Денис Стукалов
7
All posts from Денис Стукалов
Денис Стукалов in Аналитика от Дениса Стукалова,

Фундаментальные факторы на 07.12.2015г.

Фундаментальный анализ финансовых рынков

на 07.12.2015 – 13.12.2015 г.

Попытки представить доказательства поставок нефти террористами в Турцию на первый взгляд выглядят бессмысленно. Юань-таки станет мировой резервной валютой с октября 2016 года. ЕЦБ и ФРС продолжают на пару вносить неопределённость в рынки. ОПЕК не приняла никакого решения, однако без вброса не обошлось. Инвесторы массово забирают деньги из хедж-фондов. ЕС обещает Турции три миллиарда евро и безвизовый режим, пытаясь спасти Шенген.

1.Перспективы развития госфинансов США

Попытки России доказать США причастность Турции к контрабанде нефти и поставкам оружия террористам выглядят, на первый взгляд, немного комично. Нелепо доказывать вору, бандиту или убийце, что он - вор, бандит или убийца – он и так это знает. Однако информационный посыл обращён не к властям США или ЕС, а к обществу. Не будем обсуждать взаимную перепалку, когда в ответ на какие-то доводы слышится откровенный бред «сивой кобылы», но отметим некоторые интересные особенности.

Эта перепалка идёт исключительно между Россией и США, Европа как бы не участвует в процессе. Дескать, у нас свои проблемы - теракты, беженцы - вы там сами разбирайтесь. Скорее всего, это спрятанный в рукаве козырь. Как только придёт время выполнять обещание о безвизовом режиме для граждан Турции, ЕС вспомнит о наличии связей Турции с террористами и откажется от выданных обязательств. Зато с США всё предельно ясно, схема поставок нефти в обмен на оружие, придумана не в Турции - это чисто американское изобретение. Его цель – финансирование сирийской «оппозиции», с целью свержения законно избранного президента. По обыкновению, всю грязную работу американцы делают чужими руками, дабы самим не запачкаться. Как только ситуация выходит на поверхность, исполнителя тут же «сливают», что и произошло. Со временем этот слив окончательно оформится.

Глава ФРС США Джанет Йеллен продолжает настаивать, что положительная динамика на рынке труда формирует положительные ожидания долгосрочной инфляции, а это в совокупности указывает на готовность экономики к повышению процентных ставок. При этом многие экономические индикаторы находятся в положении, при котором ФРС запускала очередные раунды количественного смягчения в предыдущие годы. Желание ФРС повысить ставки именно сейчас объясняется тем (это следует из выступления Йеллен на объединенном экономическом комитете Конгресса США), что она опасается перерастания дефляции или низкой инфляции в гиперинфляцию, т.к. по её словам затягивание с нормализацией кредитно-денежной политики в США может в будущем привести к необходимости ее резкого ужесточения.

Что ж, нельзя не признать эти опасения обоснованными. В своих статьях мы не раз предупреждали о неизбежности подобных деформаций в обозримом будущем из-за необеспеченной валютной эмиссии всеми без исключения центральными банками. Правда, с нашей точки зрения, повышение ставок лишь приблизит этот момент. Хотя в краткосрочной перспективе ситуация может выглядеть весьма стабильной.

На фоне заявлений ФРС в СМИ появились сообщения о массовом выводе инвесторами денег из американских хедж-фондов. На самом деле, это не удивительно - стоимость финансовых активов находится на слишком высоком уровне, волатильность на рынках растёт, и различные управляющие регулярно получают убытки по открытым позициям. Если процесс стал достоянием СМИ, это означает, что его масштабы принимают внушительный характер. Точных цифр мы, скорее всего, не узнаем никогда, но в случае обвала фондовых рынков, который может произойти из-за повышения ставок, длительного периода низких сырьевых цен (речь идёт не только об энергоносителях) и падения потребительского спроса по всему миру, мы неизбежно услышим о громких банкротствах в этом сегменте финансового рынка.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Среда 02.12.2015 г. в 19-00 GMT – Бежевая книга

По данным отчёта, в 10 из 12 округов наблюдаются скромные, умеренные или устойчивые темпы роста, что не удивительно в преддверии повышения ставок.

