Информагентство Финам
0
All posts from Информагентство Финам
Информагентство Финам in Финам,

Exelon Corporation - все еще недооцененный представитель сектора ЖКХ

Exelon Corporation

Рекомендация

Покупать

Целевая цена

$ 42

Текущая цена

$ 34

Потенциал роста

23,5%

Инвестиционная идея

  • Энергетическая компания Exelon Corporation (Exelon) владеет 10 АЭС и 17 ядерными реакторами по всей территории США, а также производит ветровую и солнечную электроэнергию.
  • Exelon относится к сектору ЖКХ (Utilities), который по традиции является защитным. Компании, входящие в данный сектор, показывают устойчивую динамику даже во время кризиса.
  • Финансовые показатели за первый квартал оказались лучше ожиданий аналитиков.
  • Плюсом компании является высокая дивидендная доходность в размере 3,9% благодаря стабильному денежному потоку.
  • Exelon может выиграть в случае обновления электросетевой инфраструктуры в США.
  • Менеджмент Exelon прогнозирует, что ежегодные темпы роста прибыли компании будут составлять 5% до 2020 года, дивиденды будут увеличиваться ежегодно на 2,5% в течение трех лет.

Мы по-прежнему рекомендуем "Покупать" акции Exelon Corporation с целевой ценой на уровне $42. 

Основные сведения

ISIN

US30161N1019

Рыночная капитализация

$31,457 млрд

Enterprise Value (EV)

$68,737 млрд

Финансовые показатели, млрд.$

2015

2016

Выручка

29,237

31,39

EBITDA

8,378

7,096

Чистая прибыль

2,227

2,488

Прибыль на акцию, $

2,49

2,68

Дивиденды, $

1,24

1,26

Финансовые коэффициенты, %

2015

2016

Маржа EBITDA

28,7%

22,2%

Маржа чистой прибыли

7,6%

7,8%

Сравнительная динамика акций Exelon и индекса S&P500

Краткое описание эмитента

Exelon Corporation (Exelon) – энергетическая и холдинговая компания. Компания осуществляет свою деятельность в трех сегментах: Exelon Generation Company обладает широкой сетью генерирующих мощностей (производит около 35 000 МВт энергии), подразделение Constellation занимается продажами энергии (покупателями является более 100 000 компаний и 1 млн частных лиц). Подразделения Baltimore Gas and Electric (BGE), Commonwealth Edison Company (ComEd) и PECO Energy Company (PECO) поставляют электричество более 6,6 млн потребителям.

На сегодняшний день компания владеет 10 АЭС и 17 ядерными реакторами по всей территории США, а также производит ветровую и солнечную электроэнергию. Деятельность компании распространяется на территории 47 американских штатов и Канаду. На текущий момент капитализация Exelon составляет $31,45 млрд, в компании работает более 29.7 тыс. человек.

Факторы роста

Компания Exelon относится к сектору ЖКХ (Utilities), который по традиции является защитным. Компании, входящие в данный сектор, показывают устойчивую динамику даже во время кризиса, при этом выплачивая высокие дивиденды благодаря стабильному денежному потоку.

Кроме того, компании данного сектора не цикличны и спрос на их услуги постоянен. Exelon ориентирована на внутреннее потребление, и рынком сбыта является США, что является плюсом после того, как президентом США стал Дональд Трамп. Также с учетом улучшения ситуации на рынке недвижимости и в целом в строительном секторе может значительно увеличиться спрос на электроэнергию, что благоприятно повлияет на финансовые показатели Exelon.

Кроме того, плюсом компании является высокая дивидендная доходность в размере 3,9%. Помимо этого, эксперты отмечают, что в США необходимо обновлять устаревшую электросетевую инфраструктуру, что может стать очень вероятным в ближайшие несколько лет. Напомним, что Дональд Трамп пообещал заняться обновлением инфраструктуры в стране. Также Дональд Трамп пообещал упростить регулирование энергетической отрасли, что в свою очередь, может улучшить прибыльность бизнеса. Наконец, менеджмент Exelon прогнозирует, что ежегодные темпы роста прибыли компании будут составлять 5% до 2020 года, дивиденды будут увеличиваться ежегодно на 2,5% в течение трех лет.

Основным риском для Exelon является дальнейшее повышение процентной ставки со стороны ФРС, что снижает привлекательность акций сектора ЖКХ, выплачивающих стабильно высокие дивиденды. Кроме того, из-за высоких процентных ставок вырастет стоимость заимствований.

