udk_70
0
All posts from udk_70
  udk_70 in udk_70,

"Холдинга МРСК"-2??????????????????????

27.10.11 10:16

Новость

Чистая прибыль "Холдинга МРСК" в первом полугодии 2011 года по МСФО увеличилась на 50,56% и составила 26,124 млрд руб. по сравнению с 17,351 млрд рублей аналогичного периода прошлого года. Фактором, в том числе оказавшим влияние на увеличение чистой прибыли, стал опережающий рост выручки по сравнению с ростом операционных расходов, говорится в отчете компании. Подробнее

Комментарий

Алексей Серов, аналитик "ТКБ Капитал".

Показатели Холдинга МРСК (MRKH) по МСФО за 1П11 оказались близки нашим ожиданиям. Выручка увеличилась на 18.3% год к году до 322.329 млрд руб., что объясняется динамикой тарифов на передачу электроэнергии, установленных регулятором в рамках RAB-регулирования. Скорректированный показатель EBITDA вырос на 29.6% год к году до 65.515 млрд руб., что на 2% выше наших ожиданий , в то время как чистая прибыль составила 26.035 млрд руб., увеличившись на 51.3%, - это превысило наш прогноз 25.9% соответственно. Положительная динамика выручки и EBITDA объясняется ростом RAB-тарифов в 1П11 вследствие массового перехода дочерних компаний на новую систему регулирования начиная с 2011 г. Напомним, что в рамках тарифных решений на 2011 г. было запланировано радикальное повышение тарифов распределительных компаний, однако в результате пересмотра с 1 мая этого года в большинстве регионов тарифы были значительно снижены - так, чтобы рост стоимости электроэнергии для конечного потребителя не превышал 15%. Помимо этого, серьезное влияние на динамику финансовых показателей оказал рост стоимости услуг ФСК и мелких сетевых организаций, тарифы которых увеличивались опережающими темпами, что и привело к консервации показателей рентабельности Холдинга МРСК (рентабельность по EBITDA 20.3% в 1П11 против 18.6% в 1П10). Вследствие этого можно ожидать, что финансовые результаты Холдинга МРСК по итогам 2П11 будут несколько слабее, чем за 1П11.

Мы полагаем, что непосредственно факт публикации результатов компании не окажет значительного влияния на котировки Холдинга МРСК в среднесрочной перспективе, поскольку давление в бумагах сектора, связанное с неопределенностью вокруг вопроса регулирования, сохранится еще как минимум до ноября, когда, как ожидается, станут известны подробности. Приватизация остается основным долгосрочным фундаментальным драйвером для Холдинга МРСК.

Пересмотр параметров RAB-регулирования (снижение базы RAB, сокращение ставок доходности на инвестированный капитал) при сохранении или наращивании объемов инвестиционной программы может также оказать ощутимое отрицательное влияние на котировки Холдинга МРСК. Мы полагаем, что большая часть негатива по компаниям распределительного сектора уже учтена в текущих рыночных котировках, однако развитие событий вокруг регулирования сектора МРСК на долгую перспективу остается неопределенным. Можно ожидать, что фокус внимания инвесторов вернется в сегмент распределительных сетей в 1П12, когда прояснится ситуация с регулированием.

По итогам публикации отчетности Холдинга МРСК мы отзываем наши рекомендации по бумагам распределительных компаний на пересмотр. Из-за тарифных ограничений по итогам 2П11 можно ожидать сохранения неубедительных финансовых результатов компании. Следует отметить, что до конца года в рамках тарифных решений на 2012 г. ожидается сокращение базы RAB при возможном снижении ставок доходности на капитал для ряда распределительных компании. В связи с этим мы полагаем, что давление на котировки и неопределенность в сегменте распределительных сетей сохранятся до конца года.