FIRE
0
All posts from FIRE
  FIRE in FIRE,

Кризис, потоки капитала и курс рубля.

 

Ноябрь 20, 2008

Кризис, потоки капитала и курс рубля. Часть первая.

Написано в: Экономика— Максон @ 15:38 Edit This

Чёрная дыраБиржевые индексы США падают, проблемы экономики США уже всем известны, а курс американского доллара в отношении большинства мировых валют растёт. Почему доллар растёт, хотя в Америке кризис и их банки лопаются один за другим? Почему их кризис докатился до России? И самый важный для нас вопрос - что же будет с рублём в это кризисное время? И, наконец, совсем практичный вопрос - как сохранить свои накопления в такой период? Вот об этом и пойдёт речь.

Потоки капитала и курсы валют

Во-первых, заметим от чего вообще зависят курсы обмена валют. Очевидно, что от направления потока капитала. Поток капитала из рублёвой зоны в долларовую приводит к повышенному спросу на доллар относительно рубля, что вызывает рост курса доллара по отношению к рублю. И наоборот - если на валютной бирже наблюдается рост курса рубля относительно доллара, то это означает, что спрос на рубль превышает спрос на доллар и идёт поток капитала из долларовой зоны в рублёвую. Таким образом изменение курса валют - это индикатор направления денежного потока, где растущая валюта показывает направление его движения. К этому надо добавить влияние политики ЦБ. ЦБ может скупать иностранную валюту снижая курс национальной валюты и увеличивая свои валютные резервы. ЦБ может и поддерживать курс национальной валюты продавая иностранную, уменьшая тем самым свои валютные резервы. Такое вмешательство ЦБ ограничено его валютными резервами и чаще всего лишь сглаживает общую тенденцию к падению или к укреплению национальной валюты, не определяя саму тенденцию. За счёт валютных резервов он играет роль буфера, защищающего валютный рынок от резких колебаний.

Во-вторых, нужно понять причины возникновения денежных потоков между различными валютными зонами. По природе их можно разделить на два типа - “товарный” и “инвестиционный". “Товарный” возникает из-за дисбаланса внешней торговли. Профицит внешней торговли (экспорт превышает импорт) вызывает приток иностранной валюты, дефицит - отток. “Инвестиционные” потоки капитала связаны с процессом кредитования и инвестициями иностранными банками и компаниями. Если отечественные банки и компании берут кредиты за границей или продают свои акции за иностранную валюту, то это вызывает приток капитала в страну. Если идёт возврат долгов - то идёт отток. Любые инвестиции за границей так же вызывают отток капитала и соответственное падение национальной валюты.

“Товарный” и “инвестиционный” потоки накладываясь формируют общий поток капитала, платёжный баланс, который уже определяет динамику валютных курсов. Для России долгое время направления этих обоих потоков совпадали. Так в 2007 году профицит внешней торговли составил $130,915 млрд. В том же году долги российских банков увеличились со $101,2 млрд до $163,7 млрд - на $62,5 млрд. Вместе с новыми долгами компаний приток подобных “инвестиций” составил $155,3 млрд. Не секрет, что нынешнее падение курса рубля связано уже с оттоком этих “инвестиций” и этот отток превышает по размерам приток валюты из-за профицита внешней торговли. Иногда в прессе в связи с этим встречаются достаточно верные объяснения процессу укрепления американской валюты:

“Правительство США выпускает новые займы для того, чтобы помочь своим банкам, и это привлекает в Америку капиталы со всего мира. Кроме того, американские корпорации, опутавшие своими инвестициями весь мир, теперь забирают деньги обратно в свою экономику— это называется репатриацией капитала. Естественно, в странах, откуда деньги выводятся, возникает повышенный спрос на доллары. А отсюда и рост курса американской валюты.”

Однако причины внезапной “репатриации капитала” остаются за кадром. Почему направление “инвестиций” вдруг изменилось? Попробуем с этим разобраться. Инвестиции в экономику привязаны к процессу денежной эмиссии, который имеет две фазы. Первая фаза - денежная эмиссия с процессом кредитования экономики. В результате вместе с ростом экономики растёт и совокупный долг компаний и населения банковской системе. Второй - остановка кредитования и возврат долгов банкам в результате остановки экономического роста. Первый фактор определяет поток денег от денежного эмиссионного центра в растущую экономику, второй - из остановившейся экономики в эмиссионный центр. Это общий момент, определяющий поток “инвестиционного” капитала из банков в экономику. Глобальный рынок финансов вызывает “конкуренцию” эмиссионных центров. Банки и промышленность стараются брать кредиты там, где ставки по кредитам наименьшие. В результате в период роста экономики возникает денежный поток из зон с меньшей кредитной ставкой в зоны с высокой ставкой. В период остановки роста возникает обратный поток - закрываются кредитные линии. Как это выглядит на практике?

Процентные ставки центральных банков ведущих индустриально-развитых стран / регионов в 2004 году:

Наименьшей кредитной ставкой знаменит ЦБ Японии, державший её близкой к нулю многие годы. Потом шёл ФЭД США, державший её около 1.5%. Потом шёл ЕЦБ с 2%. Россия держала ставку около 10-12%. Поэтому в годы роста поток заёмных денег был направлен из Японии в США, из США в ЕС и Австралию, из ЕС в Австралию и … Россию. В период роста экономики развитых стран японские йены падали по отношению к доллару, доллар падал по отношению к евро, что естественно указывало на направление денежного потока. Центральный банк России с трудом удерживал курс рубля от значительного роста, вызванного потоком капитала в страну скупая излишки валюты и формируя за счёт этого огромный ЗВР. Темпы роста ЗВР России в этот период составляли около 130 млрд. долларов в год. Правительство России очень быстро расплатилось со своими долгами, в то время, как российские компании и банки набирали новые. Причина этого была тривиальна - процентная ставка нашего ЦБ значительно превышала ставки европейских банков. В Россию было выгодно вкладывать деньги, а вот занимать деньги выгоднее было в других странах.