Финансовые результаты

Теперь рассмотрим финансовые показатели Exelon за первый квартал. Так, выручка компании в отчетном периоде увеличилась на 16,48% и составила $8,715 млрд по сравнению с $7,482 млрд годом ранее. Аналитики прогнозировали показатель на уровне $8,715 млрд. Операционные затраты подскочили на 18,4% до $7,548 млрд из-за роста цен на топливо и увеличения эксплуатационных расходов. Операционная прибыль Exelon подросла на 5,1% до $1,171 млрд.

В то же время, чистая прибыль в первом квартале снизилась на 4,3% и оказалась на уровне $605 млн или 65 центов на акцию по сравнению с $632 млн или 68 центами на бумагу за аналогичный период прошлого года из-за увеличения процентных расходов. Аналитики прогнозировали прибыль на акцию на уровне 62 центов. Отметим, что в 2017 году Exelon ожидает прибыль на акцию в диапазоне $2,5-2,8 при рыночных ожиданиях в $2,63 на бумагу.

Кроме того, Exelon сообщила о квартальных дивидендах в размере $0,3275 на акцию. Реестр акционеров будет закрыт 15 мая, выплата дивидендов состоится 9 июня. 

Показатель, млн $

1Q2017

1Q2016

Изменение

2016

2015

Изменение

Выручка

8,715 

7,482 

16,48%

31,905 

29,237 

9,13%

Операционные затраты

-7,548 

-6,377 

18,36%

-27,041 

-25,021 

8,07%

Операционная прибыль (EBIT)

1,171 

1,114 

5,12%

4,873 

4,234 

15,09%

Прибыль до уплаты налогов

0,869 

0,875 

-0,69%

3,779 

3,412 

10,76%

Налоги

-0,303 

-0,300 

-1,299 

-1,165 

Чистая прибыль, направленная акционерам (Non-GAAP)

0,605 

0,632 

-4,3%

2,488 

2,227 

11,72%

Источник – Exelon Corporation

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

За последние шесть лет выручка компании в целом демонстрирует стабильную динамику роста. Так, в 2016 году она ожидалась на уровне $30,28 млрд (факт $31,905 млрд) по сравнению с $29,23 млрд в 2015 году. В текущем году выручка ожидается на уровне $31,6 млрд.

Чистая прибыль компании также стабильно держится выше $2 млрд, и такая тенденция сохранится в ближайшие несколько лет.

Источник – данные Thomson Reuters

Что касается сравнительных коэффициентов, то компания Exelon недооценена по всем ключевым мультипликаторам по отношению к своим конкурентам.  Так, по коэффициенту P/E ntm у компании есть потенциал роста в размере 58%, тогда как по метрикам P/S и P/B потенциал роста вовсе составляет 39% и 109% соответственно.

Компания

EV/S

EV/EBITDA

P/E ntm

P/CF

P/B

P/S

Div yield

Exelon Corp

2,25

8,12

12,42

3,48

1,24

1,07

3,9%

Entergy Corp

2,51

6,96

10,01

4,02

1,25

1,20

4,8%

PPL Corp

5,58

10,59

12,44

8,16

2,30

3,08

4,5%

Dynegy Inc

2,23

10,80

-

2,23

0,44

0,23

-

AES Corp

2,21

8,44

63,94

2,82

2,73

0,59

4,1%

Ameren Corp

3,33

9,09

18,91

6,05

1,71

2,04

3,4%

Great Plains Energy Inc

3,78

10,07

19,85

7,07

1,13

2,21

4,0%

Median Peer

3,81

11,31

19,67

8,77

1,73

2,25

3,2%

Потенциал роста/падения

69%

39%

58%

152%

39%

109%

 

Источник данных – Thomson Reuters

На текущий момент дивидендная доходность Exelon составляет 3,9%, тогда как среднерыночное значение составляет 3,2%.

Технический анализ 

С технической точки зрения на месячном графике котировки акций Exelon могут формировать долгосрочный симметричный треугольник, из которого ожидается выход наверх. При этом ожидается, что акции могут достичь отметки $37. Стохастические линии направлены на север и находятся в зоне перепроданности, поэтому ожидается возобновление восходящего движения.

Источник данных – Thomson Reuters

С учетом вышеизложенного, мы ожидаем, что акции Exelon Corporation в среднесрочной перспективе могут вырасти до $42.



Сысоев Вадим