Агрессивные стимулирующие политики так и не смогли расшевелить мировую экономику...Дэвид Кэмерон, Премьер министр Великобритании, заявил о том, что мировая экономика опять посылает нам тревожные предупредительные сигналы. Конечно, ситуация не так критична, как в 2008 году, но проблемы, спровоцированные фискальной консолидацией, которая, к слову, была рекомендована его правительством, подорвали здоровье многих экономик развитого сегмента, особенно досталось Еврозоне и Японии.Они остаются слабым звеном мировой экономики. Чтобы понять, почему так произошло, нужно проанализировать наиболее значимый экономический недуг современности: синдром хронического дефицита спроса.Джек Лью, министр финансов США, выступая в Сиэттле, перед последним саммитом лидеров стран Большой Двадцатки в Австралии, многих спустил с небес на землю. Он отметил, что миру еще очень и очень далеко до «уверенного, стабильного и сбалансированного роста», обещанного на саммите 2009 года в Питтсбурге. Процесс восстановления мировой экономики идет неравномерно, по разным траекториям. Внутренний спрос в США превысил докризисные уровни в первом квартале 2012 года, и теперь он на 6% выше, чем в период, предшествовавший коллапсу в финансовом секторе. Внутренний спрос в Японии и Великобритании выше на 2%, но Еврозоне так и не удалось восстановиться - этот показатель все еще на 4% ниже докризисных уровней. Однако же г-н Лью забыл добавить, что эти достижения американской экономики - 6% роста реального спроса более чем за шесть лет - ничтожно малы в историческом контексте. Но даже этих невпечатляющих результатов удалось добиться только через колоссальные монетарные стимулы. Официальные учетные ставки Федрезерва, Европейского центрального банка и Банка Англии едва превышают нулевую отметку с конца 2008 года. ЕЦБ попытался удержать ставку в области выше 1% в 2011 году, но быстро сдался и вернулся к нулевой отметке. Банк Японии предлагает нулевую ставку уже два десятка лет. Но она ему до сих пор не помогла. Все остальные Центробанки активно наращивают свои балансы. В США и Великобритании этот процесс в последнее время стабилизировался. Еврозона пытается вернуться к прежним объемам после резкого сокращения в 2012 году, а баланс Банка Японии уже вышел в экономическую стратосферу, превысил 80% от внутреннего валового продукта, и продолжает расти.Чем же объяснить такой вялый спрос, особенно в Еврозоне и Японии? Ответив на этот вопрос, мы, возможно, сумеем подобрать правильные решения к другим своим недугам. На данном этапе можно выделить три группы потенциальных причин, объясняющих происходящее. В первой группе ставка делается на высокий уровень долга в частном секторе, а также на доверие, подорванное неожиданной дезинтеграцией финансовой системы. Классическое решение подразумевает зачистку балансов и вливание капитала в банковскую систему в сочетании со стресс-тестами, которые должны убедить общественность в том, что финансовой системе снова можно доверять. К этому стоит добавить поддержку спроса со стороны монетарных и фискальных властей. Предполагается, что, благодаря таким мерам, экономика должна довольно быстро восстановиться.Вторая группа потенциальных причин отрицает последнее предположение. Эта концепция предполагает, что до кризиса спрос рос слишком быстро, необоснованно быстро, в основном из-за большой долговой нагрузки частного и государственного секторов - при этом долги частного сектора привели к возникновению пузырей на рынке недвижимости. Япония пережила коррекцию после лопнувшего пузыря в 1990-х; США, Великобритания и Испания - в 2008 году. Суть в том, что экономики страдают не только от балансовой рецессии после кризиса, но и от того, что они не могут вернуться к докризисным уровням спроса. За неустойчивостью такого докризисного спроса стоят мировые дисбалансы, сдвиги в распределении доходов и структурная слабость инвестиций. Симптом - хронический финансовый профицит (превышение уровня доходов над расходами) в частном секторе - самый последний пример - это Япония и Еврозона. Третья группа причин указывает на снижение потенциальных темпов роста из-за ряда демографических изменений, снижения темпов роста производительности и низких инвестиций. Однако эти причины напрямую связаны со второй группой. Если темпы роста предложения будут снижаться, потребление и инвестиции также не будут расти, что приведет к вялому спросу. Если центральные банки попытаются бороться с этими проблемами, они спровоцируют возникновение пузырей. Если они смирятся, слабый рост на стороне преложения обернется самореализовывающимся пророчеством. Экономики с высоким уровнем дохода в большей степени страдают от недугов всех трех типов: Штатам повезло больше, а Японии с Еврозоной досталось. Даже Китай, почти не пострадавший от финансового кризиса, несмотря на довольно уверенные темпы роста, ощущает последствия неблагоприятных факторов из второй и третьей группы. В последние годы экономическое развитие Китая обусловлено в основном высокими темпами роста долговой нагрузки и чрезмерными инвестициями. Между тем, ядро экономики слабеет день ото дня. Причина в том, что политики анти-кризисного управления оказались неэффективными, не способными устранить серьезные экономические заболевания современного мира. Проблемы надо искать не только на стороне предложения, но и на стороне спроса. И винить во всем болшие долги и финансовые потрясения тоже неверно. У каждой экономики свой набор недугов. Экономика США выгодно отличается от экономик Японии и Еврозоны демографической структурой и способностью к инновациям, низкие ставки и частные сбережения позволяют ей вернуться к нормальной политике, чего не скажешь о других крупных странах. Китайская экономика обладает неплохим потенциалом, поэтому также должна справиться с корректировками. Но Еврозону и Японию ждут действительно суровые времена. Вернуться к устойчивому здоровому росту им будет крайне непросто. Потому что частный сектор не способен делать сбережения в нужном экономике объеме. Таким образом, их удел - нетрадиционные политики, возможно, даже еще более нетрадиционные, чем сейчас. Последствия могут быть катастрофическими, особенно в политическом аспекте. Мартин ВулфПодготовлено Forexpf по материалам The Financial Times