他光伏企业,其实也算是不错的了。
   首先,先看积极的方面:

1.技术实现突破。打破了新的碲化镉太阳能电池片世界记录,首次超过20%,达到20.4%。超过了GE团队创造的记录,也说明双方技术整合的进展较为顺利。

2.毛利稳中有升。2013年达到26.1%,同比提高0.8个百分点,继续领跑业界,说明市场认可度、定价优势还在。

3.现金流充沛、债务负担。截止去年底,坐拥17亿美元的现金及现金等价物,长期债务只有2.23亿美元,同比减少3.4亿美元。

4.项目储备较多。拟建项目装机量达1.7GW。


其次,再看糟糕的方面:

1.2013年实际组件效率仅13.1%,每瓦成本0.63美元。从实验室转换到规模化生产的进度太慢,成本上与晶硅的差距在扩大。

2.净收入停滞增长、每股收益减少较多。2013年收入保持在33亿美元,比2012年还略微减少。产业利用率也降低了1%至77%。EPS受到增发等影响,2013年每股只有3.7美元。

3.自由现金流、经营现金流大幅减少。截止去年底,自由现金流同比减少1.36亿美元,只有1.37亿美元;经营现金流同比减少1.16亿美元,只有1.92亿美元。
   

最后,对于2014年的关注点及猜想:

1.一季度预期数据。今年1季度公司预计净收入8-9亿美元,EPS0.5-0.6美元,营运现金流量使用3-4亿元。

2.潜在收入及项目量。可预见的出货量总计2.7GW,可预见的收入75亿美元,潜在预售机会10.6GW,约50%在北美。

3.面临的业绩困难。FSLR目前遇到了收入增长的瓶颈、新增大项目储备的瓶颈、毛利不升反降的瓶颈,这些都需要对碲化镉的技术、生产、成本控制等全方位的提升,否则在与晶硅产品的竞争中将逐渐处于劣势,难以在项目招标等选拔中胜出。今年即便按照产能利用率100%、净利按10%计算,EPS也只有4美元左右。

4.单晶达产的进展如何?这是FSLR令资本市场还抱有一丝想象的故事了。据闻将试产100MW,但转换效率、定价、成本等都还不确定,也不知道是否存在着技术上的障碍耽误了量产。而且,如果按照100MW销售计算,对于今年实际业绩的帮助是微乎其微的,只有达到500MW乃至1GW的生产规模才能把大家的想象力和预期调动起来。估计今年资本支出有可能也会像sunpower等公司一样大幅增加,相应会影响EPS。

5.外部环境的变化因素。比如,美国对中国光伏“双反”的裁决能不能在美国、中国市场对FSLR有帮助,硅料价格会不会持续走高,美国对印度的WTO诉讼能不能令其继续保持当地市场的领先地位,等等。


  总之,结合当前的股价——算被冷水泼成每股50美元吧,换算市盈率约13.5倍,相对于高科技制造业企业20倍来说仍是偏低的。要是单晶量产的美好故事可以成真,或者说变成现实的时间上离我们越来越近,市盈率应该提高到30倍以上,那当前的股价更显得低估了。当然,不论是FSLR还是SPWR,用互联网的思维去买制造业企业都是不合适的,指望着短时间内就把工厂建好、产能释放、收入翻番、利润倍增……都是不切实际的幻想。2013Q4财报已经出来了,接下来到底该怎么办呢?到这个份上,也只能说——FSLR挺住!至于股价,继续推荐国老给予的今年零售指导价80-100。