Сергей Верпета
23
All posts from Сергей Верпета
Сергей Верпета in Сергей Верпета,

Италия – не стоит слишком драматизировать ситуацию! (мой вью на проблему)

  Сейчас модно писать о том, что Италия пошла по греческому сценарию. У меня есть ряд возражений по этому поводу:
 

  вот так выглядит платёжный баланс Италии:
 

 Во-первых, вчерашний всплеск доходности по 10-леткам Италии, я бы охарактеризовал как апогей атаки спекулянтов на итальянский долг, и всплеск этот был вызван некоторыми техническими проблемами. Клиринговая палата LCH повысила гарантийное обязательство по итальянским бондам вдвое. Эта мера должна сократить чистую спекулятивную позицию по бондам, по моему мнению, после чего ЕЦБ сможет приступить к скупке итальянских бондов. Так как вчера не было роста доходности в бондах Португалии, то можно предположить, вчера ЕЦБ выкупал с рынка португальский долг
Во-вторых, резкое обострении долгового кризиса заставит итальянские власти как можно быстрее сформировать коалиционное правительство, найти национального лидера объединится вокруг него и принять непопулярные меры жёсткой бюджетной экономии и…
В-третьих, Греция в рецессии, а Италия, хоть я сам же и писал о том, что попахивает мягкой рецессией в Еврозоне, но всё же ВВП Италии растёт в квартальном исчислении:


А это рост ВВП Италии Q/Q1:

                                                                   

 ...
а ВВП Греции нет. Евростат пока не пересматривал прогноз роста ВВП Италии в 2011 году он составляет 1.0% и 1.3% в 2012 году, даже, несмотря на тенденциозный рост доходностей по итальянскому долгу с начала года:
 

В-четвёртых, Италии нужно будет рефинансировать всего лишь 300 млрд. евро в 2012 году из 1,9 млрд. евро совокупного долга  и на фоне профицитного бюджета следующего года это будет выглядеть как сокращение всеми любимого коэффициента долг/ВВП, пусть и медленными темпами, но всё же сокращения, тогда как у Греции этот показатель только рос
В-пятых, терпимость Италии к долгу выше, чем долговая терпимость Греции. Этот тезис подтверждается исследованием Рейнхарта Рогофф:
За всю историю гос. долга Греции с 1800 по 2008 гг Греция провела в состоянии дефолта 50,6 лет и допустила 5 случаев дефолта по гос. долгу, тогда как Италия за этот же период провела в состоянии дефолта 3,4 года и допустила лишь один случай дефолта 

 
хотя долговая проблема Италии и болезнена для финансовых рынков, но слишком драматизировать ситуацию наверное стоит...

...до момента ближайшего рефинансирования...а там будем смотреть и анализировать...

игра продолжается


                                                    

 

 

Добавлено 10 ноября 2011, 16:55

коллега подсказал: (В-четвёртых, Италии нужно будет рефинансировать всего лишь 300 млрд. евро в 2012 году из 1,9 млрд. евро) читать:  1.9 трлн евро

Спасибо!

Добавлено 10 ноября 2011, 17:06

Сегодня, 10 ноября, Италия разместила казначейские векселя на сумму 5 млрд евро ($6,8 млрд) со сроком обращения 12 месяцев. При этом стоимость привлечения заемных средств существенно увеличилась в связи с повышением доходности на вторичном рынке за минувшие недели. Отметим, что средневзвешенная доходность годовых векселей при размещении составила 6,087%, что стало максимальным значением с сентября 1997 года. (источник: сайт Финам)
...но всё-таки разместила, запаслась ликвидностью, пусть дорогой, но это издержки текущего положения в Еврозоне. Я так понимаю сейчас мы по Италии имеем инверсивную шкалу доходности...

Добавлено 15 ноября 2011, 13:01

Вчера Италия разместила облигации сроком погашения сентябрь 2016 года на сумму 3 млрд евро, доходность составила 6,29%. Доходность аналогичных облигаций на предыдущем аукционе составляла 5,32%

Эксперты Barclays Capital ожидают, что новое правительство Италии первым делом займется пересмотром налоговой политики для сбалансирования бюджета (для чего на протяжении 2013г. придется ввести дополнительные налоги в размере 15-25 млрд евро). Предполагается ввести налог на богатство (возможные поступления 1-1,5 млрд евро) и налога на собственность (порядка 3,5-4, млрд евро), а также ужесточить контроль за уклонением от налогов (отслеживание всех финансовых операций стоимостью от 200-300 евро). Незамедлительно новые власти приступят и к пенсионной реформе (увеличение пенсионного возраста до 67 лет, вероятнее всего, произойдет не с 2026г, а с 2020г.), и к реформе рынка труда, а также ускорят процесс приватизации в стране.

Аналитики Barclays Capital полагают, что новое правительство Италии будет сосредоточено на решении двух приоритетных задач: осуществлении структурных реформ, направленных на рост экономики, и ускорении приватизации для сокращения государственного долга. Эксперты Barclays Capital уверены, что снижение доли государственного долга, которая сейчас составляет порядка 120% от ВВП до менее 100%, вернет доверие инвесторов.

Читать полностью: http://quote.rbc.ru/topnews/2011/11/15/33476704.html