Курс основных валют относительно доллара за 5 лет Если отследить динамику курсов валют развитых стран относительно доллара за 5 лет, то можно заметить чёткое отличие поведения японской йены относительно доллара по сравнению с курсами валют других стран. В период роста экономик развитых стран йена падала относительно всех валют не смотря на постоянный профицит внешней торговли Японии. Профицит внешней торговли Японии иногда приводил к компенсации оттока капитала, связанного с низкой кредитной ставкой, но в целом из Японии шёл денежный поток дешёвых кредитов, приводящий к падению курса йены относительно доллара и других валют. Только в 2007 году положительный платёжный баланс Японии в $16,33 млрд долларов привёл к некоторому укреплению йены. В сочетании с профицитом внешней торговли примерно в $120 млрд. это даст представление об оттоке инвестиционных денег - более $100 млрд. в год. Однако эта огромная цифра не идёт ни в какое сравнение c потоком капитала из США: За 2006 год дефицит текущего счета платёжного баланса США вырос до 856,7 млрд. по сравнению с 791,5 млрд. долларов в 2005 году. Порядка 80% дефицита платёжного баланса приходит на дефицит внешней торговли товарами и услугами, что даёт около $170 млрд оттока капитала за счёт инвестиций, куда входят в основном кредиты европейским банкам.
Два кризиса ликвидности
Отток капитала из США привёл к общей тенденции падения курса доллара относительно основных валют и эта тенденция сохранялась до лета 2008, когда начались банкротства крупнейших банков в США. Финансовый кризис США развернул потоки капитала в обратном направлении. Кредиты возвращаются, а новые не выдаются. Это и стало причиной “репатриации капитала". Возник дефицит ликвидности, который однако имел свою предтечу в прошлом - в сентябре 2007 года, когда первую волну кризиса назвали “ипотечным кризисом". Однако это был лишь предупредительный выстрел и доллар тогда так же укреплялся, что говорило о временном развороте денежных потоков. Ситуации сентября 2007 и 2008 годов были до удивления похожи, даже меры правительства принимали аналогичные - в банки вливали деньги, спасая их от банкротств. Эти меры временно стабилизировали ситуацию и денежные потоки приняли своё прежнее направление вернув старую картину в динамике курсов валют.

Кризис ликвидности 2008 года, как и кризис 2007 года мог быть преодолён к концу сентября, об этом говорит ситуация на рынке между 8 и 20 сентября. План Полсона имел шанс быть успешным, 700 млрд долларов государственной помощи банкам отложило бы проблему кризиса ещё на год. Опять же до сентября, когда идут выплаты по кредитам в связи с окончанием финансового года.

Ноябрь 24, 2008

Кризис, потоки капитала и курс рубля. Часть вторая.

Написано в: Экономика— Максон @ 15:27 Edit This

Крах финансовой системы

Чёрная дыра Кризис ликвидности 2008 года, так же как и кризис 2007 года, был порождён многочисленными дефолтами по кредитным платежам, по-сути банкротством реального сектора экономики США. Банки стали испытывать дефицит ликвидности только по этой причине, другой просто нет. И если в 2007 году такой кризис возник из-за многочисленных банкротств домовладельцев, приведя к “ипотечному” кризису, то в 2008 году волна банкротств захлестнула и другие сектора экономики. Американский автопром - самый яркий пример этих проблем. То, что он находится в стагнации уже около 10 лет известно давно, но проблем с платежами по долгам он до сих пор избегал. Сейчас он на грани банкротства и вымаливает у правительства 25 млрд долларов на рефинансирование своих долгов. Это касается всех трёх автогигантов и накал дебатов по этому поводу в конгрессе США превышает накал дебатов по плану Полсона. Увеличение числа безработных на миллион человек за год говорит о том, что и другие сектора экономики далеки от благополучия.

Тем не менее план Полсона имел шанс быть успешным если не в решении проблем экономики, то в проблеме ликвидации дефицита ликвидности у банков. Поток займов из банков США в Европу мог возобновится и уже даже возобновился на короткое время после 10 сентября. Однако некое событие в конце сентября значительно повлияло на ход истории сломав уже наметившуюся тенденцию к нормализации ситуации на финансовых рынках. Наш индикатор - курсы валют довольно точно указывают дату этого события - 22 сентября. 22 сентября денежные потоки опять синхронно изменили направления вернувшись к сценарию коллапса кредитно-финансовой системы. Что же произошло 22 сентября или может быть чуть раньше, что повлияло на денежные потоки? Можно попробовать посмотреть на новости тех дней, выбрав из них самые важные.

Два кризиса ликвидности
У меня получился примерно такой список:

Успешно испытана ракета «Булава».

“Отряд боевых кораблей Северного флота отправился в океанских поход, в рамках которого состоится заход кораблей в порты Венесуэлы.”

Вице-премьер Игорь Сечин во второй раз с лета посетил Кубу, заехав и в Венесуэлу. Его сопровождала внушительная группа бизнесменов и чиновников… Кубе руководитель Роскосмоса Анатолий Перминов обещал построить космический центр.

Каракас. Чавес перенацелит венесуэльскую нефть с США на Китай.

Евросоюз создает альтернативу Visa и MasterCard.

“Накануне правительство объявило о покупке за 85 миллиардов долларов 79 процентов акций крупнейшей в Америке страховой компании AIG.”

“19 сентября рейтинговое агентство Standard and Poor’s изменило прогноз относительно списаний в банковском секторе с 285 до 378 млрд долл., реально общие кредитные потери могут оказаться гораздо выше и достигнуть 750 млрд.”

И там же:
“Ставки по дефолтному свопу (контракту, в соответствии с которым продавец кредитной защиты соглашается выплатить покупателю определённую сумму в случае наступления определённого кредитного события) в отношении обязательств американского казначейства на ближайшие 10 лет скачкообразно растут с начала 2008 года. Вероятность дефолта пока оценивается не очень высоко, но тем не менее участники рынка явно начали всерьёз задумываться о таком варианте развития событий, ещё не давно казавшемся абсолютно немыслимым.”

Из всего списка новостей глаз задержался на двух: национализация страхового гиганта и “ставки по дефолтному свопу". Кто их оплатит, если страховой гигант - банкрот? Банки привыкли давать кредиты только со страховкой по дефолту (Credit Default Swap - кредитно-дефолтный своп - CDS). Без этой страховки кредиты уже давно не выдаются. Но банкротство страховой компании AIG показало, что и страховки не являются гарантией возврата денег. Национализация страховой компании была лишь слабой попыткой ликвидировать эту проблему и сама по себе национализация могла помочь. Однако данные по кредитным потерям свели на нет эту попытку - 80 млрд, полученных страховой компанией от государства явно не хватит, чтобы оплатить все дефолты по платежам. К 22 сентябрю это стало ясно всем и кредитование просто прекратилось. Совсем. Кредитно-финансовая система перестала работать из-за того, что из неё выпал очень важный механизм - система страхования рисков.

Два очень уважаемых мной бизнес-аналитика с похожими фамилиями - Сергей Голубицкий и Дмитрий Голубовский очень детально объяснили проблему дефолтных свопов. Статья Дмитрия Голубовского “Обман на основе CDS” и статья Сергея Голубицкого “Анатомия одной булимии” описывают историю возникновения этих финансовых инструментов и механизм их работы. Оба аналитика сходятся во мнении, что нынешние финансовые проблемы порождены этим новым нерегулируемым государством механизмом. Рождённый в головах банкиров из JP Morgan Chase в 1994 году механизм страхования кредитных рисков избавлял банкиров от необходимости держать резервы, был очень дешёвым, и, кроме того, становился ещё одним предметом спекуляций. Их объём на конец второго квартала 2008 года составлял 15,5 триллиона долларов в США и 58 триллионов в мире.