Четверг 03.12.2015 г. в 14-00 GMT – Выступление главы ФРС

Йеллен подтвердила готовность к повышению ставок.

Пятница 04.12.2015 г. в 13-30 GMT – Уровень безработицы; количество новых рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях за ноябрь.

Безработица осталась на уровне 5%, новых рабочих мест создано 211 тысяч. Ничто не помешает ФРС повысить ставки на заседании в декабре, однако это, скорее всего, уже учтено рынком.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

На следующей неделе состоится заседание ФРС, а на этой неделе никаких важных данных не предусмотрено, так что почти наверняка ставки повысят, если не произойдёт каких-то неожиданных событий.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

В мировых СМИ появились сообщения о том, что ЕС пригрозил Греции приостановкой членства в Шенгенской зоне, если она не обеспечит защиту внешних границ ЕС. Правда, непонятно, как именно Греция может сделать это в сложившейся ситуации, и как приостановка её членства в Шенгене решит проблемы с потоком беженцев в ЕС. Для этого недостаточно контроля на пропускных пунктах, для этого необходимо построить стену вдоль всей греческой границы с остальным Евросоюзом. В противном случае ограничения коснуться только граждан Греции, но не затронут мигрантов.

Похоже ЕС всерьёз рассчитывает приостановить поток с помощью Турции, которая на фоне конфликта с Россией стала значительно более сговорчива. Возможно, эта турецкая сговорчивость также была одной из целей организованной США провокации. По крайней мере, теперь Турция согласилась на компенсацию всего в три миллиарда евро, тогда как ранее речь шла минимум о пяти. К тому же Турция согласилась принимать назад неугодных ЕС мигрантов, которые не являются гражданами Турции. Как правило, выслать из страны человека, чьё гражданство не установлено, довольно трудно, т.к. непонятно, в какую страну его отправить. Теперь такой страной станет Турция, и всего за три миллиарда, вместо пяти.

Согласитесь, отличный финансовый результат, и всего то при одной израсходованной ракете, за которую Турция сама же и заплатила!

Вспоминаются слова известной песни В.С. Высоцкого: «Шагают бараны в ряд, бьют барабаны, кожу для них дают сами бараны…».

Выгодоприобретателей у турецкой атаки на российский самолёт может быть очень много, но в их число сама Турция точно не входит. Она подставилась со всех сторон - «союзники» теперь «поимеют» её по полной программе. Конечно, можно вспомнить об обещании безвизового режима для граждан Турции при въезде в ЕС, однако, если это обещание будет выполнено, то лично я сильно удивлюсь. В этом случае ситуация напоминает сюжет песенки кота Базилио - «На дурака не нужен нож…». Срок, кстати, поставлен вполне оптимистичный – 01 октября 2016 года, однако он странным образом совпадает с принятием китайского юаня в корзину резервных валют МВФ. Видимо англо-саксонские стратеги рассчитывают, что к этому времени мир, или хотя бы Турция, изменятся до неузнаваемости, так что от старых обязательств по традиции можно будет отказаться. Ну, или придёт время - обвинить Турцию в пособничестве террористам.

ЕЦБ, как и ожидалось, объявил о расширении стимулов. Депозитная ставка понижена до минус 0,3%, программа выкупа активов продлена до марта 2017 года, купонный доход решено реинвестировать (довольно странное решение, ведь зачастую выкупаются облигации с отрицательными ставками), а перечень бумаг расширен за счёт муниципальных облигаций.

Также ЕЦБ повысил прогноз роста ВВП на 0,1%, а прогноз по инфляции снизил на 0,1%. В решении нет ничего такого, о чём не говорили бы раньше, однако сразу после этого евро резко подорожал по отношению к доллару США. Что ещё более удивительно – подорожал и британский фунт, хотя и не так резко. И если резкий рост евро ещё можно объяснить тем, что рынок закладывал в цену ещё более радикальные меры (хотя куда уж радикальнее), то рост фунта этим обстоятельством объяснить нельзя. Фактор излишних ожиданий, безусловно, имеет место, однако он - не единственный.

