Олег Ельцов
27
All posts from Олег Ельцов
Олег Ельцов in Олег Ельцов,

Обзор рынка: текущая ситуация, прогнозы и торговые идеи.

Ситуация в целом.
- Сейчас есть множество вещей, которые могут пойти не так, как надо. Например, может развалиться Евросоюз, или европейские страны не смогут платить по долгам, или в Китае начнутся проблемы, или в Японии. Когда и что именно случится – не знает никто. Ситуация в мире настолько напряженная, что большинство людей не готовы покупать акции, особенно на развивающемся рынке. Пережидают, хранят деньги в самых надежных государственных облигациях Америки и Германии с практически нулевыми доходностями.
- С другой стороны, если смотреть на ситуацию более глобально, через пару лет вполне может начаться новый цикл роста. Сейчас все говорят про 50-летние циклы Кондратьева. Сейчас заканчивается цикл общества потребления. Мировую экономику всегда лихорадит в момент смены экономических моделей. Следующая модель будет какая-то другая. Графики этих циклов показывают, что 2015 год будет переломным.
США.
- Неумолимо приближается январь 2013 года, именно до этого момента Конгрессу США и администрации будущего президента необходимо прийти к договоренности по вопросам сокращения бюджетного дефицита. По данным крупнейших аналитических компаний, пессимистичный сценарий предполагает автоматическое сокращение расходов американского бюджета и налоговых льгот на $607млрд, это почти 4% ВВП США.
- Крупнейшие аналитические агентства ждут от ФРС США увеличения объемов выкупа госбумаг с $40млрд до $60млрд (эту цифру аналитики ожидали услышать в момент объявления о запуске QE-3). Если до конца года регулятор не объявит о расширении программы, наиболее вероятна негативная реакция рынков.
- Что касается отчетностей крупнейших корпораций, прогнозы по итоговым данным за 2012 год и первому кварталу будущего года пересматриваются в сторону понижения. Это в свою очередь тоже формирует ценообразование на рынках США.
- Выборы президента так же играют очень важную роль. По предварительным оценкам лидирует действующий президент Барак Обама. После урагана «Сэнди» его позиции еще больше укрепились, поскольку катастрофу удалось предотвратить, а ликвидация последствий проходит на высшем уровне. Тем не менее, в конгрессе большая часть представителей республиканцы, а их позиция по бюджетным сокращениям отличается от позиции администрации президента Обамы. В этом как раз и кроется большая опасность, связанная с фискальным обрывом.
Европа.
- Опасения относительно долгового кризиса продолжают расти. С одной стороны размещения госбумаг в крупнейший странах еврозоны проходят с нормальным спросом и снижающимися доходностями. Например, на этой неделе состоялось размещение 5 и 10-летних Итальянских бондов на сумму €7млрд. Причем размещение прошло по верхней границе целевого диапазона на фоне неплохого спроса (доходность при этом снизилась, по десятилетним бумагам доходность составила 4.92% по сравнению с 5.24% на предыдущем аукционе).
- С другой стороны, статданные выходят разочаровывающие, безработица в Германии в сентябре увеличилась, превысив ожидания аналитиков на 10тыс. К тому же экономисты Бундесбанка не исключают снижение роста ВВП Германии в четвертом квартале на фоне европейского долгового кризиса, по итогам года ожидается увеличение показателя на 0.6% против 3% годом ранее. В Испании продолжается рецессия, ВВП за третий квартал снизился на 0.3%, а по средневзвешенным прогнозам аналитиков снижение ожидается как по итогам 2012 года, так и по итогам следующего 2013 года. По данным статистического управления Европейского союза безработица в 17 странах еврозоны в сентябре 2012 года выросла до 11.6%, это максимальное значение показателя с 1995г.
- Так же на той неделе стали известны подробности отчета Тройки из Афин, представители которой призвали основных держателей долга Греции (Европейские власти и ЕЦБ) списать часть долга страны, чтоб к 2020г вывести долговую нагрузку на допустимый уровень 120% от ВВП. Прогнозы по этому вопросу разнятся, на мой взгляд, эта просьба будет удовлетворена как минимум частично, но важно проследить, на каких условиях.
Россия.
- Сейчас к нашему рынку наблюдается минимальный интерес со стороны иностранных инвесторов. Причин на их взгляд достаточно: политические риски, коррупция, неэффективное корпоративное управление, плохие дивиденды и т.д. Но с другой стороны, если на время отбросить «нефтезависимость» в сторону, можно найти много хороших новостей и событий, которые пока по какой-то причине игнорируются.
- Например:
*новое «Бюджетное правило», которое, наверное, в скором времени позволит стране накопить более триллиона долларов в резервах
*плавный и грамотный переход к плавающему курсу рубля
*долгожданное начало тарифной реформы в ЖКХ с дифференциацией тарифа в зависимости от размера потребления
*опять же, вступление в ВТО, которое вообще было проигнорировано рынком
*изменения в советах директоров госкомпаний (даже в «Транснефти» теперь вместо советских чиновников сплошь инвестбанкиры и видные иностранцы)
*резкий рост дивидендов от госкомпаний