Именно увлечение этими спекуляциями и ставят причиной нынешнего кризиса два аналитика. Дмитрий Голубовский в частности пишет: “Если у вас есть неликвидный актив, достаточно купить на него CDS, чтобы оценивать его вне контекста ситуации на рынке – ответственность за такую оценку покрывается страховкой. Именно широкие злоупотребления этим инструментом, в частности, при оценке американских ипотечных активов, породили нынешний кризис…”

Я не сомневаюсь, что подобные злоупотребления были. И, тем не менее, уверен, что корень проблемы был в другом - в трудностях реального сектора экономики, уже спад в котором привёл к проблемам массовых дефолтов по платежам банкам. Механизм страхования дефолтов стал лишь первой жертвой масштабного экономического кризиса. Более того, само введение подобного механизма в 90-х годах значительно отсрочило видимые проявления отрицательных тенденций в экономике. Проявлялось это в том, что банки продолжали кредитовать экономику не опасаясь дефолтов в той ситуации, когда эти дефолты становились уже очень вероятными. Переложив риски на продавцов дефолтных свопов, банки долгое время продолжали финансировать уже больную кризисом экономику. Банкротство страховых компаний и банков, выпускавших CDS лишь показало, что страхование кредитных рисков - это не панацея от кризиса. Это лишь ширма, которая скрывает его приближение.

Сейчас банкиры озабочены решением двух важных проблем, порождённых их собственной жадностью. Первая - как обеспечить гарантию возврата кредитов в ситуации, когда система CDS уже не работает? Вторая - как вернуть стоимость тем активам, что попали в распоряжение банкиров в качестве залога? Решение первой проблемы должно вернуть работоспособность механизму кредитования. Вторая - должна решить проблему резкого снижения капитализации банков, которая понизилась из-за падения стоимости активов, полученных по залогам обанкротившихся клиентов. Рыночные механизмы оценки активов тут уже не работают - биржи в условиях кризиса не способны отразить “реальную” стоимость акций промышленных компаний. Последний момент очень серьёзен - на биржах уже не редки случаи, когда стоимость активов компаний, оцениваемых по биржевым котировкам, меньше прибыли, которые приносят эти компании за год. То есть активы сильно недооценены, но каких-либо механизмов, оценивающих активы компаний кроме биржевых нет. И от этого “страдают” банки, к которым попадают подобные недооценённые биржей активы.

Дмитрий Голубовский описывает ряд событий, которые говорят о путях решения данных проблем, выбранные банкирами:

“Под давлением Минфина США и американских корпораций, американский «Совет по стандартам финансовой отчетности» (Financial Accounting Standards Board, FASB) поменял ряд положений в правилах финансовой отчётности, в частности, статью 157–3. Совет 10 октября опубликовал новое руководство, проясняющее применение стандарта FAS №157 «Измерение по справедливой стоимости» в условиях, когда активность на каком-либо рынке практически отсутствует… Суть изменений в том, что бухгалтериям американских корпораций даётся возможность более широко использовать оценку неликвидных активов на основании абстрактных математических моделей с использованием предполагаемых ненаблюдаемых параметров. Грубо говоря, если рынок отсутствует, создаётся его виртуальная математическая модель (рынок как бы существует) и на основании этой модели активы оцениваются и попадают в бухгалтерский баланс.”

Ситуацию же с CDS решили совсем просто. Оказалось, что основные выплаты по ним причитаются тому же JP Morgan, что их изобрёл. “Если J.P.Morgan Chase предъявляет свои права на страховые выплаты, причитающиеся ему по CDS на Lehman Brothers, все страховщики банкротятся, но вылетает в трубу и он сам, потому что остаётся без денег с кучей «плохих» активов на руках.” По долгам Lehman Brothers, крупнейшего банка США, обанкротившегося летом 2008 года, страховщики должны были бы выплатить 400 млрд долларов (это по данным Дмитрия Голубовского, по моим банк имел перед банкротством необеспеченную задолженность в 157 млрд и AIG несла ответственность по долгам Lehman в $10 млрд). Неожиданно выяснилось, что они усохли до $6 миллиардов. Это долги, что причитались мелким владельцам CDS на Lehman Brothers и их страховщики могут выплатить. А вот долги, что причитались к выплате JP Morgan Chase исчезли. Их JP Morgan просто простил! Нет, точные условия, по которым JP Morgan отказался от выплат по страховкам неизвестны. Долги исчезли и всё. Однако работоспособность системы оказалась важнее этих 400 млрд. JP Morgan, являясь одним из основных акционеров ФРС, вполне мог получить соответствующие гарантии от всей системы резервных банков США. Эти договорённости остались вне поля зрения широкой публики, как и главный механизм работы ФРС.

Таким образом, банкиры постепенно решают проблему с работоспособностью кредитно-финансовой машины. Вскоре она опять заработает. Но к проблеме кризиса это отношения уже не имеет. Он будет развиваться уже по своим законам. И дальнейшие рассуждения у нас будут связаны уже с ситуацией в реальном секторе. Именно проблемы реального сектора привели к коллапсу финансовой системы, и они остались нерешёнными. Более того, эти проблемы, не смотря на все усилия финансовых магнатов по починке кредитного механизма, не могут быть решены монетарными методами. Чтобы увидеть перспективы дальнейшего развития экономики, нам придётся разобраться в реальных причинах кризиса, которые так и не озвучены аналитиками и экономистами.


Декабрь 3, 2008

Кризис, потоки капитала и курс рубля. Часть третья.

Написано в: Экономика— Максон @ 16:41 Edit This

Причины кризиса

Чёрная дыра У нас нет времени на длинные предисловия и тем не менее я сделаю небольшое философское отступление. Экономика - сложная малоизученная система с множеством параметров, связанных между собой большим количеством связей. Кризис - это когда конфигурация сложившихся взаимосвязей начинает ломаться ввиду накопившихся дисбалансов. Природа дисбалансов может быть разная, но в любом случае она означает кризис. Система приходит в движение, возникают потоки, которые пытаются компенсировать эти дисбалансы. В итоге рано или поздно система находит новое положение равновесия и в ней опять возникает новая система связей. Это взгляд физика и, на мой взгляд, экономика давно уже нуждается в качественном физическом анализе, где существует развитая методология изучения сложных систем с самыми разными типами взаимодействий. Существует огромное число способов описания и выбор конкретного способа зависит лишь от предпочтений исследователя. Лично мне представляется наиболее перспективным “термодинамический” подход. Почему - станет видно позднее. Пока только отмечу, что он явно не единственный, можно использовать даже подход аналитической механики с введением понятий “лагранжиана", “кинетической” и “потенциальной энергии” экономической системы. Всё это лишь различные описания, в рамках которых наиболее удобно исследовать наблюдаемые явления. Экономика, как наука, начнёт своё развитие только тогда, когда попробует использовать методы других наук, значительно опережающих её в развитии.