Другим фактором, который стал двигателем рынка в этой ситуации, можно считать опасения участников, что на этом фоне ФРС будет сложнее принимать решение о повышении ставок на декабрьском заседании. А если такое решение всё-таки будет принято, то его последствия заставят ФРС быстро отказаться от решения ужесточать монетарную политику. В результате доллар США утратит поддержку, а скорее всего, и доверие инвесторов.

Как реально будут развиваться события - мы узнаем уже в ближайшие несколько месяцев. Однако чисто технически эта точка может стать началом нового восходящего тренда для европейских валют и сырьевых товаров. В качестве подтверждения этой гипотезы следует обратить внимание на резкий рост стоимости драгметаллов, под воздействием тех же заявлений ЕЦБ. Очень важным является то обстоятельство, что параллельно была предпринята атака на нефтяные котировки, под прикрытием ложной информации с саммита ОПЕК (детали рассмотрим в ближневосточном разделе).

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Понедельник 30.11.2015г. в 13-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии, прогноз за ноябрь

Данные совпали с ожиданиями: основной индекс составил 0,4% в годовом выражении, гармонизированный - 0,3%, что с учётом динамики показателя может указывать на пока слабое, но всё же восстановление инфляции.

Вторник 01.12.2015г. в 10-00 GMT – Уровень безработицы в ЕС за ноябрь

Безработица продолжает снижаться с максимумов 2013 года и составляет по данным за ноябрь 10,7% - это значительный прогресс по сравнению с уровнем в 12,2% в октябре 2013 г.

Среда 02.12.2015г. в 10-00 GMT – Индекс цен производителей и Индекс потребительских цен в ЕС за ноябрь

Индекс цен производителей остался на прежнем уровне и составил минус 3,1% в годовом выражении. Потребительские цены растут слабее прогнозов, общий индекс составил всего 0,1% в годовом выражении, очищенный - 0,9%. Оба значения хуже ожиданий.

Четверг 03.12.2015г. в 12-45 GMT – Решение ЕЦБ по вопросу монетарной политики;

13-30 GMT – Пресс-конференция

ЕЦБ расширил стимулы, но меньше, чем ожидал рынок.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 08.12.2015г. в 09-00 GMT – ВВП ЕС за третий квартал

Ожидаются данные на уровне роста в 1,6% в годовом выражении. На самом деле, показатель весьма неплохой для ЕС - до кризиса рост часто не превышал 1%, странно, что ЕЦБ говорит о необходимости расширения стимулов.

Четверг 03.12.2015г. в 12-00 GMT – Заседание Банка Англии по ставкам, комментарии, протокол.

Глава банка говорил о преждевременности решения о повышении ставок, и рынок не ждёт такого шага, однако возможен сюрприз.

3. Состояние экономики развивающихся стран

МВФ огласил решение о приёме китайского юаня в список резервных валют. Его доля в портфеле составит 10,92%. Подробнее о распределении портфеля резервных валют МВФ можно прочитать по ссылке: http://www.vestifinance.ru/articles/64970 . Что примечательно, при включении юаня - доля доллара практически не изменилась, были уменьшены доли евро, британского фунта и японской йены, причём в относительном выражении - фунт пострадал больше всех.