====================================================================================

Наш рынок последнее время выглядит откровенно слабо, в прчины вдаваться не буду - они всем известны, но шортить, особенно на ложных пробоях уровней я бы не посоветовал.
Во-первых он в моменте перепродан, а большое количество негатива уже заложено в ценах, так как он не для кого не секрет.
Не заложен в ценах пожалуй только самый негативный сценарий с фискальным обрывом в США, развалом еврозоны, банкротством испанских банков и жесткой посадки китая, но очевидно, что крупнейшие центробанки настроены лечь костьми, чтобы не допустить коллапса, и вероятность того что у них это получится велика.
Во-вторых сползание котировок не исключает резких выносов вверх пусть и в рамках понижательного канала.
Несмотря на то , что я не ожидаю каких-то особенно впечатляющих движений вверх с новыми максимумами на американских площадках в среднесрочной перспективе, вероятность захода сипи к уровню 1450 исключать нельзя и я ожидаю начало такого движения где-то к середине декабря.
Наш рынок соответственно тоже имеет шансы дать инвесторам выйти из бумаг без убытка а то и с прибылью.
Поэтому стратегия подбора внизу сильно подешевевших бумаг на отскок пока имеет право на жизнь.
Правда не стоит злоупотреблять большими плечами и вовремя фиксировать прибыль не жадничая, так как жадность путь к бедности, ну и конечно защитные стопы.
В качестве стратегии на возможный отскок можно предложить покупку колл- опционов вне денег на индекс РТС . Или на сипи если кто торгует на международных биржах.
Стратегия покупать и держать годится сейчас только для точечно подобранных бумаг с хорошими дивидендами и потенциалом роста в долгосрочной перспективе - это в основном касается второго эшелона. 

====================================================================================