Но перейдём к главному - к причинам. В текущем кризисе, как и в его ближайшем аналоге - “Великой Депресии” 30-х годов, я выделяю три главные причины.

Причина первая. Известна давно и часто называется кризисом перепроизводства. Её описывал ещё Маркс и был прав в своих описаниях. Кризис перепроизводства следует из ограниченности любой экономической системы, связан с предельной ёмкостью любого рынка.

Любой современный маркетолог знает об ограниченности любого рынка. Если население города составляет миллион человек, то вряд ли в нём можно продать более миллиона сотовых телефонов в год. Разве что сотовые телефоны будут ломаться через полгода использования и стоить как пирожок в буфете. Тогда наверное можно будет продавать два миллиона сотовых телефонов в год. Главное то, что рынок всегда ограничен и это естественное ограничение влечёт за собой ограничение и в росте производства. Рост производства ограничен ёмкостью рынка изначально и при его достижении останавливается. При приближении к предельной ёмкости рынка производитель вынужден сбрасывать цену на товар снижая свою прибыль. При достижении предела цена становится ниже себестоимости производства и это ведёт к остановке производства. Остановка роста производства в капиталистической экономике влечёт за собой нарушение сложившихся экономических связей, то есть кризис.

Примечание 1. Конечно, “кризис перепроизводства” имеет некое подобие решения в виде технологической смены структуры потребления. К примеру сначала были патефоны, потом проигрыватели грампластинок, потом магнитофоны, затем CD-проигрыватели. Каждая смена технологии означала появление нового неудовлетворённого спроса, нового рынка, куда производитель мог направить свои инвестиции, после того, как рынок предыдущего технологического этапа был заполнен. Но тут проблема состоит уже в том, что каждая смена технологи сопровождалась всё более ускоренным ростом производства. Сейчас, для того, чтобы смена технологии возобновляла спрос, нужно чтобы технологии сменялись каждые 5-6 лет. Именно такой срок нужен современному производителю чтобы заполнить весь рынок. Переход современных носителей мультимедиа с CD на DVD или даже на флэш-память не решит проблему перепроизводства надолго. Пять лет и рынок опять переполнен. Это связано с тем, что в экономике развивается не только рынок товаров для населения, но и рынок средств производства. Он тоже очень насыщен и нет особых проблем купить линию по производству DVD или флэш-памяти. Перестройка производства занимает всего около года и лишь при намёке на насыщение рынка идёт поиск нового рынка. Плазменные панели, ЖК-телевизоры… Всё это уже сильно упало в цене - верный признак насыщения рынка уже через 6 лет после того, как технология считалась новинкой.

Причина вторая. Противоречие между прибыльностью капиталистического производства и платёжеспособным спросом. Следствием этого противоречия является “кризис платёжеспособности населения” или, говоря более знакомыми терминами, снижение платёжеспособного спроса, ведущее, в свою очередь, к сокращению производства.

Спрос может упасть не только по тому, что уже удовлетворён, но и потому, что у населения просто нет денег на покупки. Почему вдруг у населения перестаёт хватать денег на покупки? Ранее я детально описывал эту причину кризиса и здесь разберу её предельно кратко. Она следует из самого макроэкономического подхода к экономике, поскольку именно при оценке общей денежной массы и её потоков можно понять причину возникающей проблемы. Общие глобальные для рынка процессы производства и потребления замкнуты в рамках рынка и денежная масса от производителя должна целиком переходить потребителю в качестве затрат производителя и затем возвращаться обратно в качестве его доходов от продаж. Если производитель накапливает денежную массу в своих руках, то к потребителю её попадает меньше. Но это значит и падение общих продаж. Для сохранения баланса совокупная стоимость произведённой товарной массы на рынке должна быть равна совокупной заработной плате работников. Это простое следствие закона сохранения. В такой ситуации понятие прибыли, идущей на накопление, в стабильной системе капиталистического производства и потребления исключена без постоянной подкачки денежной массы в потребление.

Примечание 2. Этому принципиальному противоречию капиталистической системы производства есть возражение, которое заключается в том, что собственник производства, капиталист, может потребить свою прибыль в виде товаров, вернув на рынок свою прибыль. Однако масштаб концентрации современного производства таков, что ему пришлось бы ездить на тысяче автомобилей и смотреть десять тысяч телевизоров, разговаривать по сотне тысяч сотовых телефонов, чтобы сбалансировать обмен. Золотые колёса на машине и покрытый бриллиантами сотовый телефон не решают этой проблемы. Индивидуальное потребление не может выходить за рамки стандартных потребностей слишком уж далеко, в то время как масштаб доходов крупных капиталистов превышает масштаб средних расходов на много порядков. Покупка недвижимости, строительство дворцов и покупка ценных картин лишь перекладывает эту проблему на наследников и других людей. Результатом таких трат капиталиста является только перераспределение капитала не повышающее общий спрос на товарном рынке. А ведь именно на товарном рынке должны найтись деньги, чтобы скупить товары, от продажи которых собственник производства получил прибыль. Понятие нормы прибыли в экономике ведёт к симметричному понятию дефицита денежной массы. Если норма прибыли в среднем по экономике равна 10%, то это ведёт к дефициту денежной массы именно на 10%. Расходы капиталистов в виде потребления товаров лишь вносят очень мелкую поправку в данный закон.

Это основное макроэкономическое противоречие капиталистической экономики довольно тривиально, но по каким-то причинам совершенно не известно в экономике. Тем более это странно, что оно следует из известного уравнения количественной теории денег, уравнения Ньюкомба-Фишера MV=PT (где М - объём денежной массы, V - скорость обращения денег, P - уровень цен, T - объём всех операций). Это уравнение устанавливает зависимость стоимости товарной массы от денежной и является основным уравнением макроэкономики. Практически все явления в экономике, типа инфляции, дефляции и, самое главное, кризиса, объяснимы с помощью этого уравнения. Это же уравнение даёт понять, что экономика представляет собой “термодинамическую” систему - уравнение Ньюкомба-Фишера совершенно эквивалентно уравнению состояния идеального газа PV=RT. Можно провести совершенно полную аналогию, где температура соответствует числу операций обмена, объём газа - денежной массе, а давление - скорости оборотов денежной массы или величине, обратной уровню цен. Однако нам на данном этапе нужно понять, что уравнение Ньюкомба-Фишера представляет собой не просто взаимозависимости различных макроэкономических параметров, но и закон сохранения, увязывающий товарную и денежную массы, участвующие в обмене - их соотношение всегда постоянно. Если произведено будет товаров более, чем это соответствует существующей денежной массе, то либо эти товары не будут проданы, либо будут проданы по сниженным ценам. В результате общая стоимость проданных товаров опять будет равна денежной массе, умноженной на число её оборотов. Вывод из товарного оборота части денежной массы в результате накопления капиталиста приводит к соответствующему падению общей стоимости проданных товаров. На следующем цикле производства-потребления совокупный капиталист уже не получит доходов на ту же сумму, что осталась в его накоплениях.

