Тимур Н.
1
All posts from Тимур Н.
Тимур Н. in Записки видавшего виды инвестора,

Квартальная отчетность Мегафона выглядит умеренно негативной

Мегафон первым из «большой тройки» представил финансовые и операционные показатели согласно МСФО за 2 квартал 2016 года (VimpelCom отчитается за 2 квартал 4 августа, а МТС – 22 августа). Общая квартальная выручка прибавила 3,4% г/г, и выросла до 78,7 млрд руб. Драйверами роста выступили сегменты ШПД и низкомаржинальной монобрендовой розницы. При этом выручка от основного бизнеса — услуг мобильной связи, просела на 2,3% г/г, до 65,3 млрд руб. (выручка сегмента передачи мобильных данных выросла на 6,3% г/г до 20,7 млрд руб.). Общее число мобильных абонентов выросло на 3,8% г/г до 76,6 млн. Количество мобильных абонентов в РФ выросло на 4,6% г/г до 74,7 млн и почти стагнировало кв/кв. Доля абонентов, использующих услуги передачи мобильных данных в РФ, выросла на 1 п.п. г/г, до 40,1%. Совокупная OIBDA Мегафона просела на 14,9% г/г, до 29,6 млрд руб. на фоне роста себестоимости по мере развития сети в условиях стагнирующей выручки. Значительный негативный эффект на OIBDA оказал и опережающий рост административных расходов. Чистая прибыль снизилась на 44,4% г/г до 7,2 млрд руб. на фоне снижения OIBDA, разовых списаний и роста расходов, в т.ч. на обслуживание достаточно быстро растущего долга (чистый долг вырос г/г с 113,6 до 167,1 млрд руб.).

В целом, отчетность оператора выглядит, скорее, умеренно негативной относительно рыночных ожиданий. Котировки Мегафона на ММВБ после релиза снижаются в пределах 2,1% на фоне нулевой динамики рынка. Тем не менее, обращу внимание, что менеджмент оператора в ходе телеконференции отдельно отметил, что снижение мобильной выручки и метрик рентабельности является временным и связано с попыткой за счет разного рода маркетинговых акций нарастить абонентскую базу и впоследствии ее монетизировать. Судя по всему, вышеозначенные ожидания стали причиной сохранения прежних прогнозов по итогам года: околонулевая динамика выручки, динамика OIBDA 120-126 млрд руб. и CAPEX не более 70 млрд руб.

Вне зависимости от прогнозов и реализации стратегии менеджмента, отмечу возрастающее негативное влияние на финансовые и операционные показатели компании конкурентной ситуации в отрасли. В частности, приход Теле2 в Московский регион в виду агрессивного ценового демпинга привел к номинальному сокращению объемов рынка при оценочно стабильной доле на нем Мегафоне в 1 квартале. Так же, очевидно, сохраняется давление на показатели Мегафона и других операторов со стороны макроэкономики в виду снижения реальных доходов населения.

На текущий момент я не рекомендую приобретать акции публичных российских мобильных и ШПД операторов (за исключением разве что «префов» имеющего большую долю на рынке data-центров Ростелекома) из-за чрезмерных регулятивных рисков на фоне принятия т.н. пакета «поправок Яровой».

Нигматуллин Тимур, финансовый аналитик. Группа компаний «ФИНАМ»