Инвесткафе
0
All posts from Инвесткафе
Инвесткафе in Инвесткафе,

Дикси рвется к успеху

Опубликованная операционная отчетность Дикси позволила ее акциям не последовать вслед за падающим рынком. В целом отечественные ритейлеры продолжают показывать сильные операционные результаты. Судя по динамике их выручки, влияние ускорения продовольственной инфляции на оборот FMCG сетей оказалось более значительным, чем я ожидал.

Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.

По данным Дикси, рост выручки в июне вновь ускорился и составил 28,3% г/г. В результате этого за 1-е полугодие 2014 года оборот компании увеличился на 22,4% г/г, до 107 млрд руб. Такая динамика превысила прогнозы менеджмента, предполагавшие рост по итогам года на 15-20% г/г, и оказалась обусловлена двумя основными факторами.

Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.

Первым фактором, несомненно, является то, что за год общее количество магазинов выросло на 337 шт. При этом компания увеличила количество открываемых магазинов, только за июнь их появилось 69 шт. Такое количество введенных в эксплуатацию магазинов является рекордным для первого летнего месяца и сопоставимо с декабрем прошлого года. Это сравнение является показательным, поскольку к концу года компании стараются завершить как можно больше проектов и в декабре вводится самое большое количество новых магазинов за год. В результате за первые полгода компании удалось открыть NET 145 магазинов, что на 37 шт больше, чем за аналогичный период прошлого года. Впрочем, я не ожидаю, что по итогам года Дикси откроет больше магазинов, чем за 2013-й, так как, по прогнозам менеджмента, планировалось открыть такое же количество, как годом ранее. Несмотря на это, ускорение темпов роста сети позволяет рассчитывать на ускорение динамики в последующие месяцы ввиду того, что большее количество магазинов может достичь зрелости до конца года и проработать дольше.

Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.

Второй причиной увеличения темпов роста оборота Дикси является ускорение продуктовой инфляции, вклад которой оказался достаточно существенным, если обратить внимание на операционные результаты компаний сектора. По данным Росстата, за 1-е полугодие 2014 года индекс потребительских цен на продовольственные товары вырос на 7,6% против 5,2% за аналогичный период прошлого года. Это позитивно отразилось на LFL среднем чеке сети, который вырос на 12% г/г. При этом отток трафика существенно снизился, о чем свидетельствует снижение LFL количества покупателей во 2-м квартале лишь на 0,4% г/г против падения на 2,8% г/г за 1-й квартал. В результате LFL выручка Дикси выросла на 11,7%, что благотворно повлияло на оборот компании.

Отдельно стоит отметить, что в ходе конференц-колла, проходившего 29 мая, президент Группы Илья Якубсон подтвердил актуальность планов компании по увеличению выручки по итогам 2015 года до 300 млрд руб. В результате сильные операционные результаты увеличивают вероятность достижения поставленной задачи, что позитивно воспринимается инвесторами.

Впрочем, несмотря на высокие темпы роста оборота Дикси, я не ожидаю, что капитализация компании покажет существенные темпы роста вплоть до публикации финансовых результатов за 1-е полугодие в конце августа. Это обусловлено тем, что одной из основных причин недоцененности акций Дикси относительно аналогов являются низкие показатели рентабельности. В случае, если по итогам 1-го полугодия компании удалось сохранить, либо увеличить рентабельность, можно ожидать роста стоимости акций эмитента, которые могут стать лидерами роста в потребительском секторе по итогам 2014 года.

Целевая цена акций Дикси составляет 676 руб., потенциал роста — в 2 раза, рекомендация — «покупать». 

Оригинал материала: http://investcafe.ru/blogs/26770224/posts/43211