Примечание 3. Противоречие между прибыльностью капиталистического производства и платёжеспособным спросом может быть временно решено за счёт кредитования населения. Процесс накопления капитала капиталистом, сопровождающийся постоянным дефицитом денег на рынке, ведёт к падению спроса. Этот дефицит денег может на некоторое время быть устранён за счёт работы банков: капиталист, получив прибыль хранит её в банке на депозите, а тот может дать потребительский кредит населению на ту же сумму. В результате все товары скуплены, баланс на какое-то время сохранён. Но уже следующий цикл сможет реализоваться лишь с увеличением долга населения. Рост долгов населения - результат работы самой системы капитализма. И без этих долгов кризис наступил бы много раньше. Именно таким образом решалась эта проблема в США после реформ Рузвельта и она уже зашла в тупик - общий объём долгов населения и компаний США превышает 40 триллионов. Была ли такая политика результатом разработанного плана финансовой элиты или случайным совпадением интересов с единственным верным стратегическим решением история умалчивает. Но теория Кейнса, английского банкира, всплывшая именно в тот момент, когда кризис капиталистической экономики имел выходом лишь социальные реформы, показывает, что финансовая элита знает и понимает в экономике несколько больше, нежели даётся на лекциях в элитных западных университетах. Кейнс помог сбалансировать капиталистическую экономику именно в тот момент, когда она рушилась за счёт неразрешимых противоречий. Причём сбалансировал именно таким способом, чтобы не повредить интересам банкирского сообщества.

Причина третья. Кредитный принцип ввода денежной массы в оборот. Её можно назвать “противоречием ростовщического процента”. Финансовая сказка “Хочу весь мир и ещё 5%” объясняет её в деталях. Противоречие же заключается в том, что вся денежная масса вводится в оборот в виде кредита, что ведёт вместе с ростом экономики к росту совокупного долга населения перед банками.

Каждый год экономика должна вернуть центральному банку долг в виде всей этой денежной массы ПЛЮС кредитная годовая ставка. Сумма, эквивалентная кредитной годовой ставке в обороте ОТСУТСТВУЕТ и не может быть возвращена банку в виде денег. Это приводит к постоянному росту долга. Проблема эта по большей части имеет искусственный характер - если бы центральные банки реально принадлежали государству, то государство могло бы вернуть недостаток денежной массы в оборот в виде государственных расходов без каких-либо дополнительных долгов. Это сбалансировало бы денежную систему. Однако скрытая частная природа центральных банков развитых капиталистических стран делает эту проблему не такой простой. Более того, эта проблема может специально обостряться финансовой олигархией для получения контроля над промышленностью. В руки банков по залогам переходят права собственности на промышленные предприятия, которые оказались не способны вернуть долг. Кризис становится инструментом передела собственности между хозяевами банков и собственниками промышленных предприятий.

Примечание 4. Аналогично с проблемой капиталиста-промышленника тут может возникнуть идея возврата денежной массы в оборот за счёт трат банков. Однако тут эта проблема значительно масштабнее - общее количество долгов населения США превышает 45 трлн и это предполагает ежегодные процентные отчисления более триллиона долларов. Какие могут быть траты банков на такую сумму? Само устройство кредитно-денежной системы приводит к тому, что контроль над промышленностью и всеми природными ресурсами постепенно переходит в руки финансовой олигархии, которая очевидно приложила руку к созданию именно такой системы. История создания ФРС достаточно однозначно подтверждает самые мрачные подозрения на этот счёт.

К кризису могут приводить и другие факторы, однако к современному кризису именно эти три причины имеют непосредственное отношение. Разница заключается лишь в том, как они проявляются в разных странах с различным уровнем развития экономик. Об этом и о перспективах разрешения кризиса будет идти речь в следующей части.

Декабрь 15, 2008

Кризис, потоки капитала и курс рубля. Часть четвёртая.

Написано в: Экономика— Максон @ 15:08 Edit This

Кризис в США
Перечисленные ранее три причины кризиса не являются единственными, влияющими на современную экономику. Можно привести и другие. Одна из них связана с технологическим противоречием капитализма и её тоже лучше отметить особо, она достаточно важна.

Причина четвёртая. Технический прогресс, ведущий к автоматизации производства и снижению числа рабочих мест. Очень наглядно это противоречие капитализма изобразил в виде комикса знаменитый датский художник-карикатурист Херлуф Бидструп. Любая автоматизация и даже просто механизация производства ведёт к сокращению рабочих мест. А значит и к снижению доходов населения. Это, в свою очередь, снижает платёжеспособный спрос, делает невозможным рост производства.

Технический прогресс в пределе может полностью автоматизировать производство сведя на нет участие человека в производстве материальных благ. Как в таком случае люди будут получать средства к существованию? Они становятся лишними в производстве и лишними в экономике вообще. Концентрация средств производства в руках частного капитала лишает остальное население доступа к материальным благам, производимыми частным собственником. Однако и само автоматизированное производство теряет свой смысл без массового потребителя.

Примечание пятое. Технический прогресс вместе с автоматизацией производства создаёт конечно и новые рабочие места. Появление компьютеров привело к появлению новой профессии - программист. Само усложнение структуры производства ведёт и к усложнению управления им. В результате система управления требует большого числа управленцев. Однако и тут процесс автоматизации может сыграть свою роль - создание автоматизированных управляющих систем, компьютерных управляющих программ сокращает участие человека и в управлении производством. Следующий уровень автоматизации приведёт к полной замене человека компьютером на всех уровнях производства. Сдерживает этот процесс только падение стоимости рабочей силы с ростом безработицы. Средства автоматизации производства пока ещё достаточно дороги и человек ещё может конкурировать с автоматом по суммарным затратам капиталиста. Но этот шаткий баланс имеет тенденцию к разрушению за счёт падения стоимости автоматизации в связи с заполнением рынка средств автоматизации.

