ForexModel
0
All posts from ForexModel
  ForexModel in ForexModel,

Вероятная допэмиссия акций ВТБ не обрадует миноритариев

ВТБ может в 2009г. разместить дополнительную эмиссию акций в пользу государства, сообщил президент, председатель правления банка Андрей Костин в кулуарах Всемирного экономического форума в Давосе. По его словам, увеличение капитала банку потребуется по мере роста "плохих" кредитов. По мнению А.Костина, 2009г. будет "очень сложным для банков", а вот следующий год - "гораздо лучше".

Хотя вопрос официально остается нерешенным, вполне вероятно, что руководство банка желает избежать преждевременной паники акционеров. Шансы на предоставление субординированного займа как наименее болезненного способа увеличения капитала банка невысоки. Дело в том, что собственный капитал коммерческого банка состоит из капитала двух уровней: первого, частью которого является уставный капитал, и второго, в котором помимо прочего учитывается субординированный срочный долг. Как правило, субординированный заем не может быть полностью использован для покрытия убытков банка, что послужило основанием для введения дополнительных ограничений на его величину. В частности, субординированный кредит используется в качестве элемента дополнительного капитала и не может превышать 50% стоимости основного капитала. Поскольку государство уже выдало ВТБ субординированных кредитов на внушительную сумму, едва ли остался сколько-нибудь существенный запас для увеличения капитала второго уровня. Поэтому вполне логично ожидать увеличения доли государства именно в уставном капитале ВТБ путем приобретения допэмиссии.

Миноритарных акционеров такая схема увеличения капитала не воодушевит. А.Костин рассчитывает на привлечение в ходе допэмиссии 200 млрд руб., в то время как текущая рыночная капитализация банка составляет порядка 160 млрд руб. Таким образом, допэмиссия размоет доли миноритариев более чем в два раза. При этом величина прибыли ВТБ вряд ли существенно изменится вследствие привлечения дополнительного капитала: большую часть потенциальной прибыли от наращивания объемов кредитования просто съедят просроченные и безнадежные задолженности, которые неизбежны у банка - проводника государственной поддержки реального сектора. Вследствие уменьшения доли миноритариев в прибыли и уставном капитале банка сложится ситуация, когда рынок станет оказывать давление на цену акций ВТБ, которая может снизиться в полтора-два раза.

Аналитик ИК "Брокеркредитсервис" Денис Мухин также считает, что проведение допэмиссии негативно для миноритарных акционеров ВТБ из-за размывания их долей в прибыли и уставном капитале банка. Если предположить, что размещение акций будет производиться по цене, на 25% превышающей текущие рыночные котировки, то для того, чтобы привлечь 200 млрд руб., ВТБ придется выпустить более 6 трлн акций. В случае если весь объем допэмиссии будет выкуплен главным акционером банка - государством, его в ВТБ вырастет с 77,5% до 88,2%. При таком сценарии доля миноритарных акционеров в уставном капитале ВТБ сократится почти в два раза.

Кроме того, допэмиссия ВТБ не выгодна и государству. С учетом традиционно консервативной дивидендной политики российских банков сопоставимая гарантированная отдача в виде дивидендов от приобретенных в ходе допэмиссии акций ВТБ будет в разы меньше, чем в случае предоставления банку субординированного кредита государством. По расчетам специалиста, если среднегодовые темпы роста прибыли ВТБ в 2009-2012гг. будут составлять 25% и коэффициент выплат станет равномерно расти с 20% в 2009г. до 50% в 2018г., то за выкупленные в ходе эмиссии акции государство получит суммарный доход в размере 46,5 млрд руб. "Единственный бенефициар озвученной схемы увеличения капитала – сам банк, поскольку он получит значительный объем средств практически бесплатно", - резюмировал Д.Мухин.

По данным аналитиков ИК "Файненшл Бридж", ВТБ хочет увеличить капитал на 6 млрд долл. и произойдет это, вероятно, в начале второй половины 2009г. Банк может выпустить привилегированные акции как часть общей допэмиссии, но окончательного решения еще не принято. "Очевидно, что данная новость поддержки бумагам банка не окажет", - подчеркнули специалисты.

Группа ВТБ является одной из ведущих российских финансовых групп с богатым опытом работы в России и странах СНГ, а также присутствием в 17 странах мира. Главным акционером ВТБ с долей в 77,5% является правительство РФ. Остальные 22,5% акций обращаются в РТС и на ММВБ, а также на Лондонской фондовой бирже в форме GDR. ВТБ предлагает широкий спектр корпоративных, розничных и инвестиционных банковских услуг в России, некоторых других странах СНГ и ряде стран Западной Европы, Азии и Африки. По состоянию на 1 июля 2008г. группа ВТБ была второй крупнейшей финансовой группой России по активам (108,8 млрд долл.) и средствам клиентов (44,6 млрд долл.). Региональная сеть ВТБ в России и СНГ состоит из 1001 точки продаж, благодаря чему группа входит в тройку крупнейших розничных банков России. В 2008г. был основан инвестиционный бизнес ВТБ, осуществляющий свои операции из офисов в Москве, Лондоне и Сингапуре.

Максим Звягинцев, Quote.ru