Alexei Iuiukin
0
All posts from Alexei Iuiukin
Alexei Iuiukin in Jujukin,

«Газпрому» придется откладывать проекты и пересматривать размер дивидендов, не исключает Fitch

Причина – прогнозируемое снижение ликвидности монополии в ближайшие два года.«Газпрому» может не хватить собственных средств на все проекты.

В ближайшие два года «Газпрому» потребуется 1,3 трлн руб. для погашения долга (900 млрд руб.) и покрытия отрицательного денежного потока (400 млрд руб.), сообщило агентство Fitch в четверг. Пока у «Газпрома» сильная ликвидность: с учетом дочерних компаний «Газпром нефть» и «Мосэнерго» на конец 2015 г. у монополии было почти 1,5 трлн руб. в денежной форме и безотзывных кредитных линий, говорится в обзоре агентства.

Но доступ на международные рынки капитала сокращается, а «масштаба и глубины» внутреннего рынка недостаточно, и стоимость заимствований высока. Цены на газ снижаются, а потребности в инвестициях остаются, говорится в обзоре. Все это приведет к ослаблению ликвидности «Газпрома» в 2016 и 2017 гг., считают аналитики Fitch. В результате «Газпром» может снизить дивиденды, а также отложить ряд строек.

Ключевые проекты «Газпрома» – строительство трубопровода «Сила Сибири» мощностью 38 млрд куб. м в Китай и разработка месторождений в рамках Восточной газовой программы. Эти планы «Газпром» менять не будет, а под замораживание или отмену могут попасть Балтийский СПГ, внутренние проекты по газификации регионов и даже потенциально трубопровод «Северный поток – 2», считают аналитики Fitch. В свой прогноз агентство закладывает цену на нефть в $35 за баррель в 2016 г. и $45 в 2017 г., цена на газ в Европе будет меньше $200 за 1000 куб. м.

В феврале на Дне инвестора топ-менеджеры «Газпрома», наоборот, отчитывались о хорошем финансовом положении компании. По итогам девяти месяцев 2015 г. долговая нагрузка «Газпрома» была крайне низкой – 0,8 EBITDA, говорится в презентации. 78% долга составляли долгосрочные обязательства, а средневзвешенная процентная ставка по займам – 5,5%. Краткосрочный долг по итогам девяти месяцев 2015 г. – 680 млрд руб., денежные средства на счетах – 1,1 трлн руб.

Инвестпрограмма «Газпрома» в последние годы составляла 1–1,4 трлн руб., при этом в начале года планы по инвестициям традиционно занижены, а к концу года вырастают. «Газпром» запланировал инвестиции в 2016 г. на уровне 842 млрд руб. Компания планирует дополнительно занять 90 млрд руб. Принятый финансовый план обеспечит покрытие обязательств компании без дефицита, в полном объеме, сообщала монополия. Долговая нагрузка «Газпрома» находится на комфортном уровне, говорит представитель компании. В долгосрочной перспективе «Газпром» сохранит финансовую устойчивость и реализует все важнейшие инвестпроекты, уверяет он.

Если экспортные цены на газ в Европе снизятся, «Газпрому» действительно может не хватить операционного денежного потока на все капитальные расходы и дивидендные выплаты, говорит аналитик Raiffeisenbank Андрей Полищук. В 2016 г. средняя цена нефти составит $42, прогнозирует он.

Цены на газ в Европе останутся низкими в 2016 и 2017 гг., так что денежный поток «Газпрома» будет сокращаться, говорит старший аналитик «Атона» Александр Корнилов. Капзатраты останутся стабильными и могут вырасти выплаты на дивиденды, напоминает он. Минфин заложил в бюджетные проектировки на 2016 г. дивиденды от всех госкомпаний в размере не менее 50% чистой прибыли по МСФО, объявил в феврале министр финансов Антон Силуанов. До сих пор госкомпании платили не менее 25% прибыли. Но у «Газпрома» низкая долговая нагрузка, санкции на него не распространяются, в случае нехватки средств он может занять, говорит Полищук. Еще одна опция – не увеличивать инвестпрограмму до 1 трлн руб. в 2016 г., рассуждает аналитик. В начале марта «Газпром» сообщил, что заключил с Bank of China Limited соглашение о предоставлении кредита в размере 2 млрд евро сроком на пять лет.

Финансовое положение «Газпрома» лучше многих компаний в отрасли, той же «Роснефти», но даже «Роснефть» в конце концов нашла деньги на погашение долгов (предоплата от CNPC за поставку нефти. – «Ведомости»), напоминает аналитик «Уралсиб кэпитал» Дмитрий Дудкин. Объем ликвидной подушки «Газпрома» превышает объем долговых погашений в ближайшие три года, при этом финансировать инвестиционную программу компания будет из операционного денежного потока. Если его будет не хватать, «Газпром» просто сократит инвестиции, рассуждает он. Заимствовать на внешнем рынке сейчас сложно, лучше всего у «Газпрома» это получается на европейском рынке: в 2014–2015 гг. «Газпром» разместил евробонды на $700 млн и 1,75 млрд евро.