Билл Гейтс очень хорошо высказался по этому поводу:


Эта причина хотя и приведена последней в списке, является более глубокой и системной, чем все, приведённые выше. Технический прогресс приведя к появлению машин когда-то породил и капитализм. Он же становится и преградой его дальнейшего существования. Но в данный момент не она является решающей, она лишь усугубляет тот дисбаланс, что порождается процессом накопления капитала. На этом мы прервём свои размышления о возможных причинах и попробуем проанализировать их последствия и представить возможные пути разрешения.

Действие различных противоречий на современную экономику

Проблема перепроизводства коснулась прежде всего развитых капиталистических стран. И очевидно эта проблема серьёзнее там, где наиболее высока производительность труда. Наиболее высока она в США, Японии и Германии.

В качестве примера можно привести производство автомобилей в США. Их производство уже много лет колеблется около 12 млн штук в год. И совершенно очевидно, что это количество ограничено числом продаж. В 2001 году в США с учётом импорта было реализовано 17,2 млн. новых легковых автомобилей, внедорожников и пикапов. Общее количество зарегистрированных автомобилей превышает 200 млн. Для населения в 300 млн это означает, что в среднем каждый взрослый имеет автомобиль и средний срок его службы составляет 11,4 года. Спрос полностью удовлетворён и дальнейший рост производства невозможен. Любые попытки стимулировать спрос бесполезны. Проблемы американского автопрома в свете этих данных объективно обусловлены и неразрешимы в рамках существующей системы. Автопром США, служивший долгое время локомотивом всей экономики, по достижению предела роста становится уже её тормозом. По данным Министерства занятости США, в 2002 году в автомобильной промышленности США было занято 912 тыс. человек. Но проблемы в автопроме скажутся на смежных производствах, связанных с автозаводами общей технологической цепочкой. Кризис в автопроме может сказаться на судьбе 10 млн человек.

Объем продаж новых автомобилей в прошлом (2007-м) году в Японии составил 5 млн 353,647 тыс. единиц, что на 6,7% ниже уровня 2006 г., когда данный показатель был равен 5 млн 739,506 тыс. единиц. В том же 2007 году Япония произвела 11,5 млн автомобилей. Общее число легковых автомобилей вместе с лёгкими грузовиками составляет около 60 млн - при населении в 127 млн это соответствует примерно уровню автомобилизации США. Уровень же производства автомобилей в Японии примерно в два раза превышает потребности самих японцев в автомобилях. Если бы не экспорт, то кризис перепроизводства охватил Японию много раньше США. Впрочем, если обратить внимание на экономику Японии, то можно сказать, что она и вошла в кризис лет на 10 раньше США:

Многие годы правительство Японии борется с кризисом методами Кейнса, то есть стимулируя экономику государственными расходами. Начиная с 1990 г. Япония реализовала девять комплексных программ стимулирования экономики на общую сумму 888 млрд долл. Несмотря на различия по форме и размаху все они содержали три одинаковых признака: государственные расходы и государственный долг, помощь бедствующим компаниям и рефляция цен. Правительство несколько раз с 1989 г. повышало налоги, изымая теперь свыше 30% ВНП (в 1965 г. 18%). В итоге нынешний госдолг в 8 трлн. долларов почти в два раза превышает годовой ВВП страны, который составляет около $4.28трлн (Википедия). Последний пакет мер по борьбе с кризисом включает в себя выделение каждой семье наличными или товарными сертификатами компенсационных выплат подоходного налога. Только эта мера потребует выделения двух триллионов йен (20 миллиардов долларов). Кроме этого, пакет включает в себя сохранение на низком уровне процента ипотечного кредита, увеличение суммы кредитов, увеличение объёма средств социального страхования, фиксация оплаты проезда по скоростным автодорогам вне зависимости от расстояния до 1000 йен (10 долларов), возможность бесплатного получения медицинской помощи при беременности (до 14 раз).

Для сравнения можно отметить, что в 2006 году в России было выпущено 1173624 легковых автомобиля и на начало 2007 года парк легковых автомобилей в России составил 26 млн. 793,5 тысяч единиц. При населении немногим более населения Японии, Россия отстаёт в производстве автомобилей в десять раз, а уровне автомобилизации - в три раза. То, что уровень автомобилизации отличается не столь сильно, объясняется в основном импортом подержанных автомобилей из той же Японии. Всё это говорит о том, что до кризиса перепроизводства нам ещё очень далеко. Можно даже указать границы роста российского автопрома - около 5-6 млн автомобилей в год без учёта импорта. Именно при таком уровне производства россияне смогут удовлетворить свои потребности в автомобилях. Конечно это возможно только при развитии соответствующей городской инфраструктуры.

Автомобили - достаточно яркий пример степени насыщения рынка. Все остальные товары в той или иной степени следуют в канве автопрома. Падение прибылей промышленных корпораций свидетельствуют об этом. Хотя ситуация по разным странам несколько отличается - Япония идёт в первых рядах кризиса, затем США, потом ЕС. Только рост экспорта из Японии в последние годы обеспечивает незначительный рост производства в самой Японии, что несколько стабилизирует экономическую ситуацию внутри страны. Тем не менее идёт постоянный рост числа банкротств. С развитием кризиса в США упадёт и экспорт из Японии, то есть исчезнет основной стабилизирующий фактор.

Проблема платёжеспособного спроса, результат нарушения баланса товарно-денежного оборота, до сих пор решалась через рост долгов населения. Впрочем, как и проблема кредитного ввода денежной массы. Обе эти проблемы ведут к одному результату - дефициту платёжных средств у населения или, грубо говоря, к недостатку денег. Как оказалось, недостаток денег, на который все жалуются, имеется в самом объективном смысле - банки и олигархи вынимают из оборота необходимый для баланса товарного обращения капитал. Он восполняется через постоянно растущий долг:

Более всего впечатляет доля ипотечных кредитов ("mortgages") - около 15 трлн. долларов. Очевидно, что строительство - та область производства в США, в которой пока ещё не наблюдается перепроизводства. Стремление американцев иметь свой дом значительно превышает их финансовые возможности по покупке. И, в принципе, строительная индустрия могла бы стать новым локомотивом экономики США, если бы не дефицит денег. Дом и автомобиль - две составляющие американской мечты, два показателя благополучия. 80% автомобилей в США покупаются в кредит. Дома - очевидно тоже. По-сути весь товарный рынок в США обеспечивается уже за счёт кредита. Это накопленный за много лет дефицит денежной массы у потребителя. Дефицит, который привёл к пирамиде долгов. К той пирамиде, которую уважаемые аналитики считают причиной кризиса. Как пишет Дмитрий Голубовский:

“Послевоенное развитие упёрлось в тупик. Самое интересное в этом тупике то, что это – не тупик производительных сил, не тупик ресурсных ограничений, не тупик, связанный с недостатком инноваций или с демографическими проблемами. Это – интеллектуальный тупик, кризис модели развития, основанной на бесконечном росте объективно ничем не ограниченной массы долгов.”

