Дмитрий Демиденко
1
All posts from Дмитрий Демиденко
Дмитрий Демиденко in О Forex и не только,

Доллар получил сигнал

Американский доллар не смог извлечь выгоду из протокола июньского заседания FOMC, более того, изначально ослаб против конкурентов из G10 на фоне дискуссии о сроках старта процесса сворачивания баланса. На рынке господствует мнение, что ФРС прекратит реинвестирование доходов уже в сентябре, так как в феврале заканчивается контракт Джанет Йеллен, и неплохо было бы иметь некоторый запас времени для оценки эффективности своих действий. Тем не менее, на последней встрече Комитета открытого рынка имела место дискуссия: некоторые члены предпочли бы начать сворачивать баланс через несколько месяцев, другие же призывали потерпеть до конца года.

 

Отсутствие четкого сигнала стало ударом по гринбеку, однако следует признать, что протокол содержал немало позитива. В частности, большинство членов FOMC признали, что причиной замедления инфляции стали специфические факторы, в то время как некоторые представители Комитета увидели в росте импортных цен признаки будущего восстановления восходящей тенденции по PCE. На мой взгляд, тон внутри ФРС задают сторонники традиционного подхода, предполагающего, что в то время как безработица находится на уровне 4,3%, нужно ожидать скорого взлета заработных плат и инфляции.

 

Принципиально важное значение имеет дискуссия о состоянии финансовых рынков. Некоторые члены FOMC заявили, что стоимость акций завышена с точки зрения отдельных методик фундаментальной оценки; другие же выразили опасения, что низкая волатильность может привести к накоплению рисков финансовой стабильности. При текущей конъюнктуре рынка ФРС может закрыть глаза на макроэкономическую статистику и повышать ставку, провоцируя рост стоимости заимствований и коррекцию фондовых индексов, что является «бычьим» фактором для доллара США.

 

Динамика индексов USD и Доу-Джонса

Источник: Trading Economics.

 

На противоположной стороне Атлантики полпреды ЕЦБ продолжают убеждать инвесторов в приверженности к ультра-мягкой монетарной политике. Так Бенуа Кере подчеркнул, что вопросы нормализации денежно-кредитной политики на последней встрече Управляющего совета не обсуждались, а недавний скачек евро в ответ на «ястребиную» риторику Марио Драги не имеет принципиального значения для общей картины.

 

Любопытно, что в то время как Европейский регулятор якобы не обсуждает вопросы сворачивания QE, на самом деле, оно, быть может, уже стартовало. Как показывает анализ BofA Merrill Lynch, ABM Amro и Citi, в последние месяцы Бундесбанк резко сократил закупки активов, что может быть связано с нехваткой бумаг. Пока она компенсируется за счет Италии и Франции, однако BofA Merrill Lynch считает, что ЕЦБ обязан сократить QE до €40 млрд в месяц с января 2018.

 

Динамика покупок активов в рамках QE

Источник: Bloomberg.

 

EUR/USD упорно не желает далеко уходить от важного уровня 1,134, предпочитая дождаться выхода в счет данных по американским занятости от ADP и по деловой активности в непроизводственной сфере от ISM. При этом нужно учитывать, что падение котировок к области 1,125-1,1265 привлечет новых покупателей евро.

Дмитрий Демиденко для LiteForex