Если говорить по «голубым фишкам», то кроме Роснефти на данный момент у меня нет торговых идей.
Зато всегда есть интересные идеи в акциях второго и ниже эшелонов. Возьмем, к примеру, сектор химической промышленности.
1. ОАО «Метафракс», акции которого торгуются на RTSBoard. Это одно из самых динамично развивающихся предприятий химической промышленности в современной России, крупнейший производитель Метанола и его производных. По итогам 9 месяцев 2012 года компания увеличила прибыль в 2 раза (1.7млрд руб.), причем план на год: 2млрд руб. чистой прибыли и 11млрд руб. выручки. Капитализация компании 7млрд руб., P/E=2.6 (такое значение очень привлекательно для стратегического инвестирования). Размер дивидендных выплат так же постоянно растет, за 9 месяцев текущего года будет выплачено 3.1руб на одну акцию, что составляет 15% годовых. Из позитивных прогнозов, есть вероятность вывода бумаги на ММВБ и расторговка с потенциалом 100%. К тому же не исключено, что химический сектор может быть консолидирован каким-то крупным игроком (к примеру, «Реновой» или «Системой»). На мой взгляд, бумага очень привлекательна для покупок, как минимум с целью получения прибыли за счет дивидендов (15% годовых).
2. ОАО «Сода», которая так же торгуется на RTSBoard. Основное направление деятельности – производство кальцинированной соды, синтетических моющих средств. При долговой нагрузке в 3.5млрд руб., чистая прибыль за первое полугодие текущего года уже составила 1.64млрд руб. Капитализация компании 11.15млрд руб., P/E=3.8. По бумаге так же стабильно выплачиваются дивиденды, размер которых составляет примерно 13%, опять же отличная альтернатива депозиту. Бумага сильно недооценена и на мой взгляд очень привлекательна для инвестиций.
3. ОАО «Химпром», акции которого торгуются на ММВБ. Это одно из ведущих предприятий отечественной химической индустрии, чья деятельность сконцентрирована на продукции крупномасштабной химии, реализуемой как на внутреннем, так и на внешнем рынке. За первое полугодие чистая прибыль уже выросла в 3 раза. За 2011 год размер дивидендов составил 13.68%, в 2012 году планируется увеличение до 15%. Капитализация небольшая, всего 691млн руб., P/E=3.8. Если рост прибыли до конца года сохранится на том же уровне, стоит присмотреться к привилегированным акциям эмитента.
 
Так же намечается рост в строительном секторе и в цементных компаниях. В России опять началось активное строительство и это позволит сектору выглядеть лучше рынка.
Возьмем, например, небольшую компанию ОАО «Горнозаводскцемент» (RTSBoard), которая находится в пермской области. Даже в кризисные годы она всегда платила дивиденды (от 6 до 10%, в данный момент дивиденды на уровне 6%, 450р на акцию), а сейчас цементная индустрия находится на подъеме. Капитализация компании $186млн, прибыль от года к году стабильно растет. В качестве стратегической инвестиции – отличная идея.
 
Фармацевтический сектор тоже сейчас сильно недооценен. К примеру, акцииОАО«Протек» после IPO упали в 4 раза. Сейчас ценовая война закончилась, компания растет в среднем на 20% в год, выплачивает дивиденды на уровне 10%, P/Eв районе 5. Консолидированная выручка группы компаний "Протек" по итогам 9 месяцев 2012 г. увеличилась на 16,7% в сравнении с аналогичным периодом 2011 г. и достигла 87.255млн руб.
После прошлой недели интерес наблюдается так же к акциям "Верофарма" и "Аптек36и6". Новость позитивна во всех смыслах, ведь теперь эти компании после небольшой реструктуризации начнут плавное восстановление. На мой взгляд, ближайшая пятилетка будет позитивна для фармацевтического сектора. Уровень жизни в нашей стране растет, цены на нефть держатся высоко, это приведет к активному спросу со стороны потребителей, к тому же ценовая война, которая затронула и «Аптеки», и «Протек», закончена, а значит, теперь можно спокойно развивать бизнес.
 
Что касается банковского сектора, тут ситуация похуже. К небольшим банкам инвесторы относятся с большой степенью осторожности, ведь их преимущества неочевидны и отчетности при их детальном изучении не дают поводов задуматься об инвестировании. Есть вероятность, что «ВТБ» через какое-то время начнет, наконец, расти. Но пока фундаментальных причин я не вижу, дивиденды очень слабые, на уровне 1.4%, приличный объем долгосрочных обязательств и не самое эффективное корпоративное управление - все это пока давит на котировки эмитента.
 