В моей трактовке всё обстоит наоборот. Не долги стали причиной кризиса. Долги его оттягивали. Они - лишь следствие накопленных противоречий капиталистической системы.

Продолжение следует…

Кризис, потоки капитала и курс рубля. Часть пятая.

Написано в: Экономика— Максон

17.03.2009 г.

Сжатие денежной массы

Экономика ссудного процента. Суть кризиса можно было бы описать очень просто: с одной стороны переполненный товарами рынок, с другой - потребитель с пустыми карманами. Таков результат перечисленных противоречий современной капиталистической экономики. И эта ситуация не нова, такое бывало и ранее. Положившие конец Великой Депрессии реформы Рузвельта, которые назвали "новой сделкой", сводились к простому действию - у производителя отобрали часть его доходов и отдали потребителю. Именно так выглядят в экономическом плане реформы, повышающие налоги, вводящие ограничения по минимальной заработной плате, устанавливающие новый трудовой кодекс, и вводящие многочисленные социальные выплаты населению.

На какое-то время дисбаланс был устранён и маховик экономики крутился вплоть до 70-х годов прошлого века, когда спад на бирже вновь показал приближение к тому же тупику капиталистического рынка. Потребителю опять не хватало денег, а рынок ломился от произведённых товаров. Тогда дело решили усиленным кредитованием населения. Кредит сделали максимально дешёвым и доступным, а кредитные карты стали стандартом торгового оборота. И с 70-х годов долги населения перед банками росли по экспоненте.

Нынешняя кризисная ситуация отличается от Великой Депрессии новым фактором - потребитель уже не просто без денег, он ещё и весь в долгах. Я уже отметил их примерные размеры. По статистике около 15 трлн долларов приходится на ипотеку (по другим данным эти долги составляют около $10,5 трлн, а $14 трлн являются общими долгами населения). На потребительское кредитование приходится меньше, но тоже не мало - 2,5 трлн. долларов. Рост этих долгов достиг критической отметки в 2007 году, когда выплаты только по процентам составили уже порядка триллиона долларов в год и заняли около 10% от ВВП. Запалом же бомбы долгов послужили спекуляции на рынке недвижимости, вздувавшие цены на недвижимость и создавшие впечатление бесконечного роста стоимости жилья. Лопнувший спекулятивный пузырь обрушил цены на недвижимость и заставил банки потребовать от должников дополнительных выплат по ипотечным закладным. Это повлекло массовые дефолты и послужило номинальным признаком начавшего кризиса.

Обрушившаяся пирамида ипотечных долгов погребла под собой систему банковского страхования на основе CDS, не обеспечившую все дефолты по платежам. В свою очередь, падение страховой системы привело всю банковскую систему в состояние ступора полностью прервав процесс кредитования экономики. Следствием этого стал процесс репатриации капитала из-за границы, который представляет собой возврат кредитов без возобновления кредитования. Разворот устоявшихся денежных потоков повлиял на динамику курсов валют - она сменилась на противоположную. Те валюты, что укреплялись теперь начали дешеветь, а падавшие - укрепляться. Такова сложившаяся картина кризиса. Каковы же его перспективы?

Перспективы зависят от многих факторов. Кризис, как и вся экономическая система - результат работы как объективных законов экономики, так и поведения важнейших её субъектов, каковыми являются правительства и центральные банки. С осени прошлого года правительство США принимает титанические усилия по ликвидации проблем банковской системы. План Полсона, предусматривавший помощь банкам в размере порядка 700 млрд долларов, имел в общем-то верное обоснование - без ликвидации тромбов в банковской системе экономика работать не могла. Оборотный капитал промышленных корпораций финансируется за счёт кредитов. Прекращение кредитования означало бы и остановку производства. И, тем не менее, тут есть свои тайны. К ним относится загадка положительной статистики по банковским активам.

Судя по статистике банки не имели проблем с активами, они имели проблемы только со страхованием рисков. Их не нужно было спасать, можно было бы восстановить лишь систему страхования (и на это понадобилось бы гораздо меньше средств - оценка размеров дефолтов даёт около 400 млрд долларов или 170 млрд по другим данным). Проблемы конкретных банков, которые прежде всего были связаны с необходимостью выплат обязательств по страховкам CDS решались бы в рамках этих мер. Тот же злополучный Lehman обанкротился именно по этой причине. Впрочем, финансировать неудачные банковские спекуляции страховками также не имеет особого смысла, смысл имеет лишь страхование вкладов населения. Даже вернув банковской системе все их убытки по ипотечным бумагам и CDS правительство не решит системных проблем экономики, которые и привели к ситуации массовых дефолтов. Динамика роста активов банков весьма органично дополняет приведённый в предыдущей части график роста долгов населения. Будет ещё нагляднее, если сравнить её с динамикой роста ВВП США в процентах:

График как нельзя лучше отражает проблему ссудного процента для капиталистической экономики - банки постепенно становятся основным собственником капитала и его рост идёт по экспоненте вне зависимости от темпов роста самой экономики. Политика же министерства финансов отражает интересы только банкирского сообщества, что подтверждается и банкирским прошлым главных чиновников министерства. В интересах финансовых олигархов вовсе не выход из кризиса, а его использование для элементарного передела собственности. Банкротство промышленных корпораций переводит их активы в собственность их кредиторов - технология, описанная в известной финансовой сказке. В этом плане и политика Федерального Резерва может иметь своей целью не ликвидацию кризиса, а его сдерживание на уровне, не опасном для потери контроля над процессом.

К тайнам развития кризиса можно отнести загадочную операцию ФРС по продаже государственных облигаций непосредственно перед "чёрным" сентябрём. ФРС за год, с августа 2007 года по август 2008 года продала гособлигаций на 329 млрд долларов, почти вдвое сократив свои активы в них - с 790 млрд до 479 млрд. Это должно было сократить денежную массу на соответствующую сумму, но в отчётности ФРС это не отражено, поскольку продажа акций одновременно сопровождалась займами коммерческим банкам. Те однако не выдавали их в виде кредитов, а накапливали в качестве резервов - с августа их необязательные резервы подскочили с 2 млрд. до 559 млрд. в ноябре. В результате в сентябре, к окончанию финансового года, когда проходят выплаты по кредитам, рынок уже испытывал дефицит ликвидности в то время, как банки ломились от неиспользованных резервов. Тромб из необязательных резервов (excess NSA) в банках только рос и достиг к концу года 774 млрд. долларов! И именно в это время сенат США обсуждает о выделении банкам 700 млрд государственной помощи! Денежная база за эти месяцы так же выросла вдвое с 841 млрд до 1,658 трлн. за счёт тех же неиспользуемых резервов банков. Однако рынок в это время вместо избытка денег испытывает колоссальный дефицит ликвидности, что привело к общему падению продаж, снизив все макроэкономические показатели экономики.