По размеру доли юань занял третье место после доллара и евро, пожалуй, на текущий момент структура корзины в целом отражает реальное положение дел. Важной оговоркой является то, что решение вступит в силу лишь с октября 2016 года. Отдельные эксперты соревнуются в оценках, насколько Китай успеет девальвировать юань за это время. Речь идёт о всё тех же 10%. Как мы уже отмечали ранее, девальвация необходима Китаю для восстановления своих конкурентных преимуществ. Однако все решения, скорее всего, будут приниматься уже в следующем году, и ФРС сможет принимать решения на декабрьском заседании без оглядки на ЦБ Китая.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Неделя прошла под знаком ожиданий каких-либо решений конференции ОПЕК. Её результаты подтвердили наши предположения, высказанные в предыдущей статье - переговоры ведутся, но никаких решений пока не принято. США, как один из крупнейших производителей нефти, вообще никак не принимает участия в обсуждении судьбы нефтяного рынка. Россия заявила о готовности обсуждать только вопросы ценообразования, но не вопросы ограничения добычи. Примечательным является то обстоятельство, что ещё до завершения конференции агентство Блумберг сообщило об увеличении квот до уровня реальной добычи. В результате - котировки резко упали, однако потом выяснилось, что никаких решений по квотам принято не было, и вопрос был отложен до следующего заседания, которое должно состояться в июне 2016 года. Т.о. на лицо явная попытка манипулирования ценами с целью их необоснованного снижения.

Справедливости ради следует отметить, что члены картеля фактически подтвердили принятую стратегию борьбы за долю рынка, а не за цены, и отказались противодействовать росту добычи сверх установленной квоты. По результатам можно говорить, что ОПЕК как организация практически утратила или сама отказалась - как будет угодно - от возможностей влиять на рынок. Каждый из участников картеля теперь действует самостоятельно.

В американской коалиции заговорили о возможности ввода отдельных сухопутных подразделений для борьбы с Исламским государством, однако в правительстве Ирака высказали явное недовольство такой перспективой, про Сирию и говорить не приходится. Иракские шииты заявили, что будут атаковать спецназ США, если он окажется на территории страны без согласия правительства. Однако Турция не стала дожидаться, пока это сделает кто-то другой, и ввела свои воинские подразделения на территорию Ирака, якобы для тренировки иракских курдов. Объяснения выглядят, конечно, абсурдными, а заявления со стороны иракских политиков жёсткими.

Как будет развиваться эта ситуация - мы увидим уже в ближайшее время. Втягивание в развивающийся на территории региона военный конфликт Турции придаст ему новый импульс и может существенно изменить не только расстановку сил, но возможные союзы и коалиции.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

В ЦБ РФ рассматривают возможность запуска собственной программы выкупа активов в период 2016 – 2018 годов. О конкретных механизмах и принципах пока ничего не сообщается. Однако сам факт рассмотрения подобных мер можно рассматривать, как позитивный. В своих статьях мы не говорили о необходимости умеренной эмиссии рублёвой ликвидности, сверх тех объёмов, которые требуются для поддержания нормального денежного обращения и, итак осуществляются Центробанком. Дополнительную эмиссию ни в коем случае нельзя использовать на финансирование социальных расходов. Зато финансирование инфраструктурных проектов и проектов опережающего развития легко может осуществляться именно таким образом, что не приведёт ни к инфляции, ни к ослаблению национальной валюты. Мы также говорили и о том, что не следует излишне рекламировать эти операции, что, собственно, и происходит.

Курс рубля слегка снизился в последнюю неделю, отыгрывая падение нефтяных котировок, совпавшее по времени с налоговым периодом и избытком предложения валюты на внутреннем рынке. Однако до обновления ключевых максимумов, в районе 71 рубля за доллар, ему ещё далеко. Это может произойти только в случае резкого падения нефтяных цен ниже имеющихся минимумов. На сегодняшний день нельзя сказать, что это невозможно, но вероятность такого события всё же невелика, поэтому мы подтверждаем свой прогноз относительно постепенного укрепления рубля вместе со стабилизацией и ростом нефтяных цен.

Ссылка на оригинал статьи: http://vlsgroup.ru/analytics/fundamentalnye-faktory-97

Приглашаю Вас посетить мои авторские вебинары:

7 декабря в 15-00 «Анализ факторов, стимулирующих современное развитие мировой экономики»

21 декабря в 15-00 «Итоги года 2015: экономика, политика, мировые процессы»

Регистрация по ссылке: http://vlsgroup.ru/events