В нефтегазовом секторе традиционно есть несколько эмитентов, по которым размер дивидендов находится на достойном уровне, это префы Сургунефтегаза и Татнефти. Не смотря на то, что по итогам третьего квартала 2012 года чистая прибыль по Сургутнефтегазу упала на 40% до 119,1 млрд рублей, прогноз на 2012 год позитивный, а размер дивидендов по-прежнему находится на достойном уровне, хоть и меньше предыдущего года, что будет поддерживать спрос на акции. По Татнефти, напротив, чистая прибыль по итогам 9 месяцев 2012 года выросла на 28,6% - до 56,1 млрд рублей, а дивиденды чуть менее 10% по префам.
 
Из металлургов особое внимание хочу обратить на ГМК Норильский никель. Компания с огромным потенциалом, а главное, есть шанс, что серьезные противоречия двух ведущих акционеров ("Интеррос" Владимира Потанина и "Русал" Олега Дерипаски), в ближайшей перспективе начнут решаться. В минувший вторник  ряд ведущих деловых СМИ опубликовал статьи, в которых говорится, что переговоры по новому акционерному соглашению возобновились. Агентство "Прайм", в свою очередь, отметило, что пока на переговорах речь идет лишь о смене гендиректора "Норникеля" Владимира Стржалковского, под руководством которого компания пока не показывает те результаты, которых от нее ждут. Я не исключаю вариант, при котором акционеры договорятся и поднимут вопрос о смене текущего гендиректора, но тогда им необходимо будет найти очень хорошего топ-менеджера, который смог бы удовлетворить потребности всех акционеров ГМК. С технической точки зрения бумага торгуется в районе сильной поддержки 4700р, от которой я рекомендую покупать бумагу на среднесрочную перспективу. Дополнительный сигнал на покупку появится в случае пробития уровня 5000р с подтверждением по объемам.

====================================================================================

Золото. В долгосрочной перспективе золото пока сохраняет бычий настрой. В ближайший месяц-полтора есть возможность купить его подешевле в районе 1700 и при пробое 1690 по 1650. Так как печатный станок работает, ставки мизерные - податься управляющим фондами особо некуда - драгметаллы и акции.
Фундаментальные уровни:
$1753.4 — максимум 17 октября
$1730.8 — максимум 22 октября
$1699.3 — минимум 24 октября
$1686.0 - минимум 3 сентября
$1663.9 — 200- дневная МА
$1630.0 — предыдущее дневное сопротивление

====================================================================================

QE.
ФРС и ЕЦБ своими действиями подают рынкам три сигнала.
Во-первых, они говорят о том, что предпринятые ранее меры не сработали; на самом деле, этот кризис, во многом, дело рук Центробанков. Но при этом они не могут эффективно исправить свои ошибки.
Во-вторых, заявление ФРС о намерении держать ставку на чрезвычайно низком уровне вплоть до середины 2015 года свидетельствует о том, что в ЦБ не ждут восстановления экономики в обозримом будущем.
Для Европы, где экономика сейчас намного слабее, чем в США, это должно звучать как зловещее предостережение.
И, наконец, и ФРС и ЕЦБ ясно дали понять, что экономикам не удастся быстро и самостоятельно восстановить нормальные уровни занятости. Нужны фискальные стимулы, а их пока нет.
Ослабление монетарной политики имеет свои издержки, которые снижают их эффективность порождая некий замкнутый круг.
Например  вызыает обеспокоенность тот факт, что новые вливания ликвидности ухудшат ситуацию, спровоцировав рост на сырьевом рынке, который увеличит нагрузку на американских и европейских потребителей, заставляя их экономить.
Пожилые люди, склонные к осмотрительности и осторожности, вложившие сбережения в государственные облигации, не получат от них практически никакого дохода, что также приведет к снижению потребления. А низкие процентные ставки подтолкнут компании к инвестициям в основные средства с целью автоматизации производства.
Таким образом рынок труда останется в яме.
Если сравнивать монетарный стимул с лекарством для слабеющих экономик, то во первых это не панацея, а во-вторых мы опасно близки к передозировке. А как известно при передозировке любое лекарство превращается в яд!

====================================================================================