В настоящее время этот тромб из необязательных резервов в банках США так и не рассосался и составляет около 673 млрд. долларов. Но разговоры в правительстве США о государственной помощи банкам не утихают. 15 января Сенат торжественно вручил Бараку Обаме условный чек на 350 миллиардов долларов, которые в своё время выпросил у сената Полсон. Администрация Обамы лишь изменила планы по их использованию - у банков будут выкупаться ипотечные кредиты. Это опять же решение проблем банков с неликвидными бумагами, но никак не помощь реальным должникам по ипотеке, которых сейчас выселяют из домов (в 4-м квартале 2008 только у калифорнийцев конфисковано 75230 домов). Реальной помощью экономике в этом случае служила бы поддержка не банков, и даже не страховых компаний, банкротство которых породило финансовый тромб в банковской системе. Реальной помощью может быть только помощь населению по оплате ипотечных долгов. Но вместо этого крупнейшая страховая компания США AIG уже получила от государства 150 миллиардов долларов, чтобы покрыть страховки по дефолтам ипотечных платежей. И этого явно недостаточно - потери от выплат по страховкам составляют порядка 180 млрд и будут продолжать расти. Будут расти потому что банкротится население Соединённых Штатов, которое прежде всего и нуждается в помощи государства. Получит ли оно эту помощь?

В рамках программы, предложенной новым президентом и принятой сенатом в феврале, из федерального бюджета США предполагается выделить 787 млрд долл., из которых около 500 млрд долл. пойдёт на финансирование инфраструктурных проектов — строительство дорог, развитие системы общественного транспорта, переоснащение школ и тюрем. По расчётам г-на Обамы, реализация этих программ «даст Америке 3 млн дополнительных рабочих мест». Ещё 275 млрд долл. планируется выделить на погашение налоговых послаблений, предоставляемых гражданам и бизнесу. Из подоходного налога каждого американца будет сделан единовременный вычет в 500 долл. Создание 3 млн. рабочих мест - это очень своевременно, ибо за год экономика США потеряла уже 3,5 млн рабочих мест:

Рост безработицы в 2008 году значительно превышает аналогичные цифры в известные периоды 2001 и 1990 годов. Обаме следует поторопиться с реализацией своих планов, ибо даже планы не перекрывают существующую динамику роста безработицы. И эти антикризисные меры усугубляют проблему государственного долга США:

Дефицит бюджета США в 2009 году достигнет 1,18 триллиона долларов, сообщает Bloomberg со ссылкой на Бюджетное управление Конгресса США (CBO). Относительно ВВП дефицит достигнет 8,3 процента, что является рекордом послевоенной эпохи.
Даже в сравнительно успешные последние годы бюджет США был стабильно дефицитным, причем отрицательное сальдо поражало воображение. Лишь в 2007 году правительству, на фоне сильного экономического роста, удалось довести показатели дефицита до 150 миллиардов долларов. Но тут разразился кризис, доходы казны снизились, и по итогам 2008 финансового года (в США он заканчивается в сентябре), дефицит составлял уже 450 миллиардов, что стало рекордом в абсолютном выражении. До максимума относительно цифр ВВП осталось немного: американские конгрессмены оценивают цифру на 2009 год в размере 1,18 триллиона долларов, что составляет 9 процентов от объёма экономики - беспрецедентный результат со Второй мировой войны. В 2010 году сумма будет несколько меньше, но все равно намного опередит бюджетные дефициты 2007 и 2008 годов вместе взятые - 703 миллиарда долларов. Отметим, что все эти цифры не учитывают "плана Обамы", а вместе с ним США будут в течение двух лет иметь отрицательный баланс в 2,6 триллиона долларов.

 С учётом планов Обамы дефицит в этом году будет составлять 1,75 трлн. долларов. Но на самом деле в головах финансовых магнатов крутятся ещё более впечатляющие цифры - выделение более 7 трлн. долларов на "ликвидацию кризиса". Слух идёт через уважаемое агентство Блумберга и к нему стоит прислушаться, ибо содержит вполне серьёзное обоснование. Правда основная идея в нём - это лишь обмен ценных бумаг, государственные - на ипотечные. Правительство выпускает гособлигации, а ФРС обменивает их на плохие ипотечные долги у банков. Так банки решат проблему со своими плохими долгами за счёт роста долга государства. Ну, официально подобные планы пока не озвучены, так что смысла обсуждать их пока нет. Просто отметим в памяти на будущее. Но рост государственного долга на официальные 1,75 трлн уже заставляет задуматься, ибо означает выпуск и продажу гособлигаций именно на такую рекордную сумму. Продажа такой суммы гособлигаций на открытом рынке может составить существенную проблему и потому призыв Хиллари Клинтон в направлении Китая об увеличении выкупа американских долговых расписок совершенно не удивляет. Удивляет то, что иностранные центральные банки прислушиваются к подобным просьбам - за прошлый год США удалось подобным образом привлечь капитал на 750 млрд. долларов. Что примечательно, Россия в этом плане старательно пытается не отстать слишком сильно от Китая:

С декабря 2007 года по декабрь 2008-го Россия увеличила свои вложения в американские казначейские облигации более чем втрое, и к данному моменту она занимает пятое место в списке стран - держателей американского долга. Согласно оценкам, данным министерством финансов и Федеральной резервной службой США, отечественные инвестиции в американские казначейские облигации за прошлый год выросли с 33 миллиардов долларов до 116 миллиардов. При этом еще летом минувшего года Россия занимала восьмое место в рейтинге держателей государственного долга США.

 Каким образом властям США удаётся убедить весь остальной мир покупать их долговые обязательства остаётся загадкой, но на практике это будет означать очередной цикл повышения курса национальной валюты США - курс доллара будет расти из-за растущих покупок центральными банками гособлигаций США и сумма этих покупок будет рекордной. Это может служить моим очередным макроэкономическим прогнозом по поводу курсов валют - нынешняя стабилизация курсов сменится к концу лета очередным скачком доллара. Это же может служить и основной интригой года - укрепление валюты США на фоне падающей национальной экономики.

Что же касается самой экономики США, то планы Обамы её проблем не решат, поскольку проблемы лежат на системном уровне и требуют изменения основ системы. И, конечно, надо добавить, что прогноз укрепления доллара имеет вполне чёткую временную границу - около года. Следующий этап кризиса будет выглядеть совершенно иначе - откачивание долларов из-за границы имеет ограничение на долларовую денежную массу, находящуюся за границей и образованную за счёт дефицита внешней торговли США. Триллион у Китая, два триллиона у Европы и на этом процесс закончится. Что дальше? Об этом мы продолжим рассуждения уже в следующей части.