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百年美联储 坎坷金银路

美国联邦储备局于1913年正式成立,直至今日正好一百周年,而2006年上任的美联储主席伯南克也将于明年1月31日离任,参议院银行委员会已经通过了总统奥巴马对耶伦的主席提名,料将接替伯老成为美联储百年来首位女性联储主席。无论是主席换届还是联储百年华诞意义都非同一般,因而特借此专题为大家系统的介绍一下美联储的历史,帮助大家更好的掌控金银大周期趋势走向。

美联储为何如此重要?

美国作为全球第一经济和军事强国,在全球金融市场的影响自不用说,无论是其财政政策还是货币政策都可以有效地波及到全球各类商品市场的走向。而对于一个国家来说,所谓国家机器也就是我们经常提及的"三驾马车"-----税收、举债和货币,三大操作维系着整个国家的稳定与发展,然而同样也都有其不可逾越的红线。

对于当前的美国经济形势,刚刚从08年次贷危机的阴霾中走出来,若想让经济彻底摆脱困境,无非就是动用国家机器推动经济增长。而200年前的美国独立战争反对的就是英国殖民者的高额税收政策,加之美国政府本身的两党轮流执政,不会有哪个政党愿意冒增税的风险,所以增税都是在迫不得已的前提下进行的微调;再看举债,美国的债务上限现已上调至16.39万亿美元,而美元的实际流通量也就4万亿美元左右,每个美国国民都背负着巨额负债,只是暂时无需他们偿付而已,一旦升破红线,就会向希腊一样陷入破产。相对来说,最有效的操作就是通过货币政策去引导经济复苏,而美联储又是独立于政府的一个存在,其颁布的货币政策必然会极其有效的波及整个金融市场的价格变动。

知己知彼,方能百战不殆

美联储存在的意义:

和全球其他央行一样,美联储的目标就是保证该国的经济和财政稳定。

美联储的工具:

1)货币政策:也就是我们经常提及的调整联邦基金利率以及量化宽松操作

2)流动性供给:向金融机构提供短期贷款,以"最后贷款人"的身份在经济崩溃的关键时刻向企业注入资金,稳定经济。

3)金融监管:自2008年次贷危机之后,在监管方面得到进一步强化,尤其是针对金融衍生品的核查得以完善。

百年历史,经典回顾:

1929-1932(全球经济大萧条):美联储建立初期便面临如此严峻的考验,其结果虽然是惨痛的,但也助推了美联储逐步走向独立。当时的美联储依附于美国财政部,而对于政府而言,经济的无限繁荣是其连任的最关键保障,虽然美联储意识到了经济过热也最终启动了紧缩的货币政策,但已经逼近危机爆发,最为失误的是在危机爆发后,这种紧缩政策非但没有转为宽松,反而越收越紧,奉行了当时政府支持的清算债务主义理论,寻求挤掉20年代所有的过量再行救市,导致经济一直持续到1941年都毫无起色,多亏了二战才让经济有所回暖。

1940-50(二战期间):美联储为筹措军费而将三个月期国库券利率锁定在0.375%,长期财政债券利率2.4%,一旦超过便通过公开市场购买而迫使其下调至该基准。

1950-80(朝越战争,滞涨来临):美国在朝鲜战场上的失利助推了1951协议的颁布,当时美国政府为支持战争要求维持极低利率,但时任美联储主席马丁坚决反对,最终为美联储的独立迈出了最为关键的一步,该协议取消了之前的盯住利率政策,美联储正式开始独立于财政部。然而,随着1965-69年越战美军深陷泥潭、1973年中东爆发的十月赎罪日战争以及1973年布雷顿森林体系的解体,促使美国通胀急速上升至13%的历史高位,步入滞涨周期。

1980-90(通胀抑制,大缓和周期来临):保罗.沃尔克顶着巨大的压力走马上任,奉行强硬紧缩政策,大幅上调联邦基准利率最高曾逼近20%的高位,通胀被有效抑制由13%的高位一度回挫至3-4%,但经济也步入急速衰退,失业率高达12%。

1950-2010年美国的通胀变动走向,1990年后的通胀波动幅度明显要小于之前的走势,这就要归功于美联储历史上就任时间长达19年的主席格林斯潘。当然这也得益于当时高新技术革新推动美元的进一步走强。

美联储政策思路就是一个逆势操作的过程,当经济发展过热时实行紧缩政策,防止泡沫扩大,而当危机爆发,经济大幅衰退时,美联储倾向于实行宽松货币政策,扶持经济尽快走出困境。

对比黄金走势:

自1973年布雷顿森林体系解体之后,美元与黄金转为自由浮动,但这并不影响其内在的联系,自1982年以来美指与黄金的负相关度高达86.7%。两者间的内在逻辑很复杂,并不能用一个简单的相关系数去概括,简单叙述一下1982年至今几个关键周期对应的事件。

A:1982年因沃尔克大幅升息,美指维持强势,黄金承压下行

B:1985年广场协议后,日元和德国马克被迫升值,美元被动贬值,加之格林斯潘的大幅降息操作,美指高位回挫。

C:上世纪90年代,克林顿执政时期,科技创新加之中东战争后油价的日趋稳定,美国经济步入强势复苏周期,美指逐步走强,黄金避险需求在美国强势经济面前显得黯淡无光。

D:1999年初,欧元区建立,网络泡沫破裂,伊拉克战争等助推美元弱势格局,黄金避险需求逐步显现,并在2008年次贷危机后表现得更为淋漓尽致。

总结:

综合之前的历史走向,再来看看当今的美元格局。欧元区陷入债务危机暂无力解套,日本维持着低息货币并延续着强势量宽操作,日元依旧无法与美元相抗衡,美国经济成功复苏,美联储缩减QE只是时间问题,美元强势初露锋芒。在这样一个大背景下,金银已经回吐了08年次贷危机后的大部分涨幅,如若美联储开始缩减QE,并在恰当时机确认启动加息周期,金银颓势还